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雷达卡
近期，以能源、公用事业等为代表的“重资产、低淘汰”（Heavy Assets Low Obsolescence，简称“HALO”）板块表现不错。在AI赛道交易拥挤、地缘冲突加剧的背景下，部分资金转向具备稳定现金流、难以被技术替代的重资产，HALO策略成为市场对冲不确定性的重要选择。业内人士认为，未来AI与HALO两大主线或轮动演绎，具备产业向好趋势的HALO资产值得持续关注。
HALO策略的核心逻辑是做多“AI难以替代且依赖的重资产”，主要覆盖能源、材料、公用事业、交通运输、国防等拥有实物资产和基础设施的领域。
2026年以来，石油石化、煤炭等HALO相关板块有所表现。Choice数据显示，截至3月12日，申万一级行业中，煤炭指数年内涨幅超过27%，石油石化指数涨逾25%，有色金属、公用事业等涨幅领先，而这些板块中存在大量HALO资产。
HALO资产的走强，本质上是资金对冲不确定性的选择。兴银基金基金经理李浩表示，市场对地缘不确定性和AI泡沫的担忧在加剧，导致资金从高估值的轻资产科技股中撤离，转向相对而言具有稳定现金流和“稀缺性”的重资产。
泓川证券研究认为，短期内市场对AI带来颠覆性影响的担忧情绪可能已经见顶，但HALO交易的热度仍然持续：首先，市场对AI泡沫的担忧情绪仍然存在，防御思维尚未转变，需等待AI对生产效率的实质性提升；其次，AI热潮推动标普500指数权重股的集中度过高，分散化配置可能成为市场对冲潜在风险的趋势；最后，全球供应链重构的背景下，资源、能源等实物资产的“稀缺性溢价”愈发凸显，将带来重资产估值体系的重塑。
基金经理对于AI与HALO资产的看法仍存在分歧。公募排排网问卷调查结果显示，对于HALO板块主导行情的市场热度，63.16%的受访公募机构认为合理，31.58%认为过热，5.26%认为偏低。
AI板块此前受技术突破、硬件景气超预期驱动表现突出，但随着交易趋于拥挤，市场对板块过热的担忧有所上升，HALO交易因此受到关注。未来资金或将在两大主线之间出现轮动，若AI拥挤度回落，资金也可能重新回流AI资产，市场对于两者的投资可能会趋于均衡。
后续市场主线将取决于产业景气持续性与资金再配置的节奏：一方面，看AI技术与应用能否实现新突破；另一方面，看‘反内卷’带来的产能周期拐点，以及地产链拖累减弱带来的修复动能。
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