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雷达卡
在《战争论》的开篇，军事思想家克劳塞维茨便明确批判了一种理想化的观点：有人认为可以通过巧妙手段，在不造成重大伤亡的情况下解除敌人武装或使其溃败，并将此视为军事艺术的发展方向。他指出，这种想法是一种“错误思想”。从现实来看，无论是战争本身还是现代商业竞争，激烈对抗往往伴随着巨大代价，残酷性难以避免。
这一点在外卖行业的激烈博弈中体现得尤为明显。数据显示，在过去半年里，国内主要平台为争夺市场份额投入超过1000亿元，掀起了一场空前的价格战。然而，这场大战并未带来预期中的行业升级。相反，根据最新发布的三季报，部分企业出现严重亏损，有的利润同比下滑高达85%，行业整体陷入高投入、低回报的困境。
面对非理性竞争，美团多次公开表态反对“内卷式”价格战。在三季度财报电话会议上，CEO王兴再次强调“反内卷”的立场，并指出：“半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。”
尽管主张克制，但作为市场竞争的重要一方，美团也展现出“敢打、能打”的能力与底气。在被动应战的过程中，其依托长期积累的系统性优势，有效控制了损失规模，并在关键业务指标上实现了稳步提升。
本季度，美团实现营收955亿元，同比增长2%；核心本地商业板块继续保持领先。美团APP的日活跃用户数（DAU）同比增长超20%；过去12个月内，交易用户总数突破8亿；餐饮外卖月交易用户数创下历史新高；在实付金额30元以上的订单中，市占率超过70%，显示出强劲的用户粘性和高端订单掌控力。
正如那句“不浪费每一次危机”，美团在这场充满“炮火”与“硝烟”的大战中，不仅守住了阵地，更通过实战不断锤炼自身能力，坚持做正确的事——聚焦效率、优化体验、巩固生态。它没有被短期冲击打乱节奏，而是借势强化了自身的护城河。
更重要的是，美团始终锚定行业终局：真正的出路不在零和博弈，而在于创造增量价值。因此，公司在消费者、商家、骑手及整个产业链条上持续投入，致力于构建多方共赢的可持续模式。这种战略定力，使得美团在缩小战损的同时，不断扩大实际成果。
从投资视角看，仅关注短期财务数据容易忽略企业的本质竞争力。当前，越来越多投资者开始重新评估美团的价值。其在极端竞争环境下展现出的“硬功夫”，正成为资本市场重估其长期潜力的关键依据。
1:2.7，战损比凸显体系优势
衡量一场战役的成效，不能只看胜负归属，更要分析过程中的“成色”——即以最小代价换取最大收益的能力。“战损比”正是衡量作战各方体系化能力的核心指标之一。
在这轮外卖大战中，无论主动进攻方还是被动应对者，都大幅增加了对餐饮领域的直接补贴，导致全行业战损居高不下。
具体来看，阿里巴巴最新财报显示，因补贴增加，销售费用上升340亿元，经营利润降至53.65亿元，同比下降85%；美团方面，三季度核心本地商业板块亏损141亿元，同样承受压力。
可见，所有参与者皆付出沉重代价，这也印证了王兴的观点：“价格战无法为行业创造真实价值。”
但在同等压力下，谁更能以较小损失换取更大成果？此时，“战损比”成为关键判断维度。
据外界估算，阿里本季度即时零售单季亏损约380亿元，约为美团核心本地商业亏损的2.7倍。这意味着，美团与阿里的战损比约为1:2.7。
对比之下，美团以更小的资源消耗，取得了更为显著的市场成果：营收保持正增长，用户规模持续扩张，DAU增幅超20%，交易用户破8亿，外卖市占率稳中有升。这些成绩的背后，正是其高效作战体系的体现——用有限投入撬动最大产出。
为何美团能在高强度竞争中实现更高的战损比？答案在于其历经近十年打磨而成的复合型护城河。正如历史上秦国之所以能统一六国，离不开水利、交通、机械等多维度的技术积累；美团的竞争优势，同样源于系统性能力的全面构建，尤其体现在履约体系与精细化运营两大方面。
首先，在履约体系上，美团通过多年布局，形成了高密度订单网络与高效的配送调度机制，显著提升了履约效率，成为控制单均亏损的关键。
数据显示，在竞争最激烈的9月，美团每单平均亏损1.8元；到10月已降至1.4元；预计11月将进一步改善至1.2元。而同期，据国信证券测算，阿里每单平均亏损达5.3元，差距明显。
其次，在精细化运营层面，美团从前端的用户匹配与商户管理，到中端的订单调度与补贴策略，再到后端的配送执行与售后服务，均已实现全流程数字化与智能化管理。
以补贴策略为例，美团基于大数据分析，精准识别用户行为、商户特征与区域差异，动态调整优惠券类型、发放额度与目标人群。例如，在高峰时段、新进入城市或下沉市场，采取差异化激励方案，确保每一笔补贴都能发挥最大效用。
相较而言，进攻方尚处于全面投入初期，缺乏成熟的系统支撑与经验沉淀，精细化运营能力薄弱，导致资源利用率低，亏损更为严重。更高的亏损额，恰恰反映了其作战体系的不成熟。
