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雷达卡
借实金还实金，实金库存大减……
意大利政局形势暂时得到解决，支持欧元及外币回升。金银价见回稳，可上试至更高水平。本周中日两地长假，亚洲市相对淡静；市场焦点在欧美议息。
不少基金、珠宝商，专业散户甚而央行都活跃于借实金的市场。不少合约乃５年甚而１０年期限不等。很多年前，主要央行甚为积极借出金库的实金。例如东西德合并之后不久，德国财政支出庞大，ZF向央行借实金套现，但在某期限之后便要还实金。弹性利用央行库存实金，有助运用国家资产解决财困。但近１０年金价不断急升，两次升破１９２０美元水平。一众借入实金者，不少都是在１０００美元之下借入实金，而即使有于１５００美元之下借实金，今天在市场要买入几公吨亦已不容易，因为近３、４个月“Ｃｏｍｅｘ”金库存金大减９０多巴仙。虽然金银“ＥＴＦ”大行其道，不少实金储存在金“ＥＴＦ”托管人之名下金“ＥＴＦ”依然有市有价。４月中旬金价急挫，早已见库存急速下滑；加上期金市在重要关头多了１６万张空仓，杀伤力甚大。
库存大减金牛不死
近日金市关注的焦点甚多，例如央行４月有否增持黄金？全球散户买金是否持续？那些多个月前已拿走的实金在哪一地方落脚？由于不少“借实金、还实金”的合约在２００８年签订，当时金价急挫多月，那么今天金价在１５００美元；而在２００８至２００９年借实金，今天在无对冲之下损失很大；更为重要的是，市场有足够的实金吗？
金银市商品市不同恒指期市用现金交收；金银市很多“场外”合约，必须用实金交收和付运。今见金银价大跌，但实金库存早已大减。金价大挫后见抢购，引证实金需求极为畅旺，且乃全球现象，反映确认金银有价有市。而借了实金，很快便要还实金的一众人士，便要四出“买”（找）实金了。已持了实金者，自然不是傻子，不会轻易沽出。
简言之，现货实金会甚为“短缺”；炒家又会不沽期金，转向买期金，期货价一旦急升至１５５０╱１６５０美元，会引致实金更为紧张；此时金银价可以戏剧性地抽升回１７００╱１８００美元。不要只从４月中旬“急挫”技术走势看金牛已死？！
ＱＥ不停金银势弹
当然，客观环境重要。例如本周欧美议息，央行自身的金仓“取向”，２００８年╱２００９年当时金银价急挫至今，刚好差不多５年，那些“借实金”者“缺”金数量“没法估计”。但近５年，金银币仍大卖，金银“ＥＴＦ”仍持有大量实货，会否“再”被沽售换回实金？谁人在这些金银“ＥＴＦ”背后？自然对金银价后市走向甚为关键了！目前欧美实质利率仍在“负”水平。“谷”不起通胀，怎可以“硬”加息？因而有更多“ＱＥ”反见合理。金银价有条件弹升。不宜盲目在现水平跟沽期金为要！
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