[原创]关于Pension Plan对WACC的影响

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关于Pension Plan 对WACC的影响，我对Curriculum 和Notes上的例子都不太理解，有以下问题想和大家讨论一下：

2011年Level 3 Schweser Notes, Book 2, p.65, Example 2 中，当增加了Pension Plan之后，对WACC进行了重新计算，计算的思路如下：

假设Operating Liability 和Pension Plan Liability的beta均为0，而Equity的beta仍沿用Example 1中的beta（1.75），对Total Assets的beta进行了计算，结果为0.43，然后根据这个结果计算Operating Assets的beta，结果为0.22.

我的问题是，在重新计算Operating Assets的beta时，假设Equity的beta不变，这个合理吗？

我的考虑如下：

由于Liabilities 和Assets均为具体的资产，其beta由其本身的性质决定；而Equity是“剩余索取权”，是抽象的，其beta由Asset和Liability决定。 当把Pension Plan考虑到公司资产负债表里的时候，公司的资产和负债发生变化，从而“剩余索取权”Equity的beta随之发生变化。

于是，计算思路应该为：

1. Operating Liability 和Pension Plan Liability的beta仍为0；

2. 经计算，Pension Plan Asset的beta为0.60；

3. Operating Asset的beta不变，仍为0.96；

4. 由Operating Asset和Pension Plan Asset的beta计算得出，增加了Pension Plan后的beta为0.76；

5. Equity beta 随资产负债的变化而发生变化，不再是1.75，经计算，为3.11。

我的理解和计算正确吗？欢迎讨论！谢谢！

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关键词：PENSION wacc Plan Pen ACC wacc PENSION Plan 原创

这里pension假设是asset=liability，所以它的equity就是0

我想楼主对这个问题的理解有点偏差
1.beta是怎么得到的呢？ beta是描述系统性风险的参数，因此对于一个上市的公司来说equity是通过回归得到的（如何回归我想不用解释了）。因此beta不由是否加入pension liability来决定。是否加入pension liability只是分析师要考虑的事情，对于股票市场来说，不会关心这个问题。就正如我们二级学习财务的时候无论分析师将LIFO转换为FIFO还是FIFO转换为LIFO，资本市场并不会关心。有研究表明（书中说的），资本市场已经反映了加入了pension liability的情况，至于怎么研究表明，那是学术上的东西，事实上三级总是会加入学术上的论文来加强自己的观点。
    这段话想表明的观点是beta不因pension liability来决定。
2.需要强调的是，书中表明的观点是不加入pension liability来计算WACC是错误的。因此计算operating asset的beta只有一个正确答案，而不是两种方法的问题。

以上是我的理解，欢迎讨论，共同进步！

puty 发表于 2011-5-3 19:58
关于Pension Plan 对WACC的影响，我对Curriculum 和Notes上的例子都不太理解，有以下问题想和大家讨论一下：

2011年Level 3 Schweser Notes, Book 2, p.65, Example 2 中，当增加了Pension Plan之后，对WACC进行了重新计算，计算的思路如下：

假设Operating Liability 和Pension Plan Liability的beta均为0，而Equity的beta仍沿用Example 1中的beta（1.75），对Total Assets的beta进行了计算，结果为0.43，然后根据这个结果计算Operating Assets的beta，结果为0.22.

我的问题是，在重新计算Operating Assets的beta时，假设Equity的beta不变，这个合理吗？

我的考虑如下：

由于Liabilities 和Assets均为具体的资产，其beta由其本身的性质决定；而Equity是“剩余索取权”，是抽象的，其beta由Asset和Liability决定。 当把Pension Plan考虑到公司资产负债表里的时候，公司的资产和负债发生变化，从而“剩余索取权”Equity的beta随之发生变化。

于是，计算思路应该为：

1. Operating Liability 和Pension Plan Liability的beta仍为0；

2. 经计算，Pension Plan Asset的beta为0.60；

3. Operating Asset的beta不变，仍为0.96；

4. 由Operating Asset和Pension Plan Asset的beta计算得出，增加了Pension Plan后的beta为0.76；

5. Equity beta 随资产负债的变化而发生变化，不再是1.75，经计算，为3.11。

我的理解和计算正确吗？欢迎讨论！谢谢！

我觉得:
你这个第三步假设operating asset beta不变,可是operating asset 就是operating liability+total equity. operating liability的beta是0,这么说total equity的beta也不应该变才对.所以你这个假设应该是不对的.
我想思路应该是算好balance sheet上liability+equity的beta, 然后total asset beta等于这个, 再去算operating beta.

3# dennisbai
同意～谢谢～！

dennisbai 发表于 2011-5-3 23:16
我想楼主对这个问题的理解有点偏差
1.beta是怎么得到的呢？ beta是描述系统性风险的参数，因此对于一个上市 ...

精彩！

dennisbai 发表于 2011-5-3 23:16
我想楼主对这个问题的理解有点偏差
1.beta是怎么得到的呢？ beta是描述系统性风险的参数，因此对于一个上市 ...

说得好！一语中的。