回看美团高层所言：“我们不仅跟得起，而且用了比他们少得多的资源在跟。”这一判断如今已被财务数据尤其是战损比所验证。在残酷的商业实战中，美团不仅守住了基本盘，更以更低损耗赢得了更大的发展空间。
复合护城河背后所依赖的系统能力，并非一朝一夕可以建成，更不是靠简单粗暴的投入或烧钱模式就能实现。对美团而言，这种系统能力的构建过程，实际上是一场对企业“硬功夫”的持续淬炼。正是这份沉淀下来的内功，成为企业发展的“压舱石”，不断加固其竞争壁垒，使其在面对复杂挑战时，既有底气应战，也有实力打赢每一场硬仗。
敢于迎战、不惧挑战，但更重要的是——始终专注于做正确的事。从长期主义的视角出发，复合护城河的意义不仅体现在当下竞争中的优势，更在于它指向了一个清晰的终局：以终为始，锚定方向。
对美团来说，这个终极目标始终如一：践行“帮大家吃得更好，生活更好”的使命。两个“更好”并非口号，而是价值增量的具体体现。正因如此，即便身处激烈的外卖大战之中，美团依然坚持以这一核心使命为行动指南，不被短期数据牵着走。
当对手将注意力集中在奶茶订单数量、平台单量增长等表层指标时，美团展现出更强的战略定力，呈现出一种“你打你的，我做我的”格局。这种从容源于深刻的认知：最终赢得市场的，不是一时的规模扩张，而是谁真正创造了可持续的价值增量。
因此，美团始终坚持沿着终局思维前行，在价值创造的路上深耕不辍。这种策略被外界视为应对“内卷式”竞争的高维打法。其底层逻辑并不局限于半年或一年的行业博弈，而是着眼于当下与未来的双重价值积累，持续为消费者、商家、骑手以及整个行业注入正向动能。
而价值增量的实现，离不开创新——这正是美团长期以来的核心发力点。
从消费者角度看，本季度美团闪购的新用户增速与核心用户的交易频次同步提升，反映出用户黏性不断增强。为进一步满足消费者日益多元的品类需求，今年10月，美团闪购推出全新业务模式——“品牌官旗闪电仓”。
该模式覆盖3C、美妆、运动、服饰、母婴、宠物、百货等多个品类，未来计划拓展至超万种品牌。关键在于，品牌方无需自建线下仓储，商品可直接入仓，后续的仓储管理、配送体系及数字化支持均由美团统一提供。
这一模式的优势显而易见：一方面大幅降低品牌运营成本，另一方面让消费者像点外卖一样，30分钟内即可收货，极大提升了消费体验。供需两端均因此获得新的发展动力。
成果也迅速显现——“双11”首日，数百个“品牌官旗闪电仓”销售额同比增长高达300%，创新带来的价值兑现水到渠成。
在商家侧，美团同样通过创新持续赋能。例如，今年7月推出的“浣熊食堂”，已助力数万家餐厅实现品质升级。具体做法是，美团通过“快驴进货”整合优质食材供应链，帮助商家建立直达源头的采购链路，从而降低成本、保障品质。
第三方研究机构QuestMobile在11月发布的《2025中国移动互联网秋季大报告》中特别指出，“浣熊食堂”标志着美团正从过去的“补贴战”转向更具深度的业务模式和供应链创新，有助于其抢占增量市场。
此外，美团还持续迭代“袋鼠参谋”“智能掌柜”等AI工具，帮助商家实现更精准的经营决策和更高的运营效率。
为缓解“内卷式”竞争给商家带来的压力，美团进一步升级“繁盛计划”，追加投入28亿元。其中包含20亿元直接助力金、3亿元用于支持新型门店模式创新、5亿元推动“明厨亮灶”等基础设施建设，全方位托举商家，助力其实现稳健、健康的发展。
在骑手保障方面，美团也迈出重要一步：骑手养老保险补贴现已正式覆盖全国，并向全体骑手开放。同时，美团构建了多层次福利保障体系，涵盖大病关怀基金、子女教育支持、工作餐供应、体检服务及旅游补贴等多项内容。
尤为值得关注的是，这些保障措施不仅惠及全行业骑手，更首次将家属和子女纳入保障范围，覆盖人群超过百万骑手及其家庭，切实提升了从业者的安全感与归属感。
综合来看，过去半年，尽管面临激烈竞争，美团仍坚持为消费者、商家和骑手持续创造价值增量。跳出短期战役视角，更能清晰理解其长期主义的完整图景：外延上，体现为敢打、能打硬仗的能力；内涵上，则是“不好战”的克制与专注——始终聚焦于真正的长期价值创造，推动多方共赢。
换句话说，美团一直在正确地做事，也在坚持做正确的事。这种战略定力使其竞争优势不断放大，护城河愈加稳固，持续引领行业走向高质量发展之路。
从行业整体视角审视，本轮外卖大战发展至今，其结果与深远影响已然显现。接下来的问题是：行业是继续陷入低水平内卷，还是携手共建一个更加健康的生态，为所有参与者创造共享价值？这是各方必须共同思考的关键命题。
客观而言，无论是监管层面还是公众期待，都指向同一个方向：一个更规范、更可持续、更具价值创造力的外卖市场。这才是行业实现共赢的终局所在。
当前，外卖大战的不可持续性愈发明显，市场生态必将迎来新一轮重构。资本市场也将逐步回归理性，真实反映各参与方的内在价值。在此背景下，美团迎来价值重估，已成为大概率事件。
归根结底，资本市场终究是长期的“称重机”。那些具备复合护城河、坚定走在终局之路上的企业，终将重新回到投资者视野的中心。
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