新宏观丨豆包，传统经济学与商学对全球性债务困境的核心责任

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传统经济学的理论框架、政策导向，以及商学的经营逻辑、价值导向，并非全球性债务困境的直接造因，但其理论偏误、范式局限、实践指引偏差，成为债务持续累积、系统性风险爆发的重要底层诱因，为各主体（政府/金融机构/企业）的非理性债务行为提供了理论依据和行动导向，核心责任集中在理论范式、政策指引、商业实践三大维度。

一、传统经济学的核心责任：理论范式缺陷与政策指引偏差

1. 主流宏观经济学对“债务”的认知与定位偏误

新古典、新凯恩斯等传统主流经济学，长期将债务视为经济增长的“工具变量”，而非影响经济结构的“核心变量”：

- 新古典增长模型（索洛模型）完全忽略债务因素，将资本、劳动、技术作为增长核心，默认债务融资只是资本积累的辅助手段，无视债务过度累积对资本效率、收入分配的扭曲；
- 新凯恩斯主义虽将信贷纳入短期需求管理，但仅将债务视为调节总需求的政策工具（如降息刺激信贷、扩大政府债务提振总需求），缺乏对债务可持续性、部门间债务传导（政府/企业/家庭）、债务与实体经济脱钩的长期分析，导致政策制定者过度依赖债务驱动增长。

2. 政策导向催生“债务依赖型”增长模式

传统经济学为各国政策制定提供的核心指引，存在短期化、单一化缺陷，直接推动政府和市场形成对债务的路径依赖：

- 财政政策层面：凯恩斯主义的“逆周期调节”被片面解读——经济下行时，仅强调扩大政府债务、增加财政支出，却未建立对应的债务退出机制、财政约束框架，导致顺周期时政府缺乏缩债动力，债务规模在多轮周期中持续叠加；
- 货币政策层面：货币主义的“利率调控、流动性投放”理论，让央行长期将“低利率、宽信用”作为刺激经济的核心手段，低估了低利率环境下的道德风险（金融机构盲目放贷、企业/家庭过度借贷）、资产泡沫（债务涌入金融/房地产领域，而非实体经济），为债务泡沫埋下隐患；
- 对“债务上限”的认知模糊：传统经济学未形成统一的、适配不同经济体的债务可持续性标准，仅简单以“债务/GDP”为参考，却无视债务结构（短期/长期、内债/外债）、资金使用效率（生产性/消费性），导致各国对债务风险的警惕性不足。

3. 对金融体系与实体经济关系的认知脱节

传统经济学（尤其是新古典）长期假设金融市场有效、信贷配给均衡，忽略金融体系的“内生不稳定性”：

- 有效市场假说让理论界低估了金融机构的逐利性对信贷的扭曲——金融机构并非根据实体经济需求放贷，而是基于短期收益最大化扩大信贷规模（如次贷危机中的次级房贷、新兴市场的短期外债）；
- 未重视“金融脱实向虚”的债务循环：传统经济学默认债务资金会自然流向生产性领域，但实践中，低利率下的大量债务涌入金融、房地产等虚拟经济，形成“债务-资产泡沫”闭环，实体经济未获得有效支撑，却推高了整体债务杠杆。

4. 国际经济理论的全球治理缺失

传统国际经济学聚焦于贸易自由化、汇率决定、资本自由流动，却缺乏对全球债务失衡的系统性分析和治理指引：

- 推崇“资本项目完全开放”，无视新兴市场的金融体系脆弱性，导致国际短期资本大规模进出，推高新兴市场外债规模和汇率风险；
- 对储备货币发行国的债务约束缺失：基于“特里芬难题”的分析仅停留在理论层面，未提出对美元、欧元等储备货币发行国的债务发行约束，导致储备货币国可以通过印钞、发债向全球转嫁债务成本，全球债务体系呈现“中心-外围”失衡（中心国发债、外围国持债）。

