华西证券-2023资本市场峰会~医药行业2022年年终投资策略报告

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核心观点：低点已过，后疫情时代

　　医药板块有望轻装上阵焕发新生

　　整体观点：我们看好医药板块四季度及2023年行情，行业低点已过，四底共振，医药行业有望实现困境反转焕发新生。

　　1、持仓底：医药持仓持续新低。2022年Q3公募基金重仓医药行业的比例为9.37%，环比减少1.16pct，如果扣除主动医药基金及指数基金，重仓比例为5.19%，环比减少0.75pct。

　　2、估值底：远低于历史平均估值。2012年初至今，医药行业PE最高87倍，最低25倍，平均值约42倍，目前医药行业PE分位数为12.5%，远低于历史平均估值。

　　3、政策对行业冲击底：集采已经实施了4年，对相关行业及公司影响已经基本体现在业绩上。相关子行业及公司基本面和业绩已经见底，未来有望轻装上阵重拾增长。

　　4、政策预期底：政策缓和趋势明显。近期国内政策利好频现，政策边际改善显著

　　风险提示

　　创新药械进展低于预期：创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险。

　　新冠疫苗接种低于预期：核心疫苗产品销售低于预期；新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。

　　CXO行业风险：新冠疫情进展具有不确定性；相关公司海外并购及业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风险。

　　HPV疫苗风险：公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险。

　　医疗服务行业风险：管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。

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关键词：投资策略报告 资本市场 医药行业 投资策略 策略报告

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