发帖
雷达卡
2026年AI产业的主线从模型训练切到场景落地，云计算作为算力基础设施的交付载体，重新回到资金视野。但从5月到9月，板块经历了一轮最大约20%的回调，很多人开始问：跌下来之后，云计算方向到底是便宜了，还是基本面出了问题？
这篇用三只跟踪产品最多的云计算主题指数做对比，把估值、业绩、风险调整后收益和产品折价放在一起看，回答一个问题：现在这个位置买云计算，性价比到底在哪里。
一、先看估值：三只指数里，云计算50处在近5年最便宜的位置
截至2026年9月30日，三只指数的市盈率TTM和近5年历史分位如下。
表1 3只指数估值对比
指数 | 市盈率TTM | 近5年历史分位 |
云计算50 | 49.16 | 2.73% |
SHS云计算 | 21.34 | 18.20% |
云计算 | 53.69 | 19.82% |
数据来源：Wind，截至2026年9月30日。分位为近5年口径。
绝对市盈率上，SHS云计算最低，21.34倍；云计算50和云计算都在50倍上下。但看近5年分位，差距拉开了：云计算50只有2.73%，意思是过去5年里只有不到3%的时间比现在更便宜；SHS云计算18.20%，云计算19.82%。
这里有个口径要说明。云计算50指数2020年6月才发布，到现在上市时间比另外两只短，所以这篇统一用近5年分位口径，三只指数放在同一个时间窗里比。
二、便宜不是基本面差，是回调加持仓结构压出来的
估值分位低，最怕的是便宜有便宜的道理。先看持仓。
表2 3只指数行业结构对比
数据来源：Wind，截至2026年9月30日。SHS云计算港股仓位主要来自腾讯控股、阿里巴巴-W。
云计算50的行业结构是软硬件基本对半，软件服务54.85%、硬件设备42.37%。前十大重仓股合计权重约61.30%，同时覆盖四个方向：服务器（中科曙光10.87%、浪潮信息6.33%）、光模块（新易盛8.26%、中际旭创7.68%）、软件（金山办公5.44%、深信服3.86%）、IDC（润泽科技4.91%）。这种结构的好处是不押注单一环节，AI算力从硬件到应用每一层都有暴露。
SHS云计算前两大权重是腾讯10.43%、阿里巴巴9.79%，港股互联网平台占了近两成仓位，和另外两只的底层资产不在一个范畴。云计算指数第一大权重是科大讯飞6.97%，软件和应用属性更重，硬件相对分散。
再看市值分布。云计算50有32.65%的权重落在100亿元以下，51.02%在100到500亿元区间，中小盘合计超过八成；SHS云计算100亿元以下只有14%，云计算只有8%。
表3 流通市值分布（%）
指数 | 6000亿以上 | 3000-6000亿 | 1000-3000亿 | 500-1000亿 | 100-500亿 | 100亿以下 |
云计算50 | 2.04 | 2.04 | 6.12 | 6.12 | 51.02 | 32.65 |
SHS云计算 | 6.00 | 2.00 | 6.00 | 6.00 | 66.00 | 14.00 |
云计算 | 2.00 | 2.00 | 6.00 | 8.00 | 74.00 | 8.00 |
数据来源：Wind，截至2026年9月30日。
中小盘占比高，是云计算50波动大的原因，也是它弹性大的来源。9月这轮回调把中小盘成长股的估值压得比较狠，云计算50的分位才会落到2.73%。这不是基本面出问题，是结构上的短期承压。
三、估值压到低位，业绩却还是第一梯队
估值低，最怕的是涨不动。先看区间年化回报。
表4 3只指数区间年化回报（%）
指数 | YTD | 近1年 | 近2年 | 近3年 | 近5年 |
云计算50 | 0.10 | 6.27 | 48.93 | 33.30 | 17.28 |
SHS云计算 | -5.31 | -4.53 | 35.00 | 26.25 | 11.07 |
云计算 | -12.44 | -9.15 | 24.67 | 16.21 | 8.04 |
数据来源：Wind，截至2026年9月30日，区间年化口径。
近1年、近2年、近3年、近5年四个区间，云计算50全部排第一。再看单年度表现。
表5 历年年度回报（%）
指数 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
云计算50 | -9.71 | -23.97 | 11.81 | 27.53 | 93.52 | 0.08 |
SHS云计算 | -16.81 | -23.57 | 2.72 | 26.88 | 77.77 | -4.11 |
