前言:2022 年 11 月 21 日,证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。其中,当前央企估值正处于历史底部,具备估值提升空间。从试点混改到《提高央企控股上市公司质量工作方案》(以下简称《方案》),央企已经开始转向
“兼顾价值创造与价值实现”的政策目标。因此,我们结合《方案》,展望后续央企的一系列估值体系重塑路径,并找出值得关注的四条路径,以供投资者参考。
★ 当前央企估值水平处于历史底部,具备重塑空间
央企对 A 股流通市值占比接近 25%,且多分布在关系国计民生的行业。当前央企的估值水平已经处于历史底部,股权风险溢价也已升至历史高位,配置性价比凸显。
★ 从试点混改到《方案》落地,央企估值重塑已被提上日程
在混改试点阶段(2014-2020 年)和国企改革三年行动阶段(2020-2022 年)间,央企通过发展混合所有制经济,致力于“做强做优做大”。
国企改革三年行动临近收官时,国资委又在 2022 年 5 月 27 日印发《方案》一文,指出部分央企控股上市公司“价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出”。《方案》或有望为央企的估值重塑指引路径。
可以发现,在历经混改试点与国企改革三年行动后,央企开始“兼顾价值创造与价值实现”。
★ 央企估值体系若重塑,关注哪些方向?
我们通过梳理《方案》,将央企估值体系重塑的路径分为四大主线。 1) 产融互动:上市融资、业绩承诺落实与专业化战略整合等; 2) 价值经营:引入战投、健全 ESG 体系、防范化解重大风险等; 3) 价值创造:提质增效、科技创新、加强人才建设等; 4) 价值实现:强化投资者关系管理、股份回购、完善利润分配等。