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◼ 中国PE/VC基金行业综述
PE/VC基金情况： 近年来PE/VC基金备案通过数量的波动与规模的下滑， 主要受到政策端和市场端的影响。例如， 《私募投资基金登记备案办法》 提高了准入门槛， 也导致了备案效率下降。 此外， A股震荡、 IPO收紧抑制退出预期， 加剧募资难度， 也对PE/VC基金的备案数量和规模造成一定影响。
PE/VC基金管理人情况： 中国PE与VC基金管理人登记通过数量近年来呈现显著下滑趋势， 数量由2017年的4,329家骤降至2024年的118家。 早在2018年资管新规落地时， 私募基金募资端已受冲击。 银行理财资金错配模式受限， 政府引导基金规模回归常态， 直接导致基金管理人募资能力下降， 新设机构意愿降低。
PE/VC基金投资情况： 2025H1， 中国PE/VC市场投资热门行业主要聚焦于电子信息、 先进制造、 医疗健康等。 整体来看， 资本更倾向于投向技术壁垒高、 政策支持力度大且具备国产化替代潜力的赛道。 此外， 2025H1， A轮交易规模显著下滑， 其余轮次在数量和规模上相对稳定。 “资本后移” 与“投早投小” 是同一市场下的共生现象， 前者是风险规避和退出导向的结果， 后者是政策驱动和价值发现的体现。
◼ 中国PE/VC机构CFO及机构调研分析
耐心资本实践： “耐心资本” 是一种专注于长期投资的资本形式， 不以追求短期收益为首要目标。 超80%受访机构CFO更偏向于通过长期价值创造获取回报， 但仅不到一半的机构开始加码“耐心资本” 配置比例；在“耐心资本” 实践中， LP对短期回报的预期和被投企业成长周期不确定为两大挑战；在优化“耐心资本” 的工具和策略中， 多数机构更偏向于选择与产业资本合作及动态调整基金条款。
硬科技投资： 中国PE/VC行业近两年重点聚焦硬科技领域投资， 55%的受访机构在2025年增加了对硬科技领域的投资金额， 其中显著增加的占比21%。 人工智能、 生物医药、 半导体为机构重点关注的前三大赛道；在硬科技赛道的投资中， 70%左右的机构均认为核心挑战集中于资金回报周期和市场验证周期两大维度；在硬科技项目退出中， 59%的项目回报倍数在1-3倍， 24%的项目实现3-5倍回报。
募资难破局路径： 中国PE/VC行业近年来持续面临“募资难” 的压力， 45%的受访机构2025年上半年募资总额与去年持平， 26.8%表示同比减少；近一半的机构表示地方国资和政府引导基金在2025年LP占比中有所提升。 PE/VC行业除了面临退出难的问题外， 还呈现“一九分化” 的格局， 中小机构募资难更为严重。 为突破募资困局， 科创债、 类接续基金等创新募资渠道正逐渐被应用。
基金多元化退出路径： 近两年， 中国PE/VC基金的退出困境凸显， 传统路径中IPO仍是核心但受阻明显。70%的受访机构将“IPO窗口收紧与审核趋严” 列为退出的最大障碍， 69%的机构指出“被投企业业绩未达预期” 。
第三方基金运营服务商选择： 美元流动性收紧、 大型美元资本收缩及募资寒潮背景下， 美元基金转向“小规模+定向投资” 模式， PE/VC机构对第三方基金运营服务的成本敏感度显著提升， 性价比需求超越品牌溢价。 PE/VC机构对第三方基金运营服务商的需求从依赖国际品牌转向关注一站式服务与性价比，倾向选择本地、 灵活定价的服务商， 强调“效率+成本控制” 的协同价值。
2025年中国PE_VC基金行业CFO白皮书.pdf
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