云计算 | -9.94 | -23.92 | 12.77 | 19.67 | 51.92 | -9.17 |
数据来源：Wind，截至2026年9月30日。
2021年云计算50跌幅最小；2022年三只普跌，都在24%上下；2023年云计算50和云计算涨幅接近，SHS云计算只有2.72%；2024年、2025年、2026年至今，云计算50都是三只指数里涨幅第一。其中2025年是集体大年，云计算50涨93.52%，SHS云计算涨77.77%，云计算涨51.92%。2026年以来市场回调，云计算50基本走平，SHS云计算和云计算分别下跌。
四、性价比的核心：风险调整后收益，云计算50全部窗口第一
光看收益还不够，得看承担同样波动换回来多少。夏普比率衡量的就是每承受一单位波动风险，能换来多少超额回报。数值越高越好，大于1通常被认为表现较好，小于0说明收益还不如无风险利率。
表6 3只指数夏普比率年化
指数 | YTD | 半年 | 一年 | 两年 | 三年 |
云计算50 | 0.1758 | 0.1008 | 0.2934 | 1.6764 | 1.0516 |
SHS云计算 | -0.0136 | 0.1440 | -0.0115 | 1.4180 | 0.9166 |
云计算 | -0.1912 | -0.2410 | -0.1297 | 1.0528 | 0.6076 |
数据来源：Wind，截至2026年9月30日。
五个窗口里，云计算 50 的夏普比率都排在前面。两年、三年两个窗口，它分别是 1.68 和 1.05，都在 1 以上；SHS 云计算两年 1.42、三年 0.92；云计算两年 1.05、三年 0.61。简单说，把波动折算进去之后，云计算 50 拿到的回报也是三只里相对高的。
再看近一年的持有体验。
表7 近一年市场表现（%）
指数 | 近一年涨跌幅 | 最大涨幅 | 最大回撤 | 上涨日占比 | 最高月 | 最低月 |
云计算50 | 6.03 | 8.35 | -21.21 | 51.87 | 12.76 | -9.98 |
SHS云计算 | -4.58 | 7.75 | -17.99 | 49.80 | 11.93 | -8.96 |
云计算 | -8.83 | 7.80 | -24.85 | 51.45 | 12.39 | -13.48 |
数据来源：Wind，截至2026年9月30日。
表8 近一年波动率（%）
指数 | 近1年波动率 |
云计算50 | 40.12 |
SHS云计算 | 35.03 |
云计算 | 36.59 |
数据来源：Wind，截至2026年9月30日。
收益的另一面是波动和回撤。近一年波动率，云计算50为40.12%，云计算36.59%，SHS云计算35.03%。最大回撤上，SHS云计算-17.99%最小，云计算50-21.21%居中，云计算-24.85%最大。也就是说，云计算50在承担最大回撤值居中，波动率仅高5个点的前提下，拿到了三只指数里唯一的正收益（且高最多14个点），收益回撤比相对占优；SHS云计算回撤虽然最小，但收益是负的。
把上面几张表连起来看：估值分位2.73%在近5年历史底部，持仓是软硬均衡的50只成分股，年化回报四个区间第一，夏普比率除半年窗口外其余四个窗口第一，2025年单年涨93.52%。便宜和能涨这两件事，在它身上同时成立。
五、落到产品：5只ETF里，562110是唯一折价买入的那只
看好云计算50这个方向之后，跟踪它的ETF现在有五只。基本资料如下。
表9 五只中证云计算50ETF基本资料
基金 | 成立日 | 发行规模（亿元） | 最新净值 | 基金经理 | 申赎状态 |
南方中证云计算50ETF | 2026-08-12 | 2.74 | 0.9401 | 罗文杰、许荷东 | 开放 |
银华中证云计算50ETF | 2026-08-10 | 2.91 | 0.948 | 谭跃峰 | 开放 |
东方红中证云计算50ETF | 2026-09-02 | 3.25 | 1.0342 | 杨可人 | 开放 |
新华中证云计算50ETF | 2021-08-05 | 1.58 | 1.0801 | 邓岳 | 开放 |
华宝中证云计算50ETF | 2026-07-22 | 2.91 | 0.9788 | 王夫乐 | 开放 |
数据来源：Wind，基金数据截至2026年9月24日。
