加密货币中的货币稳定.设计方法和开放

类似地，硬币的交易价格可能低于其抵押品的价值，从而创造了套利机会，从而鼓励销毁硬币。请注意，所述激励措施（以及该技术的成功）依赖于硬币和抵押品之间的完美可转让性：硬币总是可以兑换为抵押品，反之亦然，没有延迟或任何其他摩擦。在实践中违反这一假设可能会使这一技术变得不那么有效，从而使硬币受到价格波动的影响。许多资产被提议作为抵押品。我们将抵押分为三个子类：直接抵押、代理抵押和自抵押。在直接抵押中，每个代币都由与之挂钩的资产（即，它所稳定的资产）支持。例如，如果目标是欧元汇率稳定，那么每个代币都有一欧元作为后盾。这种设计类似于欧元支持的保加利亚列夫或美元支持的吉布提法郎等外国货币的做法。实施项目的例子包括Stability（22）和Tether（17）。已经实施的概念表明，美元汇率相对稳定。从历史上看，稳定地保持在桩周围10%的范围内，甚至在5%的范围内。然而，也有偏差较大的例子。在代理抵押中，每个代币都不是由目标货币本身支持，而是由其他（加密）货币、资产或一揽子资产支持。与直接抵押不同，抵押品（如乙醚）与稳定目标（如美元）之间存在差距：抵押品价格下跌可能导致支持不足。自我抵押是代理抵押的一个子形式。在这种技术中，在加密货币本身的生态系统中发行的另一种代币被用作抵押品。

因此，由于生态系统的命运影响到稳定委员会及其支持，共同风险也随之升高。一个已经实施的例子是由代币BitShares支持的stablecoin BitUSD[23]。虽然比特美元[23]数年来在0.76至1.60美元/比特美元[23]之间相对稳定，但在2018年12月抵押品价格下降时，比特美元跌破0.67美元指数。对于自营和代理抵押，抵押品和固定资产之间的差距可以通过两种（通常是组合的）方法来缓解：第一种方法，需要比必要更多的抵押品（过度抵押），第二种方法，强制实施自动CRE抵押（追加保证金）。在过度抵押中，需要比代币实际价格目标所建议的更多的支持。例如，假设一个由比特币支持的稳定代币的交易价格为1美元，那么过度抵押将需要存入价值1.5美元的比特币才能创建atoken。这使得抵押品具有一定的波动性，而不存在代币欠抵押的风险，即当支持价值低于代币的价格目标时。如果抵押品的价值低于预定值，即“保证金”，则会触发追加保证金通知，以避免欠抵押代币。在追加保证金通知中，代币的创造者可以存入更多抵押品，或者抵押品可以在市场上出售，以换取稳定的代币。在市场流动性不足的情况下，这有效地减少了代币的创造并减少了其供应。B、 利率的使用利率是指导货币供应量分散化调整的工具。例如，在当前的现实世界信用货币体系中，大部分资金是在商业银行向客户发放贷款时产生的【25】。

当偿还贷款或将流通中的资金用于存款，从而将资金锁定一定时间后，货币存量就会减少。中央银行设定并调整基准利率，以影响商业银行的利率。利率越高，贷款数量越少，系统中的存款数量越高，货币供应量越小，利率越低，反之亦然。这项技术的有效性最终取决于市场参与者存款和贷款的决定。在一些稳定的项目中，存款利率被指定为停车费或锁定费。在这种技术中，用户锁定他们的硬币，以便在特定时间后收到他们的硬币，并获得一些额外的奖励（利息）。利息由系统支付，通常通过铸造新硬币来支付。更高的利率使货币对投资者的吸引力更大，需求增加。与此同时，随着存款中货币比例的提高，供给减少；至少暂时如此。从长远来看，只有当存款以利率偿还时，供应才会增加。在其他货币中，“Stableunit”[26]、“Minex Coin”[27]和“Nubits”[28]使用存款利率。贷款利率有时被称为稳定费。加密货币贷款的当前实施可以被视为抵押技术的推广：在存放抵押品时发行的稳定代币是该抵押品的贷款。然而，为了取回抵押品，用户必须归还stablecoin，并且可能还需要支付非零利息。利率用来控制硬币的数量。例如，提高利率使借贷更为昂贵的稳定货币供应减少。

