发帖
雷达卡
近年来，内地券商的国际化进程进入关键发展阶段。国际业务已不再局限于初期的“试探性探索”，而是逐步演变为推动券商业绩增长的核心动力之一。随着其在整体收入结构中占比持续上升，并凭借更高的盈利效率，海外业务已成为拉动行业利润增长的重要引擎，深刻重塑着中资券商海外布局的竞争格局与发展路径。
2025年上半年数据显示，在披露国际业务收入的16家券商中，有14家实现同比增长，其中12家的海外收入占比同步提升，表明海外业务已深度嵌入主流券商的整体经营体系。
更值得注意的是，海外业务展现出显著优于境内业务的盈利能力。开源证券非银团队研究指出，头部券商旗下境外子公司的净资产收益率（ROE）普遍高于集团合并口径水平，且权益乘数更高，体现出更强的杠杆运用能力与资本回报效率。以中信证券国际为例，其2025年中期报告中的年化ROE达23.2%，远超母公司整体的9.8%；其权益乘数高达16倍，而集团整体仅为4.5倍。
这种“高ROE+高杠杆”的运营特征，充分验证了海外子公司强大的盈利转化能力，也成为各大券商不断加大资源投入的重要动因。
一、市场集中度持续攀升，头部效应日益凸显
当前中资券商海外业务呈现出高度集中的市场格局。2025年上半年，前8家中资券商占据海外业务总收入的94%，前三名市场份额合计达到66%，显示出明显的头部主导趋势。
从收入占比来看，中信证券和中金公司在2025年上半年的海外业务收入占比分别达到21%和31%，相较2022年的14%和20%实现显著跃升；国泰海通与华泰证券也分别达到10.4%和14.5%。
资产规模的集中程度更为突出。头部8家券商的境外资产占行业总量的92%。其中，中信证券、国泰海通、中金公司及华泰证券的境外资产均超过1500亿元人民币，中信证券以4218.9亿元位居首位。
在核心投行业务领域，如港股IPO承销方面，头部机构优势尤为明显。2025年以来，中金公司与中信证券的承销市占率分别为18.32%和18.19%，稳居行业前两位；华泰证券、中信建投等亦处于领先地位。
开源证券非银团队分析认为，这一高度集中的格局源于先发优势所形成的自我强化机制。早期布局带来的牌照资源、客户网络以及与监管机构的沟通经验，构成了后来者难以复制的竞争壁垒。
二、对境外子公司资本支持力度显著增强
为支持海外业务扩张，中资券商正通过多种方式加大对境外子公司的资本扶持力度，包括直接增资、提供债券融资担保、信贷增信等措施，持续夯实海外平台的发展基础。
最新公告显示，招商证券已批准由招证国际向其全资子公司分阶段增资不超过90亿港元。首期将向招商证券（香港）有限公司注资，规模不超过40亿港元。
其他主要券商亦频繁开展类似动作：
- 中信证券：2024年完成向中信证券国际增资约9.16亿美元
- 中金公司：分别于2016年、2019年、2020年对中金香港增资12.87亿港元、9.5亿港元、16亿港元
- 华泰证券：2018年与2021年向华泰国际累计增资92亿港元；2023年向新加坡子公司增资5000万新加坡元；2024年向华泰资管（香港）增资1.92亿元人民币；2025年华泰国际对华泰证券（美国）增资5000万美元
- 中国银河：分别于2016年、2022年、2023年向银河国际增资40亿港元、20亿港元、16亿港元
- 广发证券：2015年、2024年、2025年向广发控股香港增资41.6亿港元、26亿港元、21.37亿港元
- 中信建投：2017年及2021年分别对中信建投国际增资10亿港元、20亿港元；2025年董事会批准进一步增资15亿港元
- 东兴证券：2025年完成向全资子公司东兴证券（香港）增资3亿港元
- 山西证券：亦有相关跨境资本运作安排
