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聯準會 2026/7 FOMC 維持基準利率在 3.50 ~ 3.75% 區間，但聲明稿首次出現 3 位委員支持升息 1 碼，而 Warsh 會後記者會強調，隨著減少前瞻指引，他樂見市場自行為金融環境定價，我們該如何解讀本次會議？
本文重點:
本次會議以 9 : 3 通過維持利率在 3.50 ~ 3.75% 區間，聲明稿幾乎一字不改，維持經濟穩健、失業率變化不大、通膨仍超過 2% 論述。
聯準會仍維持每月 100 億購買國庫券，挹注市場資金流動性，同時委員會也重申了在銀行體系中保持充足儲備（ample reserves）的政策。
Warsh 記者會中，強調通膨 2% 目標不變，並表示在缺乏前瞻指引的情況下，市場參與者正在學習如何應對球（實際數據），而不是應對裁判（聯準會），從近期名目和實際利率都攀升來看，聯準會即使到現在為止沒做太多動作，但市場已經幫聯準會做很多了。
一、 聯準會 7 月會議按兵不動，聲明稿 3 位委員支持升息！
本次會議，聯準會票委以 9 : 3 通過維持基準利率在 3.50 ~ 3.75% 區間，首次出現 3 位委員投票支持升息，而其餘聲明稿內容，包括經濟、就業市場、通膨論述一字未變，延續新任聯準會主席 Warsh 風格，聯準會貨幣政策減少前瞻指引溝通，更依照經濟數據進行決策，我們摘要聲明稿重點如下：
本次會議行動重點：維持利率不變、重申充足儲備
聯準會以 9 : 3 通過本次聲明稿發布，決定維持利率不變在 3.50 ~ 3.75% 不變，以支持聯準會的雙重使命，同時委員會重申了在銀行體系中保持充足儲備的政策。（原文：Federal Reserve's dual mandate. The Committee reaffirmed its policy of maintaining ample reserves in the banking system.）
經濟與通膨看法：經濟穩健，通膨高於目標，聯準會致力實現價格穩定
經濟部分，維持「生產力成長與資本投資表現強勁，就業成長與勞動力擴張大致同步」，經濟活動穩健（solid），以及對失業率的描述「近月變動不大（little changed in recent months）」。而通膨部分，持續強調通膨高於 2% 目標，供應衝擊推高了包括能源在內的某些產業價格，聯準會將致力於實現價格穩定。
貨幣政策行動：首次出現 3 位委員支持升息
本次會議中，克里夫蘭聯儲 Hammack 、達拉斯聯儲 Logan 、明尼阿波利斯聯儲 Kashkari 總共 3 位委員支持升息 1 碼。（原文：Voting against the monetary policy action were Beth M. Hammack, Neel Kashkari, and Lorie K. Logan, who preferred to raise the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point at this meeting.），符合 6 月點陣圖分佈，傳遞在美伊衝突不確定性下，開始有聯準會委員正式表態支持升息的意見。
聲明稿
二、 8 月中前，聯準會將持續購買國庫券、挹注市場流動性
繼聯準會於 2025/10 會議宣佈 12/1 正式結束縮表、 2025/12 會議接續宣佈開啟購買短債之後，紐約聯儲已經自 2025/12/12 首次執行 Reserve Management Purchases（RMPs）購買短債計畫至今，藉由每月購債 400 億來釋放流動性，此金額在今年 4 ~ 5 月降低至每月 250 億，並在 5 ~ 6 月再降低至 100 億，紐約聯儲最新公佈在 8/13 前仍將維持購債水準約 100 億，本次聯準會則沒有對購債做調整。
