加密货币中的货币稳定.设计方法和开放

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英文标题：
《Monetary Stabilization in Cryptocurrencies - Design Approaches and Open
  Questions》
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作者：
Ingolf G.A. Pernice, Sebastian Henningsen, Roman Proskalovich, Martin
  Florian, Hermann Elendner, Bj\\\"orn Scheuermann
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最新提交年份：
2019
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英文摘要：
  The price volatility of cryptocurrencies is often cited as a major hindrance to their wide-scale adoption. Consequently, during the last two years, multiple so called stablecoins have surfaced---cryptocurrencies focused on maintaining stable exchange rates. In this paper, we systematically explore and analyze the stablecoin landscape. Based on a survey of 24 specific stablecoin projects, we go beyond individual coins for extracting general concepts and approaches. We combine our findings with learnings from classical monetary policy, resulting in a comprehensive taxonomy of cryptocurrency stabilization. We use our taxonomy to highlight the current state of development from different perspectives and show blank spots. For instance, while over 91% of projects promote 1-to-1 stabilization targets to external assets, monetary policy literature suggests that the smoothing of short term volatility is often a more sustainable alternative. Our taxonomy bridges computer science and economics, fostering the transfer of expertise. For example, we find that 38% of the reviewed projects use a combination of exchange rate targeting and specific stabilization techniques that can render them vulnerable to speculative economic attacks - an avoidable design flaw.
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中文摘要：
加密货币的价格波动经常被认为是其广泛采用的主要障碍。因此，在过去两年中，出现了多个所谓的稳定货币——专注于维持稳定汇率的加密货币。本文对stablecoin景观进行了系统的探索和分析。基于对24个具体stablecoin项目的调查，我们超越了单个货币，提取了一般概念和方法。我们将我们的发现与经典货币政策的经验相结合，形成了加密货币稳定的综合分类法。我们使用我们的分类法从不同的角度强调当前的发展状态，并显示空白点。例如，尽管91%以上的项目将1比1的稳定目标推广至外部资产，但货币政策文献表明，平滑短期波动通常是一种更可持续的选择。我们的分类法连接了计算机科学和经济学，促进了专业知识的转移。例如，我们发现，38%的审查项目使用汇率目标和特定稳定技术的组合，使其容易受到投机性经济攻击，这是一个可以避免的设计缺陷。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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一级分类：Computer Science        计算机科学
二级分类：Cryptography and Security        密码学与安全
分类描述：Covers all areas of cryptography and security including authentication, public key cryptosytems, proof-carrying code, etc. Roughly includes material in ACM Subject Classes D.4.6 and E.3.
涵盖密码学和安全的所有领域，包括认证、公钥密码系统、携带证明的代码等。大致包括ACM主题课程D.4.6和E.3中的材料。
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PDF下载：
--> Monetary_Stabilization_in_Cryptocurrencies_-_Design_Approaches_and_Open_Questions.pdf (308.4 KB)

2022-6-24 00:53:54 上传

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关键词：Cryptography Quantitative Perspectives Applications QUANTITATIV

加密货币的货币稳定设计方法和公开问题G.A.Pernice*+塞巴斯蒂安·亨宁森*+罗马人普洛斯卡洛维奇*+马丁·弗洛里安*+赫尔曼·埃伦德纳·比约恩·谢尔曼*+*Weizenbaum网络社会研究所+洪堡大学（Humboldt Universit–at zu Berlin）白俄罗斯国立大学摘要加密货币的价格波动通常被认为是其广泛采用的主要障碍。因此，在过去两年中，多个所谓的稳定货币浮出水面，其重点是维持稳定的汇率。在本文中，我们对stablecoin景观进行了系统的探索和分析。基于对24个特定stablecoin项目的调查，我们超越了单个硬币，提取了一般概念和方法。我们将我们的发现与经典货币政策的经验相结合，形成了加密货币稳定的综合分类法。我们使用我们的分类法从不同的角度强调当前的发展状态，并显示空白点。例如，尽管91%以上的项目都会促进外部资产1比1的稳定目标，但货币政策文献表明，短期波动平稳往往是一种更可持续的选择。我们的分类法连接了计算机科学和经济学，促进了专业知识的转移。例如，我们发现，38%的被审查项目使用了汇率目标和特定稳定技术的组合，使其容易受到投机性经济攻击，这是一种可避免的设计模式。一、 简介尽管比特币等加密货币在过去几年中受到了广泛关注，但它们尚未被作为标准的支付手段。铸币价格的大幅波动通常被认为是日常用户不愿购买的主要原因之一。

