广发证券-耐世特-1316.HK-转向系统优质标的，沉寂中酝酿突破-220914

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全球领先的转向系统供应商，转向系统变革核心受益标的。公司在汽车转向领域技术领先，EPS产品在北美/中国市占率居前，受益于EPS渗透率快速提升，公司实现营收及业绩的第一次腾飞。智能化驱动转向系统技术升级，公司依托其深厚的技术积累及创新能力，有望在转向系统技术变革中持续保持优势地位，实现二次腾飞。

　　EPS技术进阶提升ASP，新能源皮卡有望带动R-EPS渗透率提升。从技术路径来看，传动效率更高的R-EPS和DP-EPS更适合中大型车，背靠北美皮卡市场及电动化趋势，其渗透率有望进一步提升，公司已获得GMC悍马EV、福特F-150以及Chevrolet多款电动皮卡配套订单。预计随北美汽车市场需求恢复，公司整体营收及业绩有望反弹。

　　中国品牌新一轮产品周期或带动公司份额向上突破。凭借转向领域先进技术优势，公司不断突破中国品牌整车客户，并已切入造车新势力，有望受益于中国品牌因全新E/E架构调整带来的新一轮产品周期，份额不断提升。技术路径上，我们认为类比北美，中国市场车辆大型化及电动化带来整备质量提高，有望驱动高附加值的R-EPS快速渗透。

　　中长期线控转向+电调方向盘有望为公司发展提供新动能。线控转向正处于市场导入期，将随智能化发展加速渗透。公司于22Q1首次获得欧洲OEM大客户全球平台SBW订单，彰显技术实力。高端化+安全需求驱动电调方向盘加速渗透，提升ASP。

　　盈利预测与投资建议。公司是全球转向领域龙头，中短期受益于EPS技术路径内部迁移及中国/欧洲市场的持续突破带来量价齐升，中长期借助线控转向落地进入新一轮向上周期。我们预计公司22-24年EPS分别为0.05/0.06/0.07美元/股，结合历史估值水平给予22年20倍PE，合理价值7.42港元（汇率1港元=0.13美元），维持“买入”评级。

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关键词：广发证券 中国品牌 快速提升 汽车市场 创新能力

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