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雷达卡
9月中旬以来，伴随美联储加息等一系列风险事件落地，A股市场迎来新的一轮反弹行情，上证指数自低点3843点最高上涨至3968点，其中科技板块弹性较大。我们前期多篇报告指出本轮科技行情具有M型双顶特征，第二波有望在四季度左右开启。本周市场再度因流动性担忧出现波动，有投资者对科技的第二波行情是否已启动存在疑虑，我们将在本文中对此展开讨论。
多重因素共振下，9月中旬以来科技已自底部企稳反弹。9月中旬以来，科技板块已自低位明显反弹，截至9/24，9/15以来电子、通信最大涨幅分别达11.0%、11.8%，在各行业中涨幅靠前，背后主要受多个积极因素共振影响。具体来看：
首先，海外宏观风险担忧已有缓解，全球流动性环境边际改善。此前制约科技行情的最核心因素便是地缘冲突推动油价高企，并引发全球流动性紧缩预期。近期相关风险已有所释放，受美伊有望在联合国会谈等事件影响，9月中旬以来油价有所回落，联储加息预期升温最快的阶段或已结束，从而推动科技板块反弹。
其次，当前科技板块热度已明显回落，筹码结构亦有显著出清。伴随科技板块情绪触底、筹码出清，自然形成9月中旬以来的科技股反弹行情。一方面，从估值和交易热度指标看，9月中旬电子行业的周换手率最低为2.8%，较6月底高点的7.1%缩量超60%，同时电子的PE（TTM）也自高位下降约40%；另一方面，从筹码结构分布看，我们曾在《筹码角度，科技还有机会吗？-20260905》中提到，各类资金对AI硬件的持仓均已出现松动，多数资金或已出清至各自持仓高点位置的6-8成附近。
此外，9月以来AI产业端迎来较多新催化，AI叙事担忧有所缓解。9月以来，AI产业端的新催化持续涌现，月初时Meta推出个人智能体Muse，极大拓宽AI应用落地场景，此外OpenAI、Anthropic、DeepSeek等大模型厂商也先后发布新模型。在此背景下，此前AI增速放缓的担忧或有所缓解，同样推动科技股反弹。
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