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雷达卡
年后，港股整体在A股“科技牛”的衬托下略显黯淡。
拉长时间来看，最为投资者熟悉的恒生科技板块调整明显，自从去年10月以来回撤幅度已逼近三成，一众主题基金净值也持续走低。
在此期间，包括南下资金、公司回购以及跨境ETF在内的多路抄底资金热情依旧，仅在年内就已有3只ETF份额被投资者增逾百亿份。有公募基金分析指出，这样的逆势买入说明市场正在从“恐慌性出清”转向“价值性重塑”，而以南向机构和产业资本为核心的内资正在确认其对港股的“定价权”。
恒生科技深度调整
据统计，截至3月4日，近七个交易日里，恒生科技下跌了六天，年内恒生科技指数跌幅高达12.45%，个股方面，金蝶国际跌幅接近三成，此外携程集团、美团、小鹏汽车、零跑汽车和腾讯音乐等跌幅超过了20%。
拉长时间来看，若以去年10月3日阶段性高点计算，恒生指数当前回撤幅度已经超过了27%，多名基金经理对券商中国记者表示：“最近恒科的跌幅确实超过了我们的预期。”
作为恒生科技重要指标，多只相关主题的ETF同期跌幅均在27%左右，投向港股的主动权益基金净值也悉数下滑。在壁仞科技、智谱AI、MiniMax等三家AI领域的明星企业备受追捧之际，公募基金似乎并未尝到港股新锐科技股的甜头。
为何汇集了港股明星互联网公司的恒科指数持续走低，甚至近期走出加速下行的趋势？
本轮调整并非基本面的趋势性转弱，更可能是“流动性挤压+情绪错杀”带来的“技术性深蹲”。李念指出，受美联储降息预期反复的影响，作为离岸市场的港股对全球流动性较为敏感，资金面短期承压。
此外，恒生科技指数中具有较大权重的互联网企业近期叙事能力较弱。一方面，AI重塑互联网商业模式，企业CAPEX维持高位，外卖战、春节红包派发等流量入口争夺战，引发投资者对于企业盈利消耗的担忧，但也是构建未来护城河的必经之路；另一方面是变革中人们认识新事物的过程，诸如当前AI泡沫论及AI冲击软件论，更偏向情绪面反应。整体来看，支撑板块长期发展的底层需求和政策基石并未动摇，目前情绪面可能存在过度反应。
还有机构分析指出，港股IPO与再融资的活跃也带来了一定的稀释作用。Wind数据显示，2025年全年港股主板IPO首发募资约2869亿港元，规模居全球首位，超过2023年、2024年两年总和。这些因素共同造成了本轮恒生科技的持续下跌。
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