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雷达卡
英国《金融时报》 Lex专栏 2014-01-06 (www.ftchinese.com)
李嘉诚(Li Ka-shing)是全球范围内在资产买卖方面最成功的商人之一，每当他出售任何一项资产时，人们总要问个为什么。外界预计，他今年将实施两宗大型分拆案，第一宗涉及的是香港电灯有限公司（Hong Kong Electric，简称港灯）。乍一看，分拆理由很简单：出售港灯能为其母公司电能实业有限公司（Power Assets Holdings，简称电能实业）筹集资金，用于回报更丰厚的投资。电能实业的业务广泛，从为澳大利亚南部供电到为伦敦地铁配电等。但更聪明的问题是：为什么是现在？
港灯是香港仅有的两家电力公司之一。李嘉诚将以建立商业信托的形式，出售港灯51%-70%的权益。电能实业将于今天召集股东投票，但鉴于李氏帝国握有电能实业39%的股权，投票结果几无悬念。在拿出27亿美元偿还贷款之后，电能实业的收益应在27亿至48亿美元之间，这笔钱应能买到很多东西。
选在此时出售港灯，理由也许很简单：可能因为李嘉诚已经瞄准了一个价格低廉的收购对象，或是因为电能实业的国际业务如今超过了其本土业务。也可能是出于监管方面的考虑：香港公众直接拥有港灯的股权（而不通过电能实业），使李嘉诚在再议价临近时面临更大的政治阻力，难以降低港灯目前9.9%的受监管回报率。人们或许不反对限制李嘉诚的收入，但损害勤劳的香港民众则是另一回事。
利率上升也是需要考虑的因素。目前，世界各国电力公司的平均股息收益率为4%，在此情况下，港灯5.5%-7.3%的预期股息收益率颇具吸引力。但如果利率上升到一定程度，就连收益最高的股票也会蒙受损失。自去年5月以来，香港五年期债券的收益率已升高两倍。李嘉诚没有在投资回报率最高的时候出售，但他现在出售的时机仍然不错。这使投资者不得不思考任何李氏交易都会牵涉的下一个问题：他会把这笔钱用在何处？
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