五只都跟踪同一个指数，长期收益差异主要来自建仓时点和跟踪质量。由于ETF跟踪指数，收益率主要挂靠指数涨跌幅，不像主动基金那样需要看长期历史业绩。成立时间不是越早越好，建仓时机越左侧越好。
东方红中证云计算50ETF（562110）9月2日成立、9月16日上市，正好赶上5月到9月那轮最大约20%的回调，在板块磨底期建仓。发行规模3.25亿元是五只里最大的，申赎状态开放。
还有一个细节。根据上市初期数据，562110是五只里贴水率为负的一只，也就是场内交易价格相对基金净值存在折价。指数本身估值在近5年2.73%分位，场内买入再有一层折价，等于两层便宜叠加。这个折价会随行情波动，需要持续跟踪，但在当前时点，它确实是五只里买入成本最低的一只。
【基金管理人：东方红资产管理——券商资管领跑者】
云计算50ETF东方红（562110）的基金管理人为上海东方证券资产管理有限公司（简称"东方红资产管理"）。公司是国内首家获中国证监会批准设立的券商系资产管理公司，也是业内首家获得公募基金管理业务资格的非基金管理类公司，已积累 27 年资产管理经验、与公募基金行业同岁，被市场称为"券商资管领跑者"，是中国资本市场具有鲜明价值投资特色的资产管理机构。
一、公司基本情况
项目 | 内容 |
公司全称 | 上海东方证券资产管理有限公司 |
成立时间 | 2010 年（1998 年设立资产管理部、开始从事证券公司资产管理业务；2005 年"东方红"品牌诞生） |
行业地位 | 国内首家获中国证监会批准设立的券商系资产管理公司；业内首家获得公募基金管理业务资格的非基金管理类公司 |
资产管理经验 | 27 年，与公募基金行业同岁，穿越多轮完整牛熊周期 |
管理规模 | 超 3200 亿元；累计服务超 1900 万客户 |
长期业绩 | 近 11 年银河主动股票业绩排名 12/66；近 10 年银河主动债券业绩排名 7/41 |
业务布局 | 公私募业务协同发展，构建八大产品矩阵 |
投研体系 | 公募权益投资一部/二部、私募权益投资部、权益研究部、公募/私募固定收益投资部、混合资产投资部、多元投资部、量化投资部、指数投资部等 |
（资料来源：东方红资产管理，管理规模与客户数据截至 2026 年 6 月 30 日、中国银河证券公募基金管理人主动股票、债券投资管理能力评价，截至 2026 年 8月 31 日）
注：据公开数据，截至 2026 年二季度末，公司公募基金管理规模 2171.16 亿元、非货公募规模 1695.83 亿元，均位居券商资管机构第一。
东方红云计算50ETF（562110）产品要素
基金名称 | 东方红中证云计算50交易型开放式指数证券投资基金 |
扩位简称 | 云计算50ETF东方红 |
代码 | 证券代码：562110 |
产品类型 | 股票型证券投资基金 |
运作方式 | 交易型开放式 |
标的指数 | 中证云计算50指数（931469） |
业绩比较基准 | 中证云计算50指数收益率 |
投资目标 | 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 |
投资范围 | 本基金的投资范围主要为标的指数的成份股及备选成份股（含存托凭证）。为更好实现投资目标，本基金可以少量投资于非成份股及存托凭证（包括创业板、科创板及其他经中国证监会核准或注册发行的股票及存托凭证）、债券（包括国债、地方政府债、政府支持机构债、金融债、企业债、公司债、次级债、可转换债券、分离交易可转债、可交换债、央行票据、中期票据、短期融资券、超短期融资券、证券公司发行的短期债券等）、债券回购、货币市场工具、同业存单、银行存款（包括协议存款、通知存款、定期存款等）、资产支持证券、股指期货、股票期权、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。本基金可根据法律法规和基金合同的约定，参与融资融券业务中的融资业务及转融通证券出借业务。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。 |
投资比例 | 本基金投资于标的指数成份股及备选成份股（含存托凭证）的资产不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。每个交易日日终在扣除国债期货、股指期货及股票期权合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现金，其中现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等。如果法律法规或监管机构变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。 |
