发帖
雷达卡
瑞信董事总经理陶冬撰文：双赤字下日本经济的基本面在恶化。危机不会在一夜间形成，也未必很快爆发，但是笔者相信日本拖不过第三个失去的十年。
日本电子业三巨头夏普（SHARP）、松下（Panasonic）、索尼（SONY）第三季度的业绩，只能用惨不忍睹来形容。三巨头本财政年度预计合共亏损11950亿日元，约150亿美元，可谓巨额亏损！百年老店夏普甚至称，以自己之力无法走出可能破产的困境。
这个数字和韩国三星集团今年前三季度净利润150亿美元形成鲜明对照。三星集团的市值已超过1800亿美元，日本三巨头加在一起仅有250亿美元。
曾几何时，日本电子企业叱咤风云、推出一个又一个革命性的产品，横扫全球消费市场。但是本世纪以来，除了索尼的PlayStation之外，日本几乎没有令人耳目一新、执行业牛耳的产品。
整个行业研发投资急降，而且资源放在平面电视等高竞争、低利润的产品上，在近年的移动装置浪潮中集体缺席。
固守过时的产品，在新潮流中转身迟缓，是日本电子企业的通病，加上强势日元，全球需求萎缩，中国民间的反日浪潮，它们业绩的下滑是无可避免的，而且一时还看不出它们走出困境的希望。
三巨头的困境，其实折射着日本经济所面临的问题。长期经济不景，研发投资削减，缺乏创意和变革的勇气，令企业死气沉沉。从两年前日本汽车的质量问题到现在电子业的产品危机，实有其必然性。
日本巨企的亏损，无可避免地带来经营策略上的退守，裁员、减少投资、生产线进一步外移，只会给已经很凄凉的经济雪上加霜，年轻人失业和人口老化问题同时恶化。
电子巨企暴露出的病态、疲态，对日本经济乃一大威胁。日元可能正在进入中期的贬值轨道。日本银行行长白川方明任内，对日元汇率的控制是不及格的。
尽管日本银行跟随美、欧屡次QE，日元却居高不下，甚至成为游资的避难所。日元汇率政策不变，日本巨企很难翻身。不过笔者不认同日元危机论，弱日元带动可以出口回升，所以日元走势应该是弱而不垮。
另外值得关注的是，日本的结构性贸易赤字。过去日本虽然有巨额财政赤字，贸易却一直有大量顺差。随着出口企业出走，贸易顺差逐步下降，近月已持续出现逆差（当然这中间有周期性因素，但是日元强势下生产线转移是结构性的，很难逆转）。同时，全国范围内停用核电站，令石油进口暴涨。笔者相信，日本进入贸易、财政双逆差时代。
过去日本的经济问题靠财政支出掩盖，财政问题靠内部储蓄掩盖。总量超过GDP237%的公共债务，需要ZF完全停止支出二十年才能够清偿，而且期间利率不能上升。
之所以日本尚未触发欧债危机式的市场动荡，靠得是内资的惰性，靠日本的金融机构、企业和个人在零利率下不断购买一个技术上已经破产了的ZF的债务。
一旦经常收支出现结构性逆转，加上人口老化带来的储蓄下降，日本ZF迟早需要外资来填补其财政亏空。一旦外资成为JGB的重要资金来源，日本公债便由死火山变为活火山。笔者认为，日债开始出现缓慢的、不可逆转的变化。
双赤字下日本经济的基本面在恶化。危机不会在一夜间形成，也未必很快爆发，但是笔者相信日本拖不过第三个失去的十年。要么奋起改革，要么迟早陷入债务危机。
日资企业陷入经营困境、日本出现双赤字，对日元汇率、美国国债、套利交易，均会有重大影响，全球资金流向正在酝酿变化。
作者陶冬，瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师，美国犹他大学博士。（来源：BWCHINESE中文网）
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
