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【Wind资讯】新股发行申购中[1].pdf
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2010年11月1日，修订后的《证券发行与承销管理办法》正式实施，标志着新股发行制度向市场化又迈进了一大步，至今已一周年。新股定价由原先的疯狂逐步趋于合理，当然这期间也是以打新一族血泪史，并拖累二级市场为代价的。就当前的游戏规则而言，新股发行的整个过程是筹备上市的公司和投资者之间的博弈过程，双方均以实现各自利益最大化为目标制定策略，证监会发审委在其中起到的是监督和裁判的职能。本文从经济学经典的蛛网理论衍生出去，论证当前中国式新股博弈过程并不能拟合蛛网，而更似蝴蝶。 我们试图通过这一蝶式博弈过程，分析并发现当前新股申购中的某些弊端，进而探索在当前环境下申购新股的择时策略。 在蝶式博弈模型下，我们可以总结以下几点申购策略：
1、由于目前新股定价仍存在地位不对等性，绝大多数时候投资者与上市公司的博弈位于蝴蝶的右翅；
2、在资金面趋紧，申购资金趋于枯竭的时候，可以积极参与申购；
3、如果前一期发行了大盘股，申购总资金池会被迅速抽水，紧随其后的一批新股中签收益率或相对较高。
4、在发行前市场普遍不看好的公司，发行方的主动让利可视为积极申购的信号；
5、在市场资金趋于充裕的趋势下，应该减少计划申购资金的规模，甚至避免新股申购。
另外，通过这一模型分析，我们也希望管理层能考虑改进投资者在新股询价过程中的议价地位，改进摇号中签制度，使我们新股发行体系能真正走上市场化的道路。
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