一个启动了存款和贷款利率系统的项目是具有代币Dai的Maker。自2017年12月以来，它已经偏离了盯住1美元的5%区间，单日汇率为0.94美元。C、 货币干预货币干预是直接货币供应量调整的一种技术。在这里，一个抽象的货币参与者以多人和/或交易机器人的形式，通过买卖与stablecoin挂钩的货币交换的硬币来干预金融市场。当需求增加时，硬币就会被创造出来并在市场上出售，作为储备。这增加了货币供应量，以满足不断增长的需求，并随后使价格正常化。在相反的情况下，当需求减少时，硬币必须被买回，从而减少供应，从而再次稳定价格。与通过抵押品支持激励市场参与者稳定价格的抵押品相比，货币干预需要一些与稳定货币相关的参与者的积极干预。当然，购买硬币需要货币行为者拥有可以在市场上使用的货币储备。一旦这些储备耗尽，汇率就由市场力量控制，这可能导致价格的剧烈变化，损害信任。D、 公开市场操作公开市场操作（OMO）可以看作是货币干预技术的推广。货币机构手动或（半）自动购买外部资产，并用新货币支付，从而增加货币供应量。该系统通过向市场出售资产来合约供应。例如，如果美联储买进。S、 在公开市场上，它有效地增加了美元的供应。将这些证券出售回市场可以再次减少供应。

许多stablecoins隐式或显式地考虑复制这种技术。然而，拟议的设计忽视了国家央行经常使用的某些保障措施。这些保障措施中最重要的是合格性和可更新性。资格要求只有高度安全和流动性的第三方资产才能建立中央银行准备金（比较[30]、[31]、[32]或[33]、[34]）。这确保了supplyWe区分货币干预和OMO，以突出前者的特殊特征。当目标货币和稳定货币的供给同时朝着相反的方向移动时，针对稳定货币买卖目标货币意味着对共同汇率产生更有效的影响。未来可通过出售资产减少。价格越高，可以吸收的货币供应就越多。可逆性要求OMO在预定时间段后自动可逆。这确保了默认情况下，供应量只会在短期内增加。为了强调对上述保障原则的忽视，我们区分了三个子类别：符合资格和可逆性保障的标准OMO分类OMO实施。当前项目中的任何拟议技术都不能归类为此类技术。代理OMO至少违反了一项保护措施。例如，Celo（35）或Augmint（36）等项目中的提案。自我标记化OMO不是通过出售外部资产，而是通过出售自身生态系统中产生的其他资产来减少供应。例如，基币[3]、碳[37]和碎片[38]。所有这些项目的目标都是稳定货币与美元之间的1对1关系。为了减少货币供应，这些项目提出了创建特殊用途代币的机制，这些代币出售给stablecoins，然后被系统销毁。

理论上，有了这样的设计，供应可以减少到任何期望的水平。这与受外部资产可用性限制的标准和代理OMO不同。在实践中，许多开放性问题是主要的（在第五节中讨论）。E、 使用动态区块奖励和动态燃烧交易费代替比特币（24）或以太坊（39）中预先定义的货币供应变化，采矿奖励可以取决于系统的当前状态。如果需要增加供应，可以通过增加采矿奖励来实现。由于很低甚至是负的区块奖励都不现实，这种技术只能增加供应。此外，增加采矿奖励相当于“印刷”货币，因为货币是在没有任何支持的情况下发行的。请注意，可变块奖励会导致哈希率的变化，这是因为增加/减少采矿功率的动机不同，从而提高了双重支出攻击的风险【40】。为了提供一种减少供应的方法，一些项目建议动态焚烧交易费用，即，一部分交易费用不给用户，而是焚烧。因此，减少供应的可能性受到一段时间内费用总额的限制。五、 稳定技术：在前一节的讨论中，我们介绍了所调查稳定圈的稳定概念。我们有目的地将这些技术的深入描述从它们的优缺点的讨论中分离出来，这是本节的中心。A、 抵押物的标记化从理论上讲，抵押物本身提供了一种通过市场参与者的行为将货币供应和需求联系起来的优雅方式，但它存在着一些风险和限制，这使得这种技术在实践中不太可靠。

直接抵押，由于要链接到金融货币或传统资产，需要一个受信任的第三方来管理资金、资产和正确发行代币。虽然由此产生的交易对手风险可以通过托管账户和多样化的银行合作伙伴等方式在一定程度上弥补，但需要一个可信的第三方仍然是一个主要限制。代理抵押品可以帮助避免上述风险，因为抵押品可以是另一种加密货币（如比特币[24]或以太币[39]）。然而，即使交易对手风险可以消除，可靠价格反馈的要求也会导致oracle问题（参见第八节）。此外，如果抵押品的价值发生变化（如加密货币），则必须降低抵押品的价格风险。保证金催缴通常被称为抵押品风险的一种补救措施，然而，保证金催缴要求假设抵押品资产的市场具有流动性，并且足够大，能够及时提供或吸收抵押品。这种假设可能会对年轻的stablecoin项目产生影响，或者如果对抵押品未来发展的预期很糟糕的话。作为代理担保的一个子形式，自我担保也表现出同样的风险。此外，抵押品和稳定货币之间还存在额外的系统性风险，因为抵押品的价值通常是稳定货币未来预期需求的函数。B、 Sec讨论了存款和贷款利率。四、 存款利率只能暂时减少货币供应量，因此应结合其他技术。谈到贷款，一个令人感兴趣的问题是，抵押不足的贷款是否可以实施。在常规经济中就是这样，财富或未来收入可以用作抵押品。

