实物期权法在房地产投资的作用

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实物期权法在房地产投资的作用
１传统ＤＣＦ法与实物期权法的对比
传统折现现金流量法〔以下简称ＤＣＦ〕的核心评价理念是把各期净现金流依据某一确定的风险折现率〔高风险高折现率〕折现，以净现值〔ＮＰＶ〕的大小反映项目的价值[2].在决策分析时，若ＮＰＶ＞０，则投资被允许；反之，投资无意义.长期以来，传统ＤＣＦ法凭借其操作简洁，易于理解的优势被运用到了不同的投资领域.但这是一种刚性决策法，即企业只能在“即刻投资，经营到底”和“从今放弃，永不考虑”中选择.换言之，决策者只能坐视环境的转变，而不能实行任何行动；此外，该法以项目稳定运行，且每期现金流能够被精确估计为评价前提.由资本资产定价模型〔ＣＡＰＭ〕和资产的加权平均本钱〔ＷＡＣＣ〕法确定的风险系数在项目的整个寿命期内都适用，即投资的内外环境基本不变，各项目间无关联性可言.事实上，随着项目的开展，管理者会不断获取新的信息，对将来的不确定性被慢慢削减，风险也随之降低，最初计算的风险系数明显已不再适用；当市场转变时，决策者定会主动应对，绝非坐以待毙；前期投资很可能是为企业后期进展铺路.因此，在对不确定环境中的冗杂项目进行评价时传统ＤＣＦ法存在很大的隐 ...

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关键词：房地产投资 实物期权 房地产 资本资产定价模型 资本资产定价