海通证券-海通宏观2023年年度展望（海外篇）：美元的再“变局”-221215

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2021年中的时候，我们发布的中期展望报告观点叫《美元“变局”》，指出美国宏观政策的强刺激、弱供给，势必会带来明显的通胀压力，服务类通胀会接替商品类通胀继续上行，美联储货币政策转向带来美元流动性的拐点，影响全球资产的走势。现在回顾来看，当时就是美元指数的最低点（90以下），美联储在2021年下半年逐步转向，2022年加速加息，美元指数最高达到114以上，10年期美债利率最高突破了4.2%以上，美元流动性的收紧，成为影响全球大类资产的重要主导变量。
　　站在当前时点展望2023年，我们认为美元流动性的拐点有希望再度出现。而美元流动性压力的缓解，也会带来多种资产价格趋势的再度反转（全球股债、商品、汇率、利率等）。但美元流动性趋势拐点的出现，并不会那么快。我们本次年度展望重点分析美国居民部门的储蓄现状和结构，并做了一些定量测算，因为这是影响美国通胀回落速度的关键变量，而通胀又是影响2023年美联储货币政策的最关键变量。整体来看，美国当前消费和经济现状并不差，再加上储蓄的支撑，消费需求端回落速度偏慢，通胀回落速度也不会那么快。如此一来，美元流动性的拐点可能需要等到2023年Q2或Q3，甚至在下半年出现拐点的可能性要更大。

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关键词：海通证券 海通证 货币政策 关键变量 美元指数

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