Weargue认为，这在无许可加密货币中是不可能的，因为缺乏强身份，并且容易受到Sybil攻击[7]。如果实施了抵押不足的贷款，理性的参与者将产生多个虚假身份，以获得贷款和免费资金。定理1。在没有强身份的无许可环境中，担保不足的贷款能够实现套利，直到只有完全担保的贷款可用。证据设L为一笔贷款，可通过存放一定数量的抵押品C获得，其中pLand Pc表示相应的价格。在抵押不足的情况下，理性代理将抓住套利机会，花费pConcollateral并获得价值pL=pC+. 贷款可用于购买更多抵押品和创造更多贷款，产生III在每个步骤i中，直到arbitrageopportunity因抵押品需求增加而关闭，即pC≮ pL.由于没有身份，代理人可以拒绝偿还他所获得的贷款，而不承担任何风险，从而永久锁定对方，并仍然产生Pi、 即使使用强制支付和利率的智能合约，由于缺乏强大的身份，也很容易在系统中暗指“退出骗局”，即生成新的无债务身份并重新开始，而不会产生负面后果。C、 货币干预对于货币干预，在价格下跌期间保持联系汇率的能力受到可用货币数量和货币当局使用这些货币的承诺的限制。一旦外汇储备耗尽，汇率将由市场力量控制，这可能导致汇率的急剧变化。在某些假设下，使用货币干预会增加投机性攻击的脆弱性（参见第VI-C节）。

系统的完全透明性和有意干预的可博弈性之间的相互作用是一个有趣的开放问题。D、 公开市场操作忽视被归类为Proxy OMO的技术的保障措施绝非小事。加密货币系统所扣押的资产的高质量（合格性）可防止其可用于回购未偿付货币单位的储备被侵蚀。公开市场安排的程序性逆转表明，如果不手动推翻违约政策，货币供应量的长期扩张是不可能的。虽然经过审查的项目只允许使用记录相对较长的加密货币（比特币[24]，以太币[39]），但还没有提出可逆性。在自标记化中，OMO不是储备，而是针对货币单位销售特殊用途的代币。虽然代币的设计各不相同，但所有代币都提供了某种形式的与成功相关的货币激励，如果达到了stablecoin的特定目标价格，就会支付这种激励。奖金是在通知新货币供应量的情况下发放的。成功的概率越低，必要的激励就越高。风险的回报要么是未来货币增长的相对所有权增加，要么是未来货币的承诺绝对增长。因此，过度使用可能导致风险报酬所有权减少，或导致货币供应中未来报酬承诺的无控制增加。与货币干预类似，OMO设置容易受到投机性攻击（c.f.第VI-c节）。最后，只要不撤销代币报酬承诺，技术只能在短期内减少供应。E、 动态挖掘报酬挖掘是大多数加密货币系统的重要功能。使货币供应动态化的目标应该与金融系统的安全性和可用性相协调。

低区块奖励或高难度，例如在货币需求稳定的阶段，将导致矿工处理交易的动机降低。这需要降低交易吞吐量，这不仅会降低硬币的流动性，还会增加双重支出攻击的风险。此外，由于这项技术不能用来减少货币供应量，因此应该与其他工具相结合。F、 分类结果和空白点图。2显示了本节中讨论的技术的完整列表，以及它们在stablecoins项目中的采用率，以计划和实施为区分。000004.28.38.38.38.34.212.5020.84.220.88.320.88.32537.541.7抵押品。（代理）OMO（标准）Dyn。已烧毁的事务。收取抵押品。（自身）货币Inverv。内部贷款利率OMO（代理）OMO（自标记）内部存款利率DYN。采矿回扣抵押品。（直接）0 20 40 60%稳定技术项目中的项目比例。实施。项目。图2：计划和实施的稳定技术。根据我们的观察，最流行的技术是直接抵押。其次是使用dynamicmining奖励、存款利率和自标记化Mo。这些方法都不能永久性地减少货币供应量。