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美丽田园：“生美+医美”的龙头服务商。美丽田园为我国健康与美丽服务行业优质连锁机构，已于传统美容、医疗美容及亚健康评估领域成功打响美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源等四大终端品牌，于全国100座城市建立线下门店352家，至2021年公司实现营收17.81亿元，归母净利润1.93亿元，以0.2%和0.6%的市场份额位居我国第一大传统美容服务提供商及第四大非外科手术医美服务提供商，年服务客户次数超105万次。
四大子品牌覆盖健康与美丽管理服务万亿赛道。公司深耕健康与美丽行业，其中1）传统美容服务：当前终端市场规模4032亿元，公司设有生美品牌“美丽田园”与中高端线“贝黎诗”，已有门店154家。2）非外科手术医疗美容服务：当前终端市场规模977亿元，医美品牌“秀可儿”2021年收入6.73亿元，对应市占率达0.6%。3）亚健康医学服务：终端覆盖5.7亿人口，2021年市场规模仅70亿元，预计未来十年CAGR达17.1%，公司以“研源”品牌切入亚健康赛道，一线城市已有门店5家。
业务高效协同引流，深耕高线打造单店标杆：
1）一站式业务协同：公司积极打造一站式体系，旗下三条主线业务跨越用户美护全生命周期，生美+医美+亚健康医学涵盖47类服务项目，SKU超800+，依托传统美容近8万名活跃会员向医美与亚健康服务协同引流。
2）精细化营运管理：精细化培训体系有效培养专业服务团队，当前共有专业服务人员1898名，其中经培训美疗师占比高达78.5%，留任率达74%，高度重视用户口碑与品牌打造，持续构筑中长期发展优势。
3）高线城市渠道铺设：公司以直营+加盟模式迅速布局全国渠道，当前已于100座城市建立直营门店177家，加盟门店175家，其中北上深三大一线城市建有直营门店84家，直营门店合计收入长期达94%左右。
4）优秀单店标杆打板：精细化营运辅助客源导流，秀可儿等优秀单店平均年收入超3000万元，测算坪效近5万元/平米，运营净利率约25%-30%，当前门店利用率尚未打满，未来单店营收效率与盈利能力仍有空间。
盈利预测与投资建议：公司为我国领先的“生美+医美”连锁机构，以优异的品牌口碑与高效营运能力领航美与健康服务行业，有望显著受益于疫后客流回补与美护刚性需求迸发。我们预计公司2022-2024年间实现营业收入16.10/21.81/27.35亿元，同比增长-9.6%/35.5%/25.4%，经调整净利润（加回上市开支及股权激励费用）1.63/2.62/3.37亿元，同增28.2%/60.7%/28.6%，归母净利润1.13/2.42/3.17亿元，当前股价对应2023年23倍PE，首次覆盖并给予“买入”评级。
京公网安备 11010802022788号
