周期行业研究

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万物皆周期。周期底部是利润、产能、供需波动带来的价值偏离。一般来说周期底部的传导链条是：利润变动—产能变动—供需缺口。利润下降导致产能去化，产能收缩带来持续供需缺口（股价上涨），产品提价，预期利润增加&扩产，产能过剩供大于求，利润增速边际减小（股价下跌）。
• 二、定义偏离-寻找周期底部特征：我们给出四象限周期底部判断要素模型，分别是供给、需求、价格和估值，可能出现的情形是：（1）供给：行业内大市值企业微利/亏损、行业集中度提升、去产能、出现非线性催化剂（例如针对产能的政策）等。（2）需求：技术路线变更、新产品面世等带来需求上行。（3）价格：因出现供需缺口而持续提价。（4）估值：企业估值历史分位数进入极低区间。复盘代表性周期行情，发现周期股进入底部时，至少满足以上3个条件（可以允许没有新需求出现

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关键词：行业研究 行业集中度 企业估值 预期利润 产能过剩

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