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场外期权（OTC Options）指的是不在集中交易所内进行的期权交易，而是由买卖双方直接协商确定合约内容。这类合约的条款，如标的资产、行权价格、到期时间等均可定制，与交易所中标准化的期权产品形成鲜明对比。其核心优势在于高度的灵活性和个性化设计能力。
由于交易不通过公开市场撮合，场外期权通常采用双边交易模式，即买方与金融机构（如券商或银行）作为做市商直接达成协议。这些机构负责提供报价并承担相应的流动性支持。然而，这种结构也意味着交易双方需自行面对对手方可能违约的信用风险。
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为了控制潜在的违约损失，做市商一般会根据交易对手的资信状况以及合约本身的风险水平，要求缴纳一定比例的保证金或提供其他形式的抵押品。相关要求由双方在交易前协商明确。
在清算与结算方面，大多数场外期权采取双边清算机制，即交易完成后由双方自行完成资金划转和标的资产交割。尽管部分交易可通过中央对手方（CCP）进行集中清算以降低信用风险，但整体普及程度仍有限。
合约条款的定制是场外期权的重要特征之一。交易双方可就标的资产类型（如股票、商品、外汇等）、行权价、到期日以及期权种类（例如欧式或美式）进行灵活设定，因此更契合机构投资者或高净值人群的特定投资策略与风险管理需求。
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参与场外期权市场的主体主要包括以下两类：一类是买方，如对冲基金、资产管理公司及实体企业，他们多利用此类工具实现风险对冲或开展方向性投机；另一类是卖方，通常为大型投行或商业银行等金融机构，其角色主要是提供市场报价、增强流动性，并通过价差或对冲操作获取收益。
在风险管理层面，信用风险是场外市场的主要关注点。由于缺乏交易所提供的履约担保，各方必须审慎评估对方的偿付能力。实践中常借助信用衍生工具（如CDS）或签署抵押安排来缓释该类风险。
此外，市场风险也不容忽视。作为常见的应对措施，做市商普遍采用动态对冲策略（如Delta对冲）来抵消标的资产价格波动带来的影响，但在模型准确性不足或市场流动性紧张时，仍可能面临对冲失效的风险。
法律层面的风险同样关键。为确保合约的有效性和可执行性，交易文件需清晰界定适用法律、司法管辖权以及争议解决方式。目前，国际上广泛使用国际互换与衍生品协会（ISDA）发布的标准协议作为合同框架基础。
从监管角度看，各国金融监管机构（如美国的商品期货交易委员会CFTC、中国证监会等）对场外期权市场实施不同程度的监督。部分国家已推行强制性交易报告制度（如美国《多德-弗兰克法案》规定），要求将交易信息提交至中央数据库，以提升市场透明度。不过，相较于交易所市场，场外市场的信息披露仍然较为有限。
总体而言，场外期权交易机制的核心优势在于其高度的定制化能力和适应复杂策略的弹性，适合专业投资者运用。但由于涉及信用评估、保证金管理及复杂的风控流程，对普通投资者而言进入门槛较高。
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