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雷达卡
亚洲收入之谜
十年业绩不佳.从2000年到2010年，亚洲区域股票市场(MXASJ)的表现比发达市场(MSCIWorld)高出90%。然而，从2011年到2021年，该地区的表现落后于MSCI世界指数45%，结束了之前的所有优异表现。我们专注于为什么会发生这种情况以及它可能会如何改变。
盈利增长不足.利润增长疲软是该地区表现不佳的主要原因，尤其是与美国相比。在2000-2010年复合增长率为13%之后，2011-2021年的利润增长率降至7%，大多数年份低于4%。
为什么收益令人失望？盈利增长下降的机制主要是由于收入增长放缓和利润率下降导致非财务ROE下降；随着利率下降，金融利润增长放缓；和指数再平衡效应作为科技公司纳入稀释指数每股收益。盈利增长不佳的原因主要是竞争环境的结构性转变，由贸易贡献下降、大宗商品价格逆转以及技术中断给定价能力低的公司带来压力。
这会如何改变？根据我们的宏观模型，该模型考虑了预期的宏观背景、宏观敏感性的变化和行业权重的变化，未来5年的区域趋势盈利增长可能会提高到10%。印度和东盟部分地区的增长速度最快，科技和消费领域的部分地区也是如此。中国和北亚的增长可能与该地区保持一致。利用我们的行业分析师，我们重点介绍了8个关键领域的30个子主题，这些主题占当前区域收益的30%，并可能推动未来几年的增长。
投资者应该怎么做？1) HSCEI和KOSPI200的2年80/110%风险逆转，以及MSCI印度、印度尼西亚和菲律宾的2年总回报掉期；2)具有吸引力的每股收益增长和估值权衡的国家部门；3)高盛在主题增长领域的买入评级股票：我们列出的50只股票提供了24%/29%的2022-2024年收入/盈利CAGR中值，PEG比率为0.8倍，高盛1200万目标价的上涨空间超过50%。
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