这些密集的资本注入行为反映出，中资券商正系统性地强化海外平台的资本实力，以支撑其在全球市场的业务拓展与竞争需求。
三、监管引导与协同发展并重，推动双向开放新格局
在政策层面，监管部门也在积极推动证券行业的高水平双向开放。吴清于12月6日在证券业协会第八次会员大会上强调，证券机构应提升跨境综合金融服务能力，坚持高质量“引进来”与高水平“走出去”并举。
对于有条件的企业，需稳步推进国际化战略，特别是在“一带一路”沿线地区进行布局，提升专业化服务能力与垂直一体化管理水平，促进境内外业务协同发展。
同时，他也希望外资券商能充分发挥母公司在全球资源配置、风险管理、产品创新等方面的优势，积极引入国际先进经验，助力中国资本市场深化改革，共同培育具备全球资本配置能力、资产定价话语权和顶尖人才储备的国际一流投资银行，为中国建设金融强国提供坚实支撑。
总体来看，券商海外业务已形成“头部集聚—资本加码—盈利释放—再投入”的良性循环。这一发展逻辑不仅驱动行业利润结构优化，也加速了资源向优质海外平台的汇聚，预示着未来中资券商在全球金融市场中的角色将进一步深化与升级。
2025年，山证国际计划获得10亿港元的增资，旨在推动跨境一体化进程，增强香港子公司的资本实力，降低融资成本，并提升国际化经营能力。
方正证券于2024年向其香港金控平台注资5000万元人民币，进一步夯实海外业务基础。
光大证券在2023年对其境外主体光大证券国际增资23.35亿港元，强化国际业务支撑体系。
与此同时，年内多家券商陆续为旗下海外子公司发行债券或获取银行贷款提供担保支持。
华泰证券方面，其境外全资子公司华泰国际为华泰国际财务有限公司在30亿美元中期票据计划下所发行的多笔票据提供担保。仅2025年11月当月，新增担保金额合计超过18亿元人民币。
中信证券的境外子公司中信证券国际，则为CSIMTN Limited在中期票据计划下发行的票据提供担保。截至2025年12月1日，该计划项下已发行票据的本金余额达27.92亿美元。
招商证券全资子公司招证国际于2025年12月4日，为其境外特殊目的实体（SPV）发行不超过7亿元人民币、期限为三年的票据提供了连带责任保证担保。
广发证券、东方证券与中泰证券也在年内相继为海外子公司发行可交换债券或美元债提供增信担保。
国泰海通及中信建投则多次为境外子公司在中期票据发行中提供担保支持。
此外，国金证券和招商证券还分别为其海外子公司的银行贷款或回购协议提供信用增级类担保服务。
以投行业务和投资业务为核心，财富管理逐步崛起为新增长点
当前，中资券商的海外业务结构仍以投行业务和投资业务为主导，整体业务布局持续优化，抗风险能力不断增强。
在投行业务领域，受益于港股IPO市场的活跃态势，头部券商的海外投行板块实现快速增长。2025年前三季度，中信证券与中金公司海外投行业务收入同比分别增长147%和39%，在港股IPO承销市场占据领先地位，当年市占率均突破18%。
投资业务方面，在美联储进入降息周期以及港股市场回暖的背景下，投资收益成为海外业务的重要利润来源。2025年上半年，国泰君安国际实现交易及投资净收益同比增长52%，该项收益占扣除资金成本后总收入的比例高达79%；华泰证券国际在完成AssetMark处置后，收入结构更加聚焦于投资收益；中信证券与中金公司的海外业务中，投资收益占比同样维持在较高水平。
FICC业务作为海外综合服务能力的关键组成部分，也实现了显著发展。头部券商通过构建涵盖利率、汇率、商品等全品类的风险管理服务体系，为境内外客户提供流动性解决方案，助力企业有效对冲利率与汇率波动带来的风险，相关业务规模与收入贡献持续上升。
财富管理渐成国际业务“新引擎”
近年来，财富管理业务正迅速成长为券商海外扩张的新驱动力。