因此，越来越多的加密货币致力于维持稳定价格。这些所谓的“稳定货币”承诺了两个世界中最好的：一种（无许可）加密货币，如比特币，再加上美元等传统货币的价格稳定性。目前的发展状况如何？已经做了什么，可以做些什么来确保稳定？本文对StableCoin景观进行了系统的探索和分析。我们超越了单个项目，而是提供了与传统货币政策方法相结合的概念的抽象概述。我们调查了24个stablecoin项目的白皮书、网站和价格数据（如有）。虽然大多数加密货币的短期特性很快使对现有货币的任何调查都过时了，但抽象的视角让我们能够解释实践中稳定性技术的基本特性、风险和局限性。我们利用通用设计特性和货币理论的结合，开发了加密货币稳定方法的综合分类法。我们的分类法解决了本文结构中反映的三个广泛问题：1）哪些类型的实用技术用于实现可实现性？（第四节）2）加密货币的价值如何与外部货币（如美元、欧元）的价值相关联？（第六节）3）稳定目标是什么（如汇率toUSD、通货膨胀等）？（第七节）我们使用分类法从不同维度突出当前的发展状态，并显示空白点。由于我们的分类法将计算机科学和经济学联系起来，它允许专业知识的转移。

这不仅有助于检测风险，也为未来的研究开辟了道路。在更详细的层面上，我们发现，近38%的受调查硬币提倡将汇率目标与减少硬币供应的技术相结合（使用有限的储备或潜在的无限制的自发行代币供应）。虽然鼓励进行更多的研究，但有强烈的迹象表明，这可能使他们容易受到投机性攻击，即投资者故意施加市场压力，将铸币价格推至低于稳定价值的水平，以获得利润，现有的经济文献表明，从长远来看，软钉住是不可维持的，更可持续的安排，如平滑短期变化或硬钉住是可取的。就发展状况而言，国家货币的简单标记化是最流行的技术。然而，已经计划实施更复杂的技术，许多技术面临着固有的挑战，例如不允许永久性减少货币供应量。虽然我们非常关注经济前景，但我们也指出了技术挑战。例如，almostall调查的stablecoins依赖于可靠的价格反馈，因此是一个功能分散的oracle。这种假设是有问题的，因为现有的研究[4]–[6]无法解决任意值的分散甲骨文问题，并且由于缺乏强身份[7]或缺乏激励相容性，可能不可能实现总体解决方案。weargue只是轻描淡写地谈到了硬技术方面的考虑，但他认为，所提出的观点为主要的技术讨论开辟了新的视角，从而为经济学和计算机科学之间的知识转移提供了有价值的信息。二、

科学界几乎没有研究加密货币的相关工作货币稳定性。Iwamura等人[1]、[8]提议将动态采矿奖励与硬币自动流通相结合。在另一种方法中，Caginalp等人认为[9]，由于加密货币没有被用于评估股票、债券或衍生品的“传统技术”所衡量的潜在价值，因此需要新的模型。根据这一想法，Caginalp【10】使用资产流动方程对货币价格进行建模，并推导出模型微分方程稳定的条件。与提出新稳定方法的深入设计不同，我们重点调查现有项目并概述设计空间的主要特征。科学研究的另一个分支关注中央银行数字货币（CBDC）[11]–[14]。我们故意选择不讨论这个话题，因为作为中央行为体的央行仍然控制着货币政策和采矿业。实际上，这创造了另一种形式的国家货币，货币政策方面基本保持不变。已经存在各种（非科学的）分类和稳定的分类列表，以及对概念本身的突出批评。虽然有价值且信息量大，但在我们的分析中，我们采取了一种更广泛、更结构化和系统化的方法，从特定的项目出发，向基础概念靠拢。三、 调查方法探索和了解stablecoin景观是一项艰巨的任务，但也是进一步深入了解的前提。由于许多硬币的寿命很短，任何这样的观点都必然是当前项目的瞬间快照。

因此，我们避免对单个货币进行推理，而只将其作为抽象方法的示例。在[15]中，稳定货币被定义为加密货币，“其价值与[即相对于]其他具有内在价值的货币或资产挂钩”。然而，stablecoins的定义非常狭窄。在传统经济学中，稳定可以超越与某种外币或某种资产的长期联系。因此，我们拓宽了定义，例如：https://github.com/sdtsui/awesome-stablecoinshttps://stablecoinindex.com/https://media.consensys.net/the-state-of-stablecoins-2018-79ccb9988e63https://cryptoinsider.21mil.com/stablecoins-everything-need-know/https://hackernoon.com/stablecoins-designing-a-price-stable-cryptocurrency6bf24e2689e5https://prestonbyrne.com/2018/03/22/stablecoins-are-doomed-to-fail/Classi个别项目的详细信息见附录A。表一：截至2019年2月7日，stablecoin项目每日可用美元价格的基本描述性统计数据。项目Obs。平均最小最大标准。

