CAPM问题

marksbye 发表于 2011-5-17 21:37
个人觉得以上各位同学的解释都对，但都太麻烦了。。
我是这样认为的，收益率=收益/价格，股票的预期收益是论定的，那么像A点在SML线下方的时候，说明A点的收益率小于同风险情况下的SML收益率，从等式可知，分母即价格过高了。直白一点说，这个股票在这个风险情况的收益率是不值这个价格的。
顺便问一下，这是L1还是L2的问题？

```L1 ```

实在不理解，背下来就可以了，线下方的高估，线上方的低估。考试的时候用不着想太多。

giftqiqi 发表于 2011-5-17 21:38

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高于SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。

就是因为B点根据预期收益率计算出来的资产价格比正确定价低，所以才买入，期待价值回归正常定价，arbitrage 以获取收益； 不存在用SML under/over price B的说法，因为SML不是用来定价B的，而是定价MARKET PRICE的；另外，资产定价主要方法之一就是等于资产未来现金流的折现，不仅局限应用于债券，股价的DDM，投资项目FCFF等，全部都是折现模型。

感谢大家的回复。我又参考了一些文献，觉得思路应该是这样的：
B点代表了stock B基于今日的price，预期的price和预期的dividend等求出的return，所以从一定意义上说，代表了market对其的定价。
现在根据SML，与B相同的BETA所得到的expected return是小于B的，那么B点的就高于fairly priced return，也就是B点的return偏高。
无论是dividend折现还是DCF法求出的股价P都应该是和return反相关的，也就是说此时B点的price偏低了。
所以B点underpriced，应该买进。

不知道我这么理解对不对

giftqiqi 发表于 2011-5-17 21:38

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高与SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。

这个问题的关键就在于，到底B点代表了什么？B点既然是预期的收益，那么肯定就是基于现在的股价和以后的股价求出的holding period return。（题中也确实给出了这些条件）。所以我认为B点就代表了market return。B点虽然预期收益高于fairly priced stock，但是不代表其股价就如你所说高于SML上的点。我认为恰恰相反，正因为B点的price低于fairly priced stock，所以是underpriced。

hydeway 发表于 2011-5-18 10:26

giftqiqi 发表于 2011-5-17 21:38

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高与SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。

这个问题的关键就在于，到底B点代表了什么？B点既然是预期的收益，那么肯定就是基于现在的股价和以后的股价求出的holding period return。（题中也确实给出了这些条件）。所以我认为B点就代表了market return。B点虽然预期收益高于fairly priced stock，但是不代表其股价就如你所说高于SML上的点。我认为恰恰相反，正因为B点的price低于fairly priced stock，所以是underpriced。

楼主，HPR=(Pt-Pt-1)/Pt-1这个是你自己都承认的吧，B点是预期收益，所以根据HPR，B点的未来期价格Pt肯定高啊，也就是预期价格高，SML给出的价格就是underpriced啊，你这么理解就可以。
对于chasedream的评论，DCF当然也可以解释啊，但我的意思只是用HPR这种common sense解释而已。PS:你今年L3么？

giftqiqi 发表于 2011-5-18 16:10

hydeway 发表于 2011-5-18 10:26

giftqiqi 发表于 2011-5-17 21:38

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高与SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。

这个问题的关键就在于，到底B点代表了什么？B点既然是预期的收益，那么肯定就是基于现在的股价和以后的股价求出的holding period return。（题中也确实给出了这些条件）。所以我认为B点就代表了market return。B点虽然预期收益高于fairly priced stock，但是不代表其股价就如你所说高于SML上的点。我认为恰恰相反，正因为B点的price低于fairly priced stock，所以是underpriced。

楼主，HPR=(Pt-Pt-1)/Pt-1这个是你自己都承认的吧，B点是预期收益，所以根据HPR，B点的未来期价格Pt肯定高啊，也就是预期价格高，SML给出的价格就是underpriced啊，你这么理解就可以。
对于chasedream的评论，DCF当然也可以解释啊，但我的意思只是用HPR这种common sense解释而已。PS:你今年L3么？

这题也怪我没把完整的题目贴出来。题目是这样的：Stock B今日的price是40，expected price是45，Dividend是2，beta是0.8。B点的return就是根据这些信息算出来的，RB=（45+2-40）/40=17.5%
而根据CAPM算出的return应该是13.4%（已知RFR=7%和market Premium=15%）。所以我才觉得B点才是市场的价格，SML无论如何也不会underprice stock B，是市场underprice了stock，所以才要long B。我是L1

以A点为例，分析师预测的收益率过低，而将来实际的收益率比预计的高，也就是overvalued(这个就单纯从定义上理解吧)， 也就意味着将来的价格比分析师预期的高，分析师做投资的时候以低价买回将来再以高价卖出，这样就会赚钱。为什么这么理解不对

marksbye 发表于 2011-5-17 21:37
个人觉得以上各位同学的解释都对，但都太麻烦了。。
我是这样认为的，收益率=收益/价格，股票的预期收益是 ...

This is both L1 and L2 problem