投资策略 | 本基金主要采用完全复制法，即按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。在正常市场情况下，本基金力争基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.20%，年跟踪误差不超过2%。 |
风险收益特征 | 本基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金是指数型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。 |
云计算50ETF东方红（562110）产品费率结构
认购费 | 份额（S） | 费率 |
S<100万份 | 0.30% | |
S≥100万份 | 1,000元/笔 | |
管理费 | 0.50%/年 | |
托管费 | 0.10%/年 | |
说明：1、通过基金管理人办理网下现金认购时不收取认购费用。
2、通过发售代理机构办理网上现金认购、网下现金认购时可参照上述费率结构，按照不超过0.30%的标准收取佣金。投资者多次通过发售代理机构提交现金认购申请的，须按每笔认购所对应的费率档次分别计费。
3、申购赎回代理券商可按照不超过0.30%的标准向投资人收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。
4、场内交易费用以证券公司实际收取为准。
【Q&A】
Q1：云计算50ETF东方红（562110）适合什么类型的投资者？
A：本基金属于股票型ETF，风险等级为R3（中风险，具体以销售机构评级为准），适合看好AI算力与云计算产业中长期发展、认可"AI下半场从算力走向应用"逻辑、希望一键布局云计算产业链（软硬兼备、不含半导体）的投资者。特别是希望以较低成本、透明持仓参与AI主题、且能够承受较高波动的积极型（C4）及以上投资者。
Q2：中证云计算50指数与其他云计算/AI指数的主要区别是什么？
A：中证云计算50指数（931469）选取50只业务涉及IaaS、PaaS、SaaS等云计算服务以及为云计算提供服务器、存储等硬件设备的上市公司证券，特点是"软硬均衡、不含半导体、纯度最高"。与中证云计算（930851）相比，云计算50成分股更少、集中度更高、弹性更强；与科创50（半导体权重78.82%）、人工智能（硬件+半导体合计超77%）相比，云计算50聚焦基础设施与应用层，软硬件结构更均衡；与创业板指相比，其非AI相关权重仅0.97%，AI纯度显著更高。
Q3：东方红云计算50ETF（562110）的费率水平如何？
A：本基金管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年；认购费方面，认购份额低于100万份的费率为0.30%，认购份额不低于100万份的按1000元/笔收取。申购赎回代理券商可按照不超过0.30%的标准收取佣金。详细费率以基金合同、招募说明书及销售机构公告为准。
Q4：场外投资者（无股票账户）如何参与？
A：本基金为场内ETF，最小申购、赎回单位为100万份，主要面向场内投资者。没有股票账户的投资者，可通过基金销售平台参与本基金的联接基金（如有，具体以基金公司公告为准），或开立证券账户后在场内二级市场买卖ETF份额。建议场外投资者咨询专业理财顾问或基金销售机构获取最新参与方案。
Q5：中证云计算50指数的行业分布有何特点？
A：指数软硬件结构较为均衡。按Wind二级行业划分，软件服务占55.18%、硬件设备占42.31%、电气设备占1.54%、机械占0.65%、企业服务占0.33%；按中证三级行业划分，前五大行业为软件开发（26.63%）、数据中心Ⅲ（22.65%）、通信设备（17.64%）、电子终端及组件（17.27%）、信息技术服务（13.66%），横跨AI基础设施、模型与应用三层。（数据来源：Wind，截至2026年7月31日）
Q6：东方红基金公司怎么样？
