投资者回报预测效应的时间范围

特别是对于OP较低的股票，Granger相关系数大多大于0和0之间的5%临界值, 这意味着投资者情绪对较低OPS股票的回报具有持续的可预测性。然而，对于OP较高的股票，只有当在范围内）5.2,4.2(（周期为2.1-2.6个月），它揭示了只有投资者情绪格兰杰才会在短期内导致更高OP股票的股票回报。接下来，我们发现，从投资者情绪到低投资和高投资股票的回报，它具有不同的可预测性（参见图1的底部面板）。具体而言，它表明投资者情绪对8的回报预测能力较差长期来看，投资部的股票规模较小，但短期内具有显著的可预测性。对于投资规模较大的股票，投资者情绪股票收益不仅具有短期可预测性，而且具有长期可预测性。图1：。股票收益在规模、B/M、OP、Inv上形成的Granger一致性系数为3个百分点。虚线表示无格兰杰因果关系测试的临界值，为5%。本文考虑了投资组合股票收益率为10十分位时结果的稳健性（见图2-5）。它证明了我们主要结果的稳健性，如下所示。首先，如图2所示，对于规模为10-8-12月的投资组合的股票收益，证明了在所有范围内，格兰杰一致性系数大多大于5%的临界值），0(. 然而，对于12月9日和10日十位数（较大规模股票）规模形成的投资组合的股票收益率，只有当在范围内9)3,5.2(.

这与我们前面的发现一致，即投资者情绪对小型股的短期和长期股票回报具有很强的可预测性，但对于大型股，只有短期可预测性。图2：。 股票收益的格兰杰一致性系数形成于10个十分位数的规模上。灰线代表无格兰杰因果关系测试的临界值，在5%的水平上。其次，如图3所示，对于B/M上形成的投资组合的股票收益率，从低10到6-Dec十分位数，我们发现只有当频率52.0时，相关值的格兰杰系数才大于5%的临界值. 对于较高的B/M股票（7-Dec、8-Dec、9-Dec和Hi-10十分位数），我们发现它总是具有更大的格兰杰一致性系数，以拒绝整个范围内无因果关系的零假设，0( . 这证明，投资者情绪对低B/M股的短期和长期回报都具有显著的可预测性，而对较大B/M股的短期回报只有可预测性10学期图3：。10十分位数B/M形成的股票收益的格兰杰一致性系数。灰线表示无格兰杰因果关系测试的临界值，为5%。第三，如图4所示，对于OP atLow10和2-Dec十分位数（较小OP股票）形成的投资组合的股票收益率，表明当频率52.0or52.0. 对于更高的OP股票（3-Dec、4-Dec、5-Dec、6-Dec、7-Dec、8-Dec、9-Dec和Hi-10），仅当频率52.0.

这些发现确保了投资者情绪对较低OP股票的短期和长期回报具有显著的可预测性，而仅对较大OP股票的短期回报具有可预测性。11图4：。股票收益的格兰杰一致性系数在10个十分位数的OP上形成。虚线表示无格兰杰因果关系测试的临界值，为5%。最后，如图5所示，对于较小的库存（例如从12月3日到12月8日），只有当在范围内）3,2(（周期为2.1-3.1个月）。对于较大的投资股票（9-Dec和Hi-10），当频率52.0or52.0. 这再次证实，投资机构仅在短期内对投资规模较小的股票的股票回报具有可预测性，但对投资规模较大的股票具有较强的短期和长期可预测性。12图5：。在10个十分位数的Inv上形成的股票收益的格兰杰一致性系数。虚线表示无格兰杰因果关系测试的临界值，为5%。4.结论性意见本文旨在通过Lemmens et al.（2008）提出的频域aGranger因果关系检验，研究投资者情绪的回报预测效应的时间范围是否随股票特征（例如，公司规模、账面市盈率、营业盈利能力和投资）而变化。有证据表明，投资者情绪对不同公司特征的股票收益率具有不同的预测效果，时间范围可以是长期的，也可以是短期的。

更具体地说，我们发现1）投资者情绪在短期和长期内对小型股的股票回报都具有很强的可预测性，但仅对大型股具有短期可预测性。2） 投资者情绪在短期和长期内对较低B/M股票的回报率都有显著的预测作用，而只有13短期内大型B/M股票的回报。3） 投资者情绪对较低OP股票的短期和长期回报都具有显著的可预测性，而对较大OP股票的短期回报只有可预测性。4） 投资者情绪仅对小型投资股的短期回报具有可预测性，但对大型投资股具有较强的短期和长期可预测性。这些结果对投资者制定短期和长期的股票投资策略具有重要意义。感谢国家自然科学基金（编号71771082、71431008）和湖南省自然科学基金（编号2017JJ1012）的资助。参考SALOUI，C.、Hkiri，B.、Lau，C.K.M.，&Yarovaya，L.2016。投资者情绪与美国伊斯兰和传统指数的关系：一项时频分析。《金融研究快报》，19，54-59。Baker，M.，&Wurgler，J.2006年。投资者情绪和股票回报的横截面。《金融杂志》，61（4）：1645-1680。Baker，M.，&Wurgler，J.2007年。股市中的投资者情绪。《经济展望杂志》，21（2）：129-151。Chung，S.L.，Hung，C.H.，&Yeh，C.Y.2012年。投资者情绪何时预测股票回报？。《经验金融杂志》，19（2），217-240。德吉亚德斯，T.2012。

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