|
观点PK
林毅夫:黄金暴跌可能会持续发生
林毅夫
4月27日，由清华大学五道口金融学院主办的第一届五道口金融家大讲堂迎来了首位经济学家林毅夫。他在演讲时指出，黄金暴跌的根源是发达国家的货币宽松政策，未来石油、粮食、黄金等大宗商品暴跌的情形可能会持续发生。
林毅夫指出，在1991年发生金融危机之前，日本ZF的负债占国内生产总值的60%，在发达国家当中算低的，但是现在22年过去了，他的负债率是占到国内生产总值的230%，在发达国家当中是最高的。“如果发达国家不能走出结构改革的这样一条道路的话，很可能美国还有欧洲国家会步日本的后尘，他们现在ZF负债占国内生产总值的比重都超过100%，很可能会快速地接近150%、200%。”
在这种状况之下会有什么后果？林毅夫认为，各国货币当局为了降低ZF借新债的成本跟还旧债的成本，一定会推行非常宽松的货币政策，像日本从1990年代初一直将利率维持在接近0，现在美国、欧洲国家的利息一般在1%左右，这是很宽松的货币政策，在这些发达国家会长期化。
“利率接近0又非常宽松，就代表流动性非常巨大，在这种状况下会鼓励金融机构做短期投资。首先就会有大量的资金流入其国内的股票市场，美国国内现在的道琼斯指数已经超过2008年的水平，2008年股票市场有泡沫大家都是知道的，而现在实体经济比2008年的实体经济是弱的，在这种状况下，股票市场超过2008年不是代表更大的泡沫吗？那些金融投资家、投机家是心知肚明的。”林毅夫说。
在这种状况之下，市场对任何信息都会做出巨大的反映。有一点利空的消息出来股票就会跌很多，如果利好的消息出来，由于资金价格低，股票也会上涨很多，波动空间就会很大。林毅夫称，华尔街的人把这个状态叫做新常态，所谓新常态就是在股票市场的投资风险非常大、平均回报率非常低，这种新常态可能长期化。“不仅大量的资金投入国内股票市场，也会有大量的资金流入国际大宗商品市场，前几天黄金突然间下跌了将近20%的情绪，很可能会持续发生在石油、粮食、黄金等大宗商品上。”
黄人天：1200美元左右是黄金成本底，跌到此就会反弹
目前，国际黄金市场出现了供需双方大手笔对赌的怪象奇景：来自世界黄金协会（WGC）的消息显示，第一季度黄金ETF抛售了176.9吨黄金，减持比例达到其持有总量的7%。特别是4月中旬和6月下旬，黄金价格出现了连续大跌，看空甚至宣称黄金已死的声音甚嚣尘上。
奇怪的是，对黄金的需求也同样强劲，一季度金条和金币的销售额同比增幅，在中国是22%，在印度是52%，在美国是43%。同时世界各国央行在一季度增加黄金储备109.2吨，为连续第九个季度净增持。前高盛黄金交易员AndrewMaguire6月28日称，在6月20日~6月28日这7个交易日里，东半球中央银行狂购580吨黄金，创7天黄金购买量的历史纪录。东半球国家6月份黄金购买量，已超过黄金同月产量的的2倍多。
为什么会这样？笔者认为，归根结底，黄金需求迅速增长，反映了纸币泛滥通货膨胀背景之下消费者和各国ZF对自身财富进行保值增值的需求迅速增长，这是一个持续向上的过程。同时，黄金供应阶段性大幅增长，并非是由于黄金生产量大幅提高，而是由于国际金融投机机构制造阶段性熊市，以便做空牟取暴利的需要，当然也不排除美国ZF出于维护美元霸权而故意打压黄金的可能。总之，疯狂对赌是供需各方基于自身利益围绕黄金进行的博弈。
在长期的货币宽松浪潮中，大量人为超发、且无法进入实体经济的货币不断汇入金融投机资本，使其日益膨胀，导致当今的国际黄金市场越来越投机化、虚拟化。便于投机的黄金期货市场已经几乎完全成为国际金融投机资本的炒作场，他们以预判的国际政治经济形势和货币汇率发展趋势为依据和借口，大肆提前布局，策划做多、做空。出于利润最大化的需要，黄金价格的涨跌幅度，经常会被投机资本搞得脱离黄金本身的价值。
国际金融投机机构为了实现投机利润，也需要在现货市场上翻云覆雨，以求现货市场价格变化符合期货市场上的做空做多需要。但是它们不可能像普通消费者一样在金店里买卖实物黄金，也不愿意自己建造和管理金库，于是追踪黄金现货价格的金融衍生品黄金ETF基金应运而生。金融投机资本通过增持或减持黄金ETF基金份额，就可以间接实现实物黄金的买卖，从而影响黄金现货市场价格。
然而，现货市场特别是面向普通投资者和消费者的实物黄金市场，与黄金自身价值密切相关。黄金自身价值体现在它是稀缺的、需要高昂生产成本的首饰材料、装潢材料、工业原料，黄金的保值增值属性，是建立在其自身尊贵价值的基础上的，也因此它成为了货币之王，进而成为投资者和各国央行保护自身财富的最佳选择。在纸币泛滥背景下，黄金消费者、普通投资者和各国央行的避险需求是单边上涨的，这与需要人为制造波动、才能更多盈利的金融投机资本存在着阶段性的矛盾，显然今年的供需双方对赌怪象正是因为如此。