截至 2026/7 月中購買短債流動性影響：
從最新聯準會資產負債表觀察，可以發現聯準會美債持有量自 4.19 兆低檔，攀升至 4.51 兆，連續 8 個月攀升，推動資產負債表規模持續自低位回升。
市場資金流動性部份，從負債端結構可以發現，TGA 雖持穩在 9,027 億高位，但當前財政部要求季底目標是 9,500 億，因此 Q3 仍有發債吸收市場資金的可能性，不過幸好存準金仍持穩在 3.06 兆，並且聯準會購買短債計畫持續展延，給予市場資金挹注、擴張資產負債表。
而本次聯準會聲明稿仍表態維持充足（ample）存準金水準，短期聯準會延續擴表機率仍高，建議用戶持續追蹤紐約聯儲 RMPs 計劃公佈的購債規模，這將是存準金能否持穩在 3 兆、市場是否有額外流動性挹注的關鍵。
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資產負債表現況
聯準會負債端
三、 Warsh 會後記者會重點
Warsh 開場：重申實現價格穩定決心，2% 通膨目標堅定不移
當前經濟展現出驚人韌性，即使面臨近期衝擊，成長依然穩健，失業率變化不大。相對於委員會 2% 的目標，通膨仍然維持在高位。委員會依然堅定不移，我們一定會實現價格穩定。如同前次，聲明稿僅傳達事實，避免進行預測，在當前這種不確定的時期，這是特別謹慎的選擇，然而這並不代表缺乏透明度。
對於部分家庭、企業和市場專業人士來說，長達五年的高通膨留下了一個難以磨滅的錯誤印象，認為聯準會隱含的通膨目標似乎高於 2% 。讓我重申：沒有所謂的軟性通膨目標，也沒有軟性的隱含目標，至少在本委員會任內不會發生。目標只有一個，那就是 2%。我們明白超過五年的超標通膨無法在九週內治癒，也無法靠單月價格下降來解決，聯準會絕不會動搖，我們的信譽建立在履行職責與承擔責任之上。
有兩項經濟發展值得關注：1）美國公債的名目與實質殖利率顯著上升，顯示在缺乏前瞻指引的情況下，市場參與者正在學習如何應對球（實際數據），而不是應對裁判（聯準會），這是一個很好的現像；2）企業投資的強勁增長，特別是與 AI 相關的高科技資本支出，這為製造業帶來動能並為未來增長奠定基礎，但也讓供給側的影響變得難以預測。
此外，Warsh 也透露本次會議的辯論集中在以下四個問題：
過去五年高通膨對當前政策環境的影響為何？
近年各種經濟衝擊（疫情、軍事衝突、能源、關稅、 AI 投資）對產出與就業的影響有何不同？
由特定衝擊引起的價格上漲（如 AI 帶動的晶片與基礎設施價格）是否代表更廣泛的通膨動態？
實現價格穩定的工具與策略。若利率是主要工具，那麼目前的資產負債表提供了多少寬鬆程度？
市場反應：回歸數據驅動，為聯準會提供更清晰、直接的訊息
Q：CNBC 記者提到，直至今日已經過了一段時間來觀察市場在缺乏前瞻指引下是如何運作的，詢問 Warsh 從市場中得到了什麼訊息？
A：Warsh 表示自己一直試圖做的，是獲取未經過濾、直接的市場訊息，讓買家和賣家在公債價格、外匯價格上達成共識，聯準會才能據此判斷工作做得如何，這也是為什麼會對發言相當謹慎，或者說這正是不做前瞻指引的原因。許多人對聯準會的反應函數感興趣，但聯準會更感興趣的是金融市場的反應，而自上次會議以來，市場對事件的反應比過去更直接，這是一件好事。
Q：Axios 記者表示，目前聯邦基金利率比 2 年期美債殖利率低了約 75 個基點，且比大多數泰勒規則的估計值低了約 100 個基點，為什麼今天的利率不應該更高呢？
A：Warsh 表示今天的利率事實上比前次會議時還要高，市場已經做出了反應，部分原因是聯準會不再試圖影響市場。因此如果說因為聯準會今天沒動作，市場就沒反應，那是一種錯誤的描述，市場正在實時做出反應。貨幣政策的重要性不僅在於聯準會說了什麼、做了什麼，而是在於它如何影響實體經濟，而我們在金融市場看到的這些價格，正是政策影響實體經濟的多種管道之一。
