关于财务结构与市值的问题

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如上图，海 的产业经济学与组织 里面，关于MM理论有如下描述：分红可以与新募股无差别替代，因而留存利润率不影响市值。但是后来市值M又对留存率r求导（如左图），得出如右图的结论，即根据毛利润率P与δ的关系来决定留存率。最后又加上一句，“但它们本身不会破坏股利政策无关性的结论”。这该怎么理解？

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关键词：产业经济学 产业经济 MM理论 股利政策 利润率 财务