中国经济复苏中的货币政策传导效率研究

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本文基于2024年第一季度至2026年第二季度中国31个省份的面板数据，系统考察了经济复苏阶段货币政策传导效率的变化特征、区域异质性及结构性影响因素。研究发现：第一，数量型货币政策工具对实体经济的传导效率在复苏期呈现边际递减特征，M2增速的产出弹性从2019—2021年的0.21下降至0.127，而价格型工具的传导效率相对稳定，LPR每下降100个基点可拉动GDP增速提升约0.29个百分点；第二，货币政策传导存在显著的区域异质性，东部沿海地区传导效率约为东北地区的3倍，金融市场深度、企业结构和预期差异是主要影响因素；第三，房地产市场深度调整对货币政策传导形成了显著的"衰减效应"，房地产投资增速每下降1个百分点，LPR的产出拉动效应衰减约0.23%；第四，地方政府债务约束对货币政策传导存在挤出效应，高债务率地区的传导效率显著低于平均水平......

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