由于金融投机资本掌握天量巨资，因此在与黄金需求方产生矛盾时，往往占据上风，这就是今年黄金价格持续下跌的原因。但是，有时候当做空能量集中疯狂释放之后，由于出现黄金价格将会报复性反弹的预期，黄金需求也可能会来个集中的疯狂释放，这就是4月中旬暴跌和随后出现黄金抢购风潮的原因。
如果黄金现货市场出现供不应求局面，一定会倒逼黄金期货市场价格上涨。因为作为一种金融衍生品市场，任何期货市场说到底是建立在现货市场的基础之上的，如果现货市场供需情况发生了实质性变化，期货市场上的金融大鳄也只能顺势而为，否则必定碰得头破血流。简单举例来说，如果欧佩克决定石油大幅减产，难道金融大鳄们还能做空石油吗？如果南非停止出口黄金，高盛美林们还会唱空黄金吗？
西方金融大鳄并不是黄金市场趋势的决定者，它们不过是靠分析国际政治经济形势预测黄金供需趋势和货币汇率发展趋势，而进行投机炒作以求牟利罢了，它们是最善于见风使舵的，今天可以因为做空黄金的需要而把黄金贬得如同白菜，明天也可以因为做多黄金的需要而把黄金又捧上天，一切都是为了牟利的需要而已，毫无节操可言，这样唯利是图、说话毫无信誉的西方金融投机机构，根本就不值得信任。
近来，由于美联储提出退QE路线图，黄金价格再次大幅走低，看空乃至看死黄金的声浪再次席卷市场，然而笔者认为这一波下跌，倒像是国际金融大鳄在故意诱空，意在打压黄金价格并借机抄底，因为在4月的黄金暴跌之中，金融大鳄们的做空能量已经大大消耗。这种情况下，由于实物黄金需求力量深不可测且不可预料，金融大鳄们继续大力做空的风险甚大。
更为重要的是，很多人没有注意到，此番黄金价格下跌与4月份那一波相比已经时过境迁，彼时黄金盘中最低也在1322.3美元，离黄金生产成本尚有一段距离，而如今黄金最低已跌至1180.7美元，已经低于黄金市场平均成本1200美元，一些黄金生产商已经以停产应对。
巴克莱资本3月份的数据显示，2012年黄金边际现金成本已经高达1104美元，如果算上资本支出，那些预测黄金将跌到1100美元以下的人，是不是在睁眼说瞎话呢？
巴克莱资本的报告指出，当1999年黄金跌至20年最低点每盎司252美元时，金价仍然高于黄金现金成本的1/3以上，但是在过去5年中平均成本上涨了16%，黄金边际成本上涨69%，而仅去年一年就上涨了15.2%。以去年的数据来算，去年黄金平均生产成本为每盎司673美元，边际生产成本(90%)为每盎司1104美元，而如果假设持续的资本支出约为每盎司200美元，则金价需至少在1300美元盎司以上。
巴克莱的1300美元或许过于高看，笔者认为1200美元应该是比较靠谱的，包括物流、营销成本在内的黄金市场平均成本。
同样是以纸币计算越来越高的商品成本，当今世界万物皆涨，黄金岂能独自跌至成本线之下？相反，由于黄金自身的价值稳定性带来的保值增值功能，在旺盛的避险需求之下，应该比一般商品涨得更多。
黄金自身的价值稳定性，来源于它是一种稀缺的贵金属自然资源，其储量是极其有限且不可再生的，其产量提高是非常困难的。由于金矿产业投资周期长、开采成本高，如果在一个地方勘探出黄金，按照正常的程序，需要7~10年才能生产出黄金来，因为光地质探矿就需要2~3年，然后再做工程，开采矿石，再冶炼，最快也要4~5年。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长。也就是说，由于本身行业特性限制，黄金产量提高对价格的敏感度低，价格的大幅上涨，需要较长时间才能反映到产量增加。
黄金增产难，减产和停产却很容易。动乱、战争、罢工、政治风险、价格下跌，都有可能导致金矿减产或停产。前段时间，中国人在加纳的黄金生产企业遭到该国警方扫荡，就导致这些黄金生产商停产。根据不同情况，黄金可以有或多或少的风险溢价，甚至可能吹起巨大的泡沫，但一旦价格挤干泡沫接近成本线，由于难以像其他商品一样很容易地通过技术创新或规模经济手段压低成本，而生产商将在亏损压力下减产甚至停产，因此再往下降越来越困难。
增产难，减产和停产容易，所以黄金价格在接近成本之后，将比普通商品更易涨难跌，具有相当程度的价格刚性。正是因为黄金具有这种自身价值稳定性，千百年来被全世界的人们用以衡量其他商品的价值、储存财富和作为支付流通手段，从而成为货币之王。
笔者认为，黄金本轮下跌已经接近大底，报复性反弹随时可能到来。
| 
jg-xs1
京公网安备 11010802022788号
论坛法律顾问：王进律师
知识产权保护声明
免责及隐私声明
发帖
雷达卡