二、传统商学的核心责任：经营逻辑与价值导向的短期化

传统商学的教育体系、企业经营指引，从微观层面推动了企业部门的过度负债，成为企业债务困境的重要诱因，同时加剧了金融机构的非理性信贷行为。

1. 企业财务管理的“负债偏好”指引偏差

传统公司金融（如MM理论）虽提出“资本结构无关论”，但实践中被片面解读为**“负债具有税盾效应，应最大化财务杠杆”**：

- 商学教育过度强调负债的避税价值、财务杠杆对股东收益的放大作用，却弱化了债务的财务风险、偿债能力与企业现金流的匹配性，导致企业管理层将“高杠杆”作为提升短期业绩的核心手段，而非根据企业发展阶段、行业特征制定合理资本结构；
- 对“市值管理”的片面追求：传统商学将企业价值等同于市值，推动企业通过加杠杆进行并购、股票回购，短期推高股价，却大幅推升企业债务规模，忽视了企业的长期经营能力和现金流创造能力。

2. 企业经营的“短期业绩导向”

传统商学的绩效考核、激励机制设计，聚焦于短期财务指标（营收、利润、ROE），而非长期价值创造：

- 管理层薪酬与短期业绩挂钩，导致管理层倾向于通过加杠杆扩大投资、抢占市场，忽视投资项目的长期回报率，形成“借债扩产-业绩短期提升-债务累积-现金流恶化”的恶性循环；
- 对“可持续经营”的忽视：传统商学虽提及风险管理，但多将其作为辅助模块，未将债务风险管理纳入企业核心经营体系，导致企业对利率波动、现金流断裂的风险应对能力不足。

3. 金融商科对金融机构逐利性的过度纵容

传统金融商学的教育和实践，聚焦于金融产品创新、收益最大化、风险定价技术，却弱化了金融机构的社会责任和系统风险意识：

- 推崇“金融创新无边界”，为复杂金融衍生品（如CDO、CDS）的设计和发行提供理论支撑，这些产品看似分散了风险，实则放大了债务的系统性传导，让局部债务风险快速演变为全球金融危机；
- 金融机构的风险管理教育局限于“个体风险”，而非“系统风险”：传统商学教给金融机构的是如何管理自身的信用风险、市场风险，却未强调金融机构之间的关联性，导致金融机构集体加杠杆、盲目放贷，形成“合成谬误”——个体理性的信贷行为，叠加后成为整体的非理性债务扩张。

4. 商业伦理的缺失：忽视债务的社会成本

传统商学长期将**“股东利益最大化”**作为企业经营的核心目标，忽视了企业债务的社会成本：

- 企业过度负债不仅会导致自身经营危机，还会引发连锁反应（如拖欠供应商货款、裁员、债务违约传导至金融机构），但传统商学未将这种社会成本纳入企业经营的考量范围；
- 金融机构的“掠夺性信贷”：传统商学未对金融机构的信贷行为设置伦理边界，导致部分金融机构向缺乏偿债能力的企业、家庭发放信贷（如次贷危机中的次级房贷、消费金融中的高利贷），人为制造债务陷阱。

三、核心总结：传统经济学与商学的“责任本质”

传统经济学与商学并非全球性债务困境的直接责任主体（直接造因是政府的政策选择、金融机构的逐利行为、企业/家庭的过度借贷），但其核心责任在于：

1.理论范式的“认知局限”：未能准确把握债务的本质和金融体系的内生不稳定性，为债务驱动的增长模式提供了理论合理性；
2.实践指引的“偏差导向”：其政策建议和经营逻辑，让各市场主体形成了“重短期收益、轻长期风险，重债务工具、轻结构平衡”的行为惯性；
3.范式更新的“滞后性”：面对全球经济结构的变化（如金融化、全球化、数字经济），传统经济学和商学未能及时更新理论框架，仍以旧有范式指引新的经济实践，导致理论与现实的脱节日益严重。

简言之，传统经济学与商学为全球性债务困境的形成，提供了**“理论土壤”和“行动指引”**，其缺陷并非主动制造债务危机，而是在客观上成为了债务风险累积和爆发的重要底层因素。

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关键词：经济学 全球性 新古典增长模型 新凯恩斯主义 有效市场假说