Dev.NuBits（NuBits）1587 0.819 0.030 1.264 0.332比特币（BitUSD）1525 1.016 0.680 1.600 0.076乙醚（USDT）1429 1.000 0.914 1.058 0.010Karbo（Karbo）904 0.299 0.005 2.066 0.418Minex币（Minex币）458 10.991 0.549 56.586 10.201Maker（Dai）404 1.002 0.939 1.053 0.010Trusttoken（TrueUSD）335 1.006 0.985 1.132 0.012Digix（Digix Gold Token）263 42.075 36.243 50.207 2.294Sythetix（SUSD）205 0.9890.867 1.029 0.018停滞期（EUR）188 1.143 1.086 1.260 0.025中心（美元硬币）118 1.013 0.983 1.037 0.008据点（USDS）46 1.016 0.947 1.076 0.021USC（USC）32 0.912 0.656 1.027 0.152加密货币“具有缓解购买力波动的机制”。我们的分析范围仅限于以下稳定货币：（i）无许可，（ii）拟作为货币通用，以及（iii）提供白皮书和网站。所谓无许可（permissionless）[16]，我们指的是在无许可区块链上运行的任何硬币或代币，具体包括欠条代币，如asTether[17]。我们排除了没有网站或相应白皮书的中央银行数字货币、pureutility代币和stablecoins。在撰写本文时，我们确定了24个符合这些标准的项目。在这些项目中，有13个是在交易所推出和交易的。作为对其表现的概述，表一根据从以下网站收集的数据，总结了每种发行硬币的平均值、标准差、最低和最高价格（美元）https://coinmarketcap.com.可以看出，这些项目表现出不同的绩效和一般的统计特征。

这是因为每一枚硬币都选择了不同的策略来稳定其价值。我们根据[18]中提出的货币制度、国际货币基金组织（IMF）关于汇率安排的研究[19]和主要央行的稳定技术实践[20]、[21]，分析了实现价格稳定的三种分类方法。在下一节中，我们将研究所提出的实用稳定技术。四、 稳定化技术从根本上讲，所有稳定化技术都基于基本的供需经济模型。货币的价格可以建模为其供求在市场上相互满足的水平。因此，价格的变化是由于供应和/或需求的变化，为了保持稳定，任何此类变化都必须予以抵消。一种货币的购买力描述了它可以购买多少单位的特定商品、服务或其他货币。一些项目发行与不同国家货币挂钩的稳定货币。在这些情况下，我们专门处理与美元挂钩的硬币。一种货币的价格描述了用多少单位的其他货币来交换它。价格也可以用其他商品或服务来表示。因此，在本文中，该术语可以被视为等同于货币的汇率和购买力。价格【美元】数量【单位】QQPPDDSSFIG。1：示例供需模型。图1说明了这一概念，价格（美元）在轴上，数量（本例中为硬币）在x轴上。实体S和D曲线分别描述了货币供应和需求。两条曲线在（Q，P）处相交，产生Q的非平衡量和P的价格。

Stablecoins旨在保持不变的价格，例如Pin。假设需求减少，即用户将在每个价格水平购买更少的硬币，从而有效地将需求曲线从D向左移动到D。新的平衡点，即位于（Q，P）的D和S的区间，具有更小的数量（Q）和更低的价格（P）-这违反了保持不变价格P的目标。要恢复，可以（i）增加需求（将D向右移动），（ii）减少电源（向左移动）或（iii）调整两者。尤其是对于加密货币系统，需求更难直接和间接地影响，因此，供应往往是选择的目标。这如图1所示，在调整供应量的情况下，移动到S，产生（Q，P）的平衡。在这里，市场上的硬币数量（Q）较小，但其美元价格回到了预期水平（P）。无论与初始价格有何偏差，理论上，稳定的购买力都可以通过调整供需来恢复。当然，这个模型是一个简单的模型，现实世界中的例子要复杂得多，但是，它有助于分析和分类维护稳定性的技术。在下文中，我们系统地研究了stablecoins用于影响供需的技术，并随后讨论了潜在的风险和局限性。这些技术被抽象出来，以强调其关键特性，并消除不同项目使用的面额差异。此外，我们还将其与传统央行采用的技术进行了比较。在我们的分析中，我们确定了六种主要技术：（i）抵押，（ii）利率，（iii）货币干预，（iv）公开市场。请注意，曲线的特定形状只是一个例子。它抽象了加密货币兑换商品、服务或其他货币的市场。

对于某些加密货币设置，短期内，货币供应量与价格无关。这使得货币供应量曲线成为一条长期变化的垂直线。曲线形状对以下稳定性技术解释中的一般原理没有影响。运营，（v）动态块奖励和（vi）动态烧钱交易费。这些技术的使用并不是相互排斥的，可以在实践中结合使用。A、 抵押品的标记化抵押品的标记化（或简单的抵押品化）将硬币的供应与需求联系起来，因此需求的任何变化都会激励市场参与者相应地改变供应。每个stablecoin代币都有一定数量的（加密）货币、资产或现金支持。用户可以通过存入基础支持，即所谓的抵押品来创建代币，并可以赎回（销毁）代币以接收其抵押品。存储抵押品的实体可能是一个原始合同或集中的实体（如Tether【17】的情况），其局限性和缺点在第节讨论。五、 通过用户创建和销毁硬币为供应调整提供了一种机制。一方面，当需求增加时，市场参与者可以通过存放抵押品简单地创造新的硬币，有效地增加供应。由于需求过剩，硬币的交易价格可能高于基础抵押品的价值。在这种情况下，这种套利机会进一步刺激了新硬币的创造。另一方面，当需求减少时，供应也会减少，可以通过兑换硬币来换取他们的共同货币，从而销毁它们。