中信证券依托香港与新加坡双地设立“簿记中心”，打造跨地域、跨市场的综合服务平台。2025年上半年，其境外财富管理产品销售规模与收入同比实现翻倍增长。
中国银河在东南亚市场表现亮眼，其在新加坡、马来西亚等重点区域的经纪业务市场份额稳居前三；同时，香港地区经纪业务排名相较2024年提升两个位次。
招证国际客户资产托管规模达到2469.23亿港元，较2024年末增长14.52%；国元国际与东方证券的境外财富管理业务亦呈现高速增长态势，新增客户资产、托管规模及交易量均实现大幅跃升。
中金公司管委会成员、中金财富总裁王建力指出，海外业务的实际拓展进度已领先于原定战略规划。未来将继续加大优秀人才引进力度，并推进数字化基础设施建设。目前，中金在港财富管理团队已从七年前的约30人扩展至目前逾150人，其中包括70名专业客户经理。
外延式并购成为全球化扩张的核心路径
通过并购境外优质金融机构、资产或股权，已成为中资券商加速海外布局的关键战略选择。此类外延式发展方式有助于快速突破地域限制、牌照壁垒和资源瓶颈，实现全球网络覆盖、资质完善与客户资源整合，显著缩短自主培育周期，为海外业务规模化发展奠定坚实基础。
行业实践表明，头部券商的海外并购动作精准且成效突出：
- 中信证券：2013年完成对里昂证券的收购，成功切入欧美成熟市场，成为首家在全球主要金融中心均设有分支机构的中国券商，补齐了亚太地区研究能力、跨境投行业务及机构客户服务短板。
- 中金公司：2017年收购美国金瑞基金多数股权，获得进入美国资产管理市场的关键通道与成熟产品体系，进一步巩固其在跨境资管领域的竞争优势，完善“投行+资管”的海外生态链。
- 国泰海通：2025年董事会审议通过《关于公司境外子公司收购印尼证券公司的议案》，聚焦东南亚新兴市场进行战略布局，借助本地化机构快速渗透区域市场，抢占新兴经济体发展红利。
- 华泰证券：2016年收购北美财富管理平台AssetMark，积累海外运营经验并验证商业模式，虽已于2024年完成处置，但为后续核心财富管理业务的国际化拓展提供了宝贵实践经验。
- 中国银河：2018年至2023年间完成对马来西亚联昌证券的收购，以此为支点打通东南亚业务渠道，推动其在新加坡、马来西亚等地的经纪业务份额稳居前列，直接提升了区域竞争力。
- 广发证券：2024年取得亚洲最大独立资产管理公司之一惠理集团20.20%的股权，显著提升自身资产管理与财富管理业务的国际化水平，满足境内外投资者跨市场、多元化资产配置需求。
头部券商全球化布局呈现差异化侧重
尽管整体方向一致，不同头部券商在海外拓展过程中展现出各自的战略偏好与区域聚焦。
部分机构深耕亚太新兴市场，如国泰海通与中金公司分别通过布局印尼与马来西亚强化东南亚影响力；而中信证券与华泰证券则更早切入欧美成熟市场，建立全球化服务网络。
在业务模式上，有的券商侧重“投行+资管”联动，如中金公司；有的则以财富管理反哺跨境综合服务，如中信证券与招商证券。
总体来看，随着资本投入、担保支持、并购整合与人才建设的协同推进，中资券商正加快构建多元、稳健、可持续的海外业务体系，逐步形成具有国际竞争力的综合金融服务能力。
近年来，中资券商在国际化进程中展现出强劲的发展势头。通过并购整合、自建网络与战略增资等多种方式，头部券商逐步构建起覆盖全球主要金融中心的服务体系，在跨境金融服务领域持续发力。
中信证券于2013年完成对里昂证券的收购并实现深度整合，迅速获得全球多国金融牌照，拓展了广泛的客户网络。其海外布局以中国香港为核心，业务辐射日本、韩国、新加坡等亚洲市场，并在欧美成熟市场拥有深入布局，形成了较强的国际服务能力。
