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雷达卡
风险提示：(1)本报告为特朗普当选美国总统的逻辑推演，美国大选结果具备不确定性。(2)如若特朗普当选，特朗普在竞选总统期间宣称的政策与实际执政后实施的政策未必完全相同，可能出现非线性变化。
这次我们把风险提示写在前面：6月底开始，美国2024年总统大选将迎来事件密集催化期，当前民调结果显示特朗普略有领先。我们从构建策略函数的角度出发，对如果特朗普当选总统，对市场有何影响做一定逻辑推演，但仍然要强调的是，美国大选结果具备非常大的不确定性。
一、特朗普当选的核心假设：(1)特朗普可能增加石油开采以减轻通胀压力，美债利率下行，美元指数走弱（在欧洲基本面没有明显风险的假设下）。(2) MAGA（Make America Great Again）概念之下致力于让制造业回流美国，可能对中国/更广范围的国家征收关税。(3)美国国内可能实施金融自由化、减税、在墨西哥建立边境墙等政策。（4）俄乌地缘政治冲突可能缓和。
二、对债券资产的影响：2023年以来，海内外大宗商品已经积累了一定涨幅，但人民币对卢布大幅升值，弱化了输入性通胀的压力。向后看，弱美元假设下，中期大宗商品涨价可能向国内传导机制更为顺畅，需要关注是否有“输入性通胀”的风险。债券资产方面，美债利率下行，短期可能为国内货币政策打开降息空间，但如果国内通胀压力上升，利率有一定的上行压力。
三、对权益资产的影响：（1）出口链：如果特朗普仍运用加征关税政策，我们重点关注出海一带一路的投资机会。制造业回流美国的政策假设下，关税可能仍是特朗普主要政策手段之一，如果强关税政策推出，那我们更加关注出海一带一路的投资机会。相关行业可能包括，新能源市场空间受损，汽车零部件的关税影响（整车出口美国较少），医药原料药（CXO更有能力转嫁客户），家电（产能转移+部分有能力转嫁客户）等。（2）大宗和制造业成本：如果油价下行，石油石化行业上游利润短期或受损，油轮油运基本面受益。商业逻辑上讲，油价下行同样利好集装箱成本端，但政策逻辑出发，特朗普上任后俄乌地缘政治缓和等预期发酵，可能使得短期集装箱股价的溢价回吐。另外如果铜价波动加剧，国内制造业成本可能波动。（3）科技：One World Two System继续，科技竞争可能仍是大势所趋，中期国产替代逻辑将强化。2019年中美贸易摩擦+2020疫后供应链脆弱，One world two system的体系建设已初现形态，2019年开始，国内半导体（尤其是半导体设备）公司的资本开支大幅上涨。另外特朗普对低空经济发展关注度较高，产业链发展可能全球共振。（4）港股：如果美债利率下行，总体有利于港股流动性。
四、小概率事件：极端情况下，特朗普当选，但其刑事案件被纽约州地方法院定罪，美国政治生态可能短暂陷入混乱状态，全球资金再平衡的动力之下，A股及港股或能吸引增量资金。
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