宏观大类资产专题：经济弱复苏仍为宏观交易主线

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中原证券六月宏观大类资产专题：经济弱复苏仍为宏观交易主线

【国内：经济复苏压力整体偏大，货币或配合财政拉动基建】

（1）当前经济复苏压力偏大，一是工业仍处在被动去库周期。二是财力受限导致基建投资下滑，地产销售偏弱驱动新开工不足。三是积压外贸订单需求已逐步释放，转口贸易下滑。四是能源因素驱动通胀走低，短期可能仍有通缩压力。五是货币活化程度不高，居民加杠杆意愿不强。此外，社零商品结构呈现一定韧性，显示消费意愿有所回暖。

（2）未来，财政层面，基建依赖下半年财政政策的加力，目前来看一种可能是财政会以特别国债的形式补充财力，另一种可能是财政或配合货币政策以“准财政”手段补充财力，例如使用PSL等结构性货币政策工具，但考虑到特别国债发行程序的繁琐，后者可能性更大。

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关键词：货币政策工具 经济复苏 货币政策 转口贸易 财政政策

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