中金公司则走上了相对内生增长的国际化路径。早在1997年便设立香港子公司，随后在全球重要金融枢纽陆续建立分支机构。通过自主搭建服务网络、深耕本地牌照资质、培育本土化专业团队，逐步建立起覆盖全球主要金融市场及新兴经济体的服务能力。目前，中东地区也成为其重点拓展的战略区域之一。
国泰海通在吸收合并海通证券后，实现了海外业务的协同发展。旗下国泰君安国际作为首家获准提供全方位虚拟资产相关交易服务的中资券商，积极以中国香港为基地向东南亚市场延伸布局，并通过多次增资不断增强资本实力，支撑国际业务可持续发展。
华泰证券依托华泰国际金控平台，稳步推进在美国、欧洲以及东南亚市场的业务拓展。尽管2024年处置AssetMark对其资产规模造成短期影响，但整体核心业务仍保持稳健增长态势。
中国银河聚焦东南亚市场，通过收购马来西亚联昌证券国际实现快速落地，在新加坡和马来西亚等地的经纪业务市场份额稳居前三，展现出较强的区域竞争力。
广发证券自2024年以来已完成三次对海外子公司的增资，注册资本提升至103.37亿港元，并战略性收购惠理集团20.20%的股权，旨在更好满足境内外投资者日益增长的跨品类、跨市场、全球化投资需求，进一步巩固其在资产管理与财富管理领域的优势地位。
面对国际投行的激烈竞争，中资券商正凭借独特的“中国优势”实现差异化突破。在服务中国企业出海的过程中，其对国内产业政策的深刻理解、与本土企业长期建立的信任关系、高效的境内外监管沟通机制，以及贯通两地市场的客户资源网络，构成了难以被复制的核心竞争力。
尤其在港股IPO等跨境融资领域，中资券商已占据主导地位，成功打造“一站式出海服务链”。从上市保荐、承销分销到后续的市值管理与再融资支持，能够为企业提供全周期、一体化的专业解决方案。这种深度绑定不仅增强了客户粘性，也显著提升了自身的国际业务运作能力。
与此同时，中资券商正不断拓宽服务边界，从传统的投行业务向资产管理、风险管理等领域延伸。借助互换通、跨境收益互换等工具，为境内外客户提供定制化的风险对冲方案；通过跨境理财通、QDII等渠道，满足居民日益多元化的全球资产配置需求，逐步建成全方位、多层次的跨境金融服务生态体系。
展望未来，多重利好因素将共同推动中资券商海外业务进入黄金发展期。企业出海进程加快、跨境投资需求上升、政策支持力度加大，叠加美联储开启降息周期，均为海外业务的持续扩张提供了有利环境。
一方面，A股企业赴港上市热潮有望延续，为投行业务带来可观增量。截至11月30日，港股仍有306家公司处于排队状态，叠加美股中概股回流趋势明显，预计港股IPO将维持高景气度。同时，中国企业跨境并购活跃度不断提升，也将带动并购顾问、融资安排等相关业务增长。机构投资者和个人居民的跨境投资需求同步上升，为券商海外业务开辟新的增长空间。
另一方面，美联储进入降息周期将显著优化券商海外业务的盈利条件。历史数据显示，头部券商海外子公司的ROE与利率周期高度相关。在降息环境下，固收类投资回报改善、港股市场交投趋于活跃、融资成本下降等因素将共同促进盈利能力回升。2024年以来的宏观转向，为中资券商拓展国际市场创造了良好的外部条件。
此外，政策层面的持续赋能将进一步打开发展空间。随着资本市场双向开放不断深化，跨境投融资便利性将持续提升，更多创新业务试点有望落地实施。监管层明确提出培育具有国际竞争力一流投行的战略目标，将激励头部券商加大全球资源配置力度，加速推进全球化战略布局。
中资券商海外业务的崛起，既是行业迈向高质量发展的内在要求，也是中国金融体系走向世界的重要体现。在打通“科技-产业-金融”良性循环、服务国家整体崛起战略的过程中，中资券商正日益成为连接中国与全球资本市场的关键桥梁，发挥着愈加重要的作用。
京公网安备 11010802022788号
