发帖
雷达卡
国内经济:
我国宏观经济先进先出，周期领先于其他国家地区。近期经济数据显示工业生产边 际降速，需求端房地产投资首度弱于季节性、基建投资同比转负、制造业投资温和 修复，消费恢复持续偏弱，出口维持高增但略低于预期与季节性。而在 5 月份数据 之中，出口交货值同比明显下滑、PMI 新出口订单跌落荣枯线、出口边际降速等指 向出口繁荣是否也可能出现拐点，下半年出口高景气度的持续性将受到进一步挑战。 上半年经济的繁荣事实上依赖于出口与房地产，下半年随着以上两个因素可能均趋 弱，基建投资仅能部分对冲下行压力，整体经济扩张动能边际或将有所减弱，扣除 基数效应后预计大体仍将呈前高后低走势。
海外经济:
5 月份全球制造业 PMI 提升至 56 再创新高，新订单和价格分项继续往上，按照中 国的经验，疫情低点到高点大致经历 3 个季度，全球经济修复可能目前已经处于顶 部区间，扩张动能后续或将逐步减缓。美国通胀数据继续超预期抬升，整体经济表 现略有下滑，后续需要关注居民储蓄是否能得到释放、房地产投资是否有起色、补 贴逐步停止之后就业是否有改善，三季度可能是验证的重要时间点。疫情防控上， 各国家或地区实现群体免疫的时间表存在分化，欧美国家仍在复苏过程中，但斜率 逐步减缓;随着新兴国家疫情防控、疫苗接种的推进，经济也会逐步进入复苏阶段。
股票市场投资策略:
受基数影响，A 股盈利增速趋势或呈前高后低态势，在经济上有顶、下有底的大背 景下，全年上市公司整体业绩增长有望维持较高水平。美联储在最新一次议息会议 中基调转鹰，国内流动性方面考虑到下半年增长动能边际有所变弱，未来流动性环 境可能相机抉择，不排除边际转松以对冲经济下行压力。经历了春节后的急速调整 与上半年的涨幅扩散后，市场的估值压力得到一定释放，预计下半年整体仍是结构 性行情，系统性风险不大，建议重视公司基本面，并关注与估值之间的平衡。未来 海外流动性收紧不排除会对市场带来一定扰动，但是对 A 股而言，更重要的仍然应 专注于国内因素，外部扰动也会为核心资产、景气赛道带来较好的配置机会。在未 来基数效应逐步递减的过程中，经济将回归潜在增速水平，长期增长放缓、利率中 枢下移是长线逻辑，结构将继续分化，当前应更加重视成长因子。
债券市场投资策略:
三季度货币环境仍然以稳为主，但波动率可能较二季度明显提高，信用融资环境预 计较二季度略有放松，信用债发行量将有所回升。配置建议上，仍然以高等级信用 为主，同时可在 AA+水平上挖掘信用利差，三季度利率波动将加大，可多通过调整 久期和杠杆来增厚收益。信用风险方面，尾部城投、地产、僵尸国企会逐渐暴露风 险，我们仍然坚持信用风险零容忍，通过细致研究控制信用风险。
京公网安备 11010802022788号
