[讨论]关于流动性偏好理论

我衷心希望能在这个帖子里讨论清楚。谢谢！

多谢前楼解答

是凯恩斯提出了流动性偏好理论，该理论的关键是货币的投机需求，托宾在1958年为货币的投机需求提供了微观基础。他秉承凯恩斯的精神，运用资产组合的分析方法发展了凯恩斯的流动性偏好理论，即货币的投机需求理论。在他的模型中，公众的资产组合中只有货币和债券两种金融资产。货币具有零收益，但它的安全性和流动性最高；债券是一种风险资产。资产组合持有者的总回报（就是债券的总回报）有两部分构成：正的固定收益率和债券的资本利得（债券的价格变动率）。因此，我们只需要考虑债券的总回报就可以了。
设一个个体持有者持有一单位债券，在凯恩斯和托宾的模型中，该债券就像英国统一公债那样的永续债券。该债券的发行者，比如英国ZF，每期按照息票率向持有者提供正的固定回报r，如果先行的市场利率为r（t），则该债券的市场价值就为p（t）=r/r(t)。该公式表明，持有者必须拿出本金p(t)投资该债券所获得的回报正好和将一美元投资于别处的回报正好相同，按照凯恩斯的理论，这里的别处回报实际上就是实物投资的正常回报，即将本金p(t)投资于固定回报r的该债券的收益率也为r（t）。这也是无套利原则。但由于公众会根据对未来市场利率走势的预期来预测该债券在未来的价格：如果未来利息率看跌，那么该债券的当前价格将被低估，公众将大量买进该债券，从而推动债券价格上升，这时，持有者不仅在下一期获得固定支付r，而且将获得资本利得[Ep(t+1)-p(t)]；反之，如果未来利率看涨，那么该债券的当前价值将被高估，公众将大量卖出该债券，推动债券价格下跌，此时，持有者在下一期除了获得固定回报r，还会遭受资本损失[Ep(t+1)-p(t)]，负的资本利得如果过大将会覆盖正的固定回报。所以不难看出，持有该债券在下一期有可能面临负的预期总回报。于是，持有者持有该债券的预期总回报ER={r+[Ep(t+1)-p(t)]}/p(t)。由于p（t）=r/r(t)，进而Ep(t+1)=r/Er(t+1)，故该持有者持有该债券的预期总回报又变为ER=r(t)+[r(t)-Er(t+1)]/Er(t+1)。令预期总回报等于零，就可以得到该持有者心目中的临界利息率r(t)*=Er(t+1)/[1+Er(t+1)]。如果该持有者的预期利息率既定，那么在市场利率刚好处于该临界利息率上，则持有该该债券的预期总回报为零。此时风险中性的持有者将认为持有零收益率的现金（货币）和该债券将成为完全替代品。处于该临界利率之上的利率他都认为是正常的，一旦先行市场利率跌破该临界利率，他将变卖该债券，因为继续持有该债券将有负的预期总回报。
进一步地，公众心目中的临界利率因为他们各自对未来利率预期的不同而不同。如果按临界利率从高到低排序，就会发现，当市场利率在持续下跌过程中，将跌破越来越多债券持有者心目中的正常利率或临界利率，不可避免地出现越来越多的持有者将出售债券持有现金。在凯恩斯的一个极端情形，即当市场利率低于所有持有者心目中的正常利率时，所有人将出售债券转而持有现金，此时社会中的货币需求就变成绝对的了。经济将陷入流动性陷阱之中，利率无法降低，但货币需求将无限增加，货币的投机需求在这个时候将和利率无关，传统的利率机制对货币需求而言将失去效力。

活期存款呢？

在当时活期存款是不付利息的，活期存款等同于现金，这里的现金就是货币。固定零利率的资产在这里就是货币。

这个利率应该是资本的收益率，因为不管是银行利率还是债券利率，高低比较都是看它们之间的资本收益率