CAPM问题

  
书上对于mispriced securities是这么评定的：以A为例，由于A在SML下方，因此判定A overpriced。
在此我对于overprice不太明白，我觉得应该是指return overpriced吧？还是股价overpriced?
由于SML是市场回报率，因此当return overprice时，股价应该是underpriced。是不是表述问题啊，应该用return overvalue比较好吧。

补充疑问：ABC那几个点是代表market return吗？

将SML作为一个benchmark，落在SML上的点是properly valued, SML之上的点的E(R)要比SML线上对应的点高，也就是预期收益率会比benchmark高，也就是underpriced了。反之线下的点被overpriced了。

理解为股价也可以啊，股票的expected price是$20，模型算出的价格是$10，所以underpriced了啊，选择买进。。。

giftqiqi 发表于 2011-5-17 14:07
将SML作为一个benchmark，落在SML上的点是properly valued, SML之上的点的E(R)要比SML线上对应的点高，也就是预期收益率会比benchmark高，也就是underpriced了。反之线下的点被overpriced了。

理解为股价也可以啊，股票的expected price是$20，模型算出的价格是$10，所以underpriced了啊，选择买进。。。

问题就是，SML是market 还是SML线上方的点是market price啊？
如果SML代表了market price，那么B的market return是偏低的，那也应该就是B是overprice了。。。因为return和price是反相关的啊。
我是这样理解的，越来越糊涂，求指正

这张图的横轴是系统风险，纵轴是要求的收益（可以理解为折现率）。对于B而言，对应的系统风险即beta是0.8，而预期的收益要高于SML的要求收益。 假设股票未来现金流不变的情况下，用B点预期收益率对现金流折现，得到的股价肯定比较低，所以它被低估。同理按照A点的收益率对股票A的现金流折现，所得到的股价必然高于A点对应的SML线上收益率折现得到的股价，故股票A是被高估的。

xuxiaogng 发表于 2011-5-17 14:49
这张图的横轴是系统风险，纵轴是要求的收益（可以理解为折现率）。对于B而言，对应的系统风险即beta是0.8，而预期的收益要高于SML的要求收益。 假设股票未来现金流不变的情况下，用B点预期收益率对现金流折现，得到的股价肯定比较低，所以它被低估。同理按照A点的收益率对股票A的现金流折现，所得到的股价必然高于A点对应的SML线上收益率折现得到的股价，故股票A是被高估的。

我们认为合理的股价最后都会回到SML线上，对吗？

从风险收益的角度来考虑的话，承担一定的系统风险beta对应的要求收益都会落在SML线上。 SML线上是理论上的要求收益率，而不是股价。

hydeway 发表于 2011-5-17 14:19

giftqiqi 发表于 2011-5-17 14:07
将SML作为一个benchmark，落在SML上的点是properly valued, SML之上的点的E(R)要比SML线上对应的点高，也就是预期收益率会比benchmark高，也就是underpriced了。反之线下的点被overpriced了。

理解为股价也可以啊，股票的expected price是$20，模型算出的价格是$10，所以underpriced了啊，选择买进。。。

问题就是，SML是market 还是SML线上方的点是market price啊？
如果SML代表了market price，那么B的market return是偏低的，那也应该就是B是overprice了。。。因为return和price是反相关的啊。
我是这样理解的，越来越糊涂，求指正

我上面只是拿股票价格做例子让你更好理解 我可没说就代表价格啊。。。举这个例子就是因为股票预期的return和股票预期的price是正相关的啊。你为什么会理解为反相关？这又不是BOND。

所以预期股票收益率高和预期股票价格高是一回事啊。期望收益率高就买啊，比如你对一只股票预期价格高就选择买进是一个道理啊。

另外这里不涉及市场价格的问题。只涉及SML导出的return，与E(R)的比较。

你的理解好像是SML导出的return与市场return的关系，比如，SML出来的是20块钱，市价10块钱，在SML线以下，就选择买进。而实际上应该是，SML出来的是20块钱，预期价格是10块钱，应该选择卖出。

以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高于SML上正常的要求收益率，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的债券（资产）价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

个人觉得以上各位同学的解释都对，但都太麻烦了。。
我是这样认为的，收益率=收益/价格，股票的预期收益是论定的，那么像A点在SML线下方的时候，说明A点的收益率小于同风险情况下的SML收益率，从等式可知，分母即价格过高了。直白一点说，这个股票在这个风险情况的收益率是不值这个价格的。
顺便问一下，这是L1还是L2的问题？

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高与SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。