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背景：6月25日，中国人民银行与国际清算银行（BIS）签署了参加人民币流动性安排（RMBLA）的协议。人民币流动性安排是由国际清算银行发起并设计的一项金融制度性安排，旨在通过构建储备资金池，在金融市场波动时为参加该安排的央行提供流动性支持。人民银行积极参与了该安排的设计，其他首批参加方还有印度尼西亚中央银行、马来西亚中央银行、香港金融管理局、新加坡金融管理局和智利中央银行。
人民币流动性安排由所有参加方共同出资建立，各方实缴资金不低于150亿元人民币或等值美元。在有流动性需求时，参加方除可提取其出资部分外，也可凭合格抵押品从储备池中借入短期资金。
与双边货币互换相比，人民币流动性安排适用的范围更广，现实作用更强。从币种上看，双边货币互换主要涉及两个国家本币的互换，而人民币流动性安排币种主要为人民币。从使用规模上看，货币互换主要在额度限定范围内使用，而人民币流动性安排中的参加方除可提取其出资部分外，也可凭合格抵押品从储备池中借入短期资金，可动用的资金量更大。而且人民币流动性安排是国际资金池，是多边概念，而过去的货币互换更多为双边概念。
从意义上看，这是国际上第一个多边性质的人民币流动性安排，由人民银行与国际清算银行合作推出，属于全球金融安全网络的重要组成部分。过去在发生流动性危机或金融危机时，国际上流动性补充安排主要以美元等发达经济体货币为主，而且参与主体主要是发达经济体央行，新兴经济体流动性补充渠道有限，被更多暴露在国际金融风险冲击下。此次人民币流动性安排包括亚太和拉美地区的主要新兴经济体，给新兴经济体提供了新的紧急流动性补充渠道和选择，有利于提高中国在国际货币体系中的参与度、话语权和影响力，更好地发挥维护全球金融稳定的积极作用。
从过去经验看，在危机期间，全球公共紧急流动性支持政策将发挥重要作用。当国际金融市场出现集中的抛售行为时，金融市场自身流动性提供和创造功能将严重受损，此时由官方机构向市场提供紧急流动性，可在很大程度平抑市场波动，恢复金融市场自身“造血”功能。2020年初新冠疫情暴发导致全球恐慌情绪上升，金融市场大幅波动，投资者不断抛售非美资产将资金调拨回美国，全球出现“美元荒”现象。为缓解紧张局势，2020年3月15日，美联储对加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行降低互换资金成本，建立“84天期”货币互换协议，并将7天互换协议操作频率由每周一次增加至每日一次。同时，美联储又与澳大利亚、巴西、韩国、墨西哥、新加坡、瑞典等另外9家央行签署货币互换协议。协议开启后，美国央行流动性互换规模由2020年3月18日的0.45亿美元一度飙升至5月27日的4489亿美元。随着美元流动性改善和金融市场逐步企稳，美联储与其他央行互换规模逐渐降至10亿美元以下。
从优点上看，美联储与其他国家实行双边货币互换对于稳定美元流动性、平抑金融市场波动起到了积极作用，但其本质上是以美国为核心以主要发达经济体为主的金融垄断圈，进入标准不是单纯由经济金融角色决定，也体现了地缘政治、外交、意识形态等因素，大部分新兴经济体被暴露在美元流动性风险下。
当前推出国际人民币流动性安排恰逢其时，契合了国际市场对紧急流动性补充的需求。
一方面，人民币在国际双多边市场以及贸易结算、国际投融资、外汇交易等领域的使用越来越多，被更多央行纳入外汇储备库且储备规模逐渐增加，市场主体对于人民币认可度和使用意愿逐渐增加。印尼、马来、新加坡等东南亚国家与中国经贸合作紧密，人民币使用基础较为扎实，市场需求旺盛。
另一方面，目前美联储正在加快收紧货币政策，缩表进程也将逐渐加快，按照美联储公布的缩表节奏，预计2023年底前资产负债表可能将缩减1.5万亿美元。根据过去经验，美联储紧缩货币政策可能将加剧国际金融市场波动，考虑到当前国际资金更多增配股市等高波动资产，美元在跨境融资和国际贷款中的使用份额增加，国际股市、汇市、债市和大宗商品市场联动性增强，美联储加快收紧货币政策可能诱发“明斯基时刻”到来，使得国际金融市场再度出现资产抛售和“美元荒”问题。而2008年全球金融危机发生时亚洲就曾发生过严重的“美元荒”问题，由于美元流动性不足，使得国际贸易结算无法顺利开展，进一步放大了金融危机对实体经济的冲击。这也是2009年推出人民币国际化的原因，即为了解决亚洲地区的“货币原罪”问题。
此次，面对美联储收紧货币政策和国际金融市场大幅波动的潜在风险，推出人民币国际流动性安排对于防范化解潜在风险、增强新兴经济体金融稳定能力和资源调动能力、完善国际金融安全网络具有积极作用。
此外，该举措也意味着人民币流动性的紧急提供和补充功能得到国际清算银行和主要新兴经济体的高度认可，人民币国际功能得到进一步拓展，成为国际稳定货币的重要补充，未来随着该机制的顺利运转，预计可能会有更多国家央行加入，人民币国际化程度将继续得到巩固、发展。
推荐参考书目：《人民币国际化条件下的汇率研究》、《大国大金融-中国金融体制改革40年》、《超越贸易战》等。
*关注资本流动与汇率评论（卫星公主号：rmbreview)，国际金融不迷路。
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