Q：Reuters 記者針對市場反應進一步追問，從市場判斷中獲取訊號的方式，會如何影響 Warsh 的決策與思考中？
A：Warsh 表示聯準會不會受到市場價格的限制，但市場作為一個好的信息來源是很有用的。當然，市場不是決定性的來源，也不是完美的來源，但如果因為聯準會給予了自己的預測、提供滾動式評論把市場弄得一團糟，那能夠獲取的訊息一定更少，也更難讓成功實現軟著陸以及價格穩定。這並不是為了排除數據來源、觀點或其他調查，只是想確保我們得到了一個更好的訊息來源。
政策動作：雖維持利率不變，但市場已幫助完成部分工作
Q：Fox Business 詢問今天聯準會暫停動作（pause）的理由是什麼？
A：Warsh 表示自己不會將聯準會所做的事情描述為暫停，而應該描述為對經濟狀況與棘手問題的嚴格審查（rigorous review）。如果硬要說這是一次暫停，金融市場價格會持反對意見，因為在兩次會議期間，市場價格並沒有暫停，它們對數據做出了反應，名目和實際利率都上升了，即便從某種程度來說，聯準會在上次會議到現在為止沒做太多動作，但市場已經幫聯準會做很多了。
此外，後續 Financial Times 記者詢問 Warsh 認為 7 月決定不採取行動在多大程度上是因為 6 月的 CPI 數據，Warsh 表示不多（not much），並強調聯準會不會依賴任何一個單一數據做決策，聯準會關心的是數據的趨勢，因此在未來一段時間會持續觀察通膨數據。
內部分歧：對目標堅定一致，分歧在路徑與實現方式
Q：Axios 記者詢問這次決定按兵不動，是出於強烈的信念，還是其實只差一點就會選擇升息？
A：Warsh 表示過去幾天更廣泛的討論顯示，委員對在那些棘手的問題上展現了高度共識，大家對於應該思考哪些問題，有相當多共同之處，但對於答案顯然存在不同傾向，因此絕對有可能得出不同的結論。但有一點大家的看法是一致的——這是一段需要審慎思考（watchful thinking）的時期，而不是觀望等待（watchful waiting）的時期。
Q：WSJ 記者後續問答中追問，今天的意見分歧具體在哪裡？
A：Warsh 補充，在過去兩天聽到委員對目標、承諾有著壓倒性的一致，分歧在於如何最好地實現價格穩定的目標，包含什麼是最好的舉措？最好的策略？實現目標的最佳方式是什麼？以及我們何時需要做出這些更艱難的抉擇？而令 Warsh 感到欣慰的是，市場在兩次會議期間並非對聯準會的言論做出反應，而是比以往任何時候都更關注即時事件，認為這是一個有益的發展。
未來溝通場合：全球央行年會主題待定，直至年底記者會確認續辦
Q：Fox Business 記者提到根據傳統，聯準會主席會利用全球央行年會（Jackson Hole summit）作為貨幣政策的一種重置（reset），提問 Warsh 如何看待自己即將在 8 月發表的演講？
A：Warsh 表示目前還沒有決定這會是一場著眼於宏觀全局的演說，還是採取較傳統的形式、為聯準會從 9 月到 12 月之間將展開的一系列工作做鋪陳，不過從現在開始到那年會之前，會與各個工作小組確認進度。現在已經給了他們一些時間，仔細思考各自的議程、辯論重點與工作時程，以及何時能準備好正式對外發表成果，Warsh 表示會進行這方面的確認，而這些進展最終是否會影響在全球央行年會上的發言還未定。
此外，後續與 NBC News 記者的問答中，Warsh 提到前任主席和聯準會已經承諾了今年的記者會，因此自己也會遵守這些承諾，舉行直至今年底的 FOMC 記者會。
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