A：东方红资产管理（上海东方证券资产管理有限公司）是国内首家获中国证监会批准设立的券商系资产管理公司，也是业内首家获得公募基金管理业务资格的非基金管理类公司，成立至今已积累27年资产管理经验。截至2026年二季度末，公司公募基金管理规模达2171.16亿元，位居券商资管公募业务第一；非货公募规模1695.83亿元，同样位居券商资管机构第一。公司以价值投资为鲜明特色，设有主动权益、固收+、量化、FOF、指数投资等完整业务矩阵，并建立了公募权益投资一部/二部、权益研究部、指数投资部等专业化投研团队。整体来看，东方红属于券商资管中规模领先、主动管理能力突出、治理结构成熟的头部机构。
Q7：东方红基金过往业绩怎么样？
A：可以从公司整体长期业绩、长期主动管理排名、短周期表现体系三个层面来看：
一是公司整体长期主动权益业绩位居行业前列。
国泰海通证券发布的基金公司主动权益类基金绝对收益排行榜显示，在 2016 年 4 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日的最近十年区间，东方红资产管理主动权益类基金平均单位净值增长率在 98 家基金公司中排名第 22 位（据中国基金报 2026 年 4 月 2 日《重磅榜单，出炉！》）。同一榜单显示，最近十年中型基金公司的平均收益率为153.17%，明显高于大型基金公司（132.88%）与小型基金公司（106.20%），东方红资产管理位居中型基金公司业绩前列。
二是长期主动管理能力获专业评价机构认可。
据公司披露，东方红资产管理近 11 年银河主动股票业绩排名 8/66、近 10 年银河主动债券业绩排名 9/41（数据来源：中国银河证券基金研究中心主动股票/主动债券投资管理能力长期评价榜单，数据截至 2026 年 6 月 30 日）；近 10 年权益类基金绝对收益率 121.02%，排名行业第 3 位（数据来源：银河证券基金研究中心，数据截至 2025 年 12 月 31 日）。
三是中短期内表现相对稳健中性。
在中国银河证券基金研究中心《公募基金管理人主动股票投资管理能力评价》中，2022 年 9 月 1 日至 2026 年 8 月 31 日的过去四年区间，东方红资产管理主动股票投资管理收益率为 16.6482%，在 118 家基金管理人中排名第 55 位（数据来源：中国银河证券基金研究中心公开发布基金评价结果专栏）。把观察周期拉长看，公司表现明显更为突出——近四年中游、近十一年前 12%，这正是长期价值投资风格的典型特征：更注重企业内在价值与长期持有，在市场风格偏向短期主题轮动的阶段并不刻意追逐排名。对以 3–5 年视角进行配置的投资者而言，这种"长跑型"特征与指数产品的长期配置需求较为匹配。
需要说明的是，上述业绩均为基金管理人公司层面的历史数据，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金（东方红云计算50ETF）业绩表现的保证，也不预示未来表现。基金有风险，投资需谨慎。
Q8：东方红基金公司的ETF运营经验如何？
A：这是东方红旗下首只ETF产品，但公司几年前已布局指数与量化领域，设有独立指数投资部，长期开展指数增强与Smart Beta产品管理。本基金由东方证券担任上市推荐人，联合多家券商提供做市与申赎服务。新产品的运作质量，建议上市后重点跟踪跟踪误差、日均成交额和折溢价三个指标。
Q9：中证云计算50指数的调样频率和权重约束是怎样的？
A：指数每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日进行样本定期调整，权重因子随样本调整而调整；特殊情况下将进行临时调整。指数采用调整市值加权，且单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。本基金采用完全复制法跟踪指数，样本调整后组合也将相应调整。（资料来源：中证指数公司编制方案）
Q10：本基金的主要风险有哪些？
本基金是股票型指数基金，预期风险收益高于混合型、债券型与货币市场基金，投资者可能损失本金。主要风险包括市场风险、跟踪误差风险、ETF运作风险和成分股集中风险。投资前请阅读基金合同和招募说明书，做好风险测评。
风险提示：基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩的保证。本基金为股票型指数基金，预期风险收益高于混合型、债券型与货币市场基金，投资者可能损失本金。指数不含半导体环节，芯片单边强势行情下可能阶段性跑输半导体主题指数。投资前请阅读基金合同和招募说明书，做好风险测评，匹配自身风险承受能力。本内容不构成投资建议。
京公网安备 11010802022788号
