2014年中国宏观经济数据分析

真是太犀利了！作者肯定非常关注中国经济形势，而且还能做出这么好的分析报告。

关注美联储退出QE3。



从上图可以看出在QE1和QE2期间代表长期利率的美国十年期国债利率整体上处于上涨状态。
美联储购买美国长期国债的目的就是为了压低美国国债利率为什么长期利率还会上涨，根据美国
财政部公布的相关数据不难看出外国投资者在其中具有举足轻重的作用。



上图是美联储实施QE的一张时间表，根据美国财政部的数据（http://www.treasury.gov/ticdata/Publish/mfhhis01.txt）
从2008年11月到2010年3月底即QE1期间，外国投资者平均每月增持了526.2亿美国国债。从2010
年4月到2010年10月底即QE1和QE2的间歇期间。外国投资者平均每月增持了美国国债707亿。从
2010年11月到2011年6月底即QE2期间。外国投资者平均每月增持了396.9亿美国国债。从2011年
7月到2012年8月底即QE2和QE3间歇期间，外国投资者平均每月增持了539.9亿美国国债。从以上
数据可以看出历次QE期间外国投资者增持美国国债的速度都大幅放缓。笔者因此对美联储推出QE3
感到十分困惑。对比QE2（http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20101103a.htm）
和QE3（http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20120913a.htm）的公报措辞
就会发现QE3的公报措辞十分强硬。例如在QE3的公报中美联储明确的指出要压低长期利率

These actions, which together will increase the Committee’s holdings of longer-term securities by about
$85 billion each month through the end of the year, should put downward pressure on longer-term
interest rates, support mortgage markets, and help to make broader financial conditions more accommodative.

除此之外美联储还明确表示了不达目的绝不收兵，而且还可能采取其他措施，所以QE3又被称为QE无限。

The Committee will closely monitor incoming information on economic and financial developments in coming
months. If the outlook for the labor market does not improve substantially, the Committee will continue its
purchases of agency mortgage-backed securities, undertake additional asset purchases, and employ its
other policy tools as appropriate until such improvement is achieved in a context of price stability.

美联储似乎下决心要让市场屈服。但是在QE无限仅仅开始8个月后的2013年5月22日，时任美联储
主席伯南克先生就提出要逐步退出QE（Bernanke: ‘Step down’ in QE could come soon
http://www.marketwatch.com/story/bernanke-premature-tightening-could-end-growth-2013-05-22），
退出的原因是就业市场已有改善。查美国劳工部公布的相关数据美国2012年8月的失业率为8.1，2013年
4月为7.5，比QE3开始前有所下降，但从历史数据来看依然很不理想。从更为准确的指标劳动参与率
（Employment-population ratio）来看2012年8月为58.4，2013年4月为58.6改善非常有限。而从4月中旬
开始美国十年期国债利率开始急速上涨。



由此来看，美联储退出QE更有可能是为市场所迫。那么美国国债又为什么会在4月中旬开始上涨，
在回答这个问题以前先来看看2013年4月发生的一件事,4月12日，纽约黄金期货市场以1560美元/盎司
开盘，不久就出现了340万盎司(超过100吨)的6月交货的黄金期货合约抛售，一举将金价打压至1540
美元的点位——这被很多人认为是2001年以来黄金长期牛市的确认点位，也是牢不可破的“支撑位”。

谁知，两小时后，更大的抛售砸向市场。30分钟内，高达1000万盎司(超过300吨)的抛售涌现。总计
超过400吨的抛售规模，大大超过了纽约黄金期货市场286.6吨的当时库存，相当于世界黄金年产量的
14%。对于当日金价大跌世界黄金协会的官方声明称，越来越多的证据表明，这是投机者们在期货市场
的操纵所致。那么什么人敢在全球央行购买黄金数量创近50年来新高时（去年增加534.6吨黄金储备
全球央行攒黄金成输家http://money.163.com/13/0426/07/8TCEJCFB00253B0H.html）大手笔打压金价
让全球央行都成为输家？？？

市场人士把目光集中在了奥巴马总统与美国金融巨头在金价下跌前一天的会晤

金价暴跌前一日奥巴马曾会晤华尔街银行巨头(http://www.cfi.cn/p20130423002943.html）

而对此白宫拒绝发表任何评论。

市场传闻与美联储只有一街之隔的摩根大通金库有地道与美联储的金库相通（Why Is JPMorgan's Gold
Vault, The Largest In The World, Located Next To The New York Fed's?
http://www.zerohedge.com/news/2013-03-02/why-jpmorgans-gold-vault-largest-world-located-next-new-york-fed），
市场人士怀疑美联储通过摩根大通大量借出黄金收取利息，而由于金价大涨难以收回而大手笔打压金价。
此后，摩根大通金库中的黄金遭遇了大量提取(24小时狂减65% 摩根大通金库遭遇“黄金挤兑”？http://stock.jrj.com.cn/2013/04/26131315262224.shtml)。

自08年危机开始以来美联储已经彻底放弃了泰勒规则，货币政策让投资者感到越来越不可预测。美联储
在大量印钞的同时相关机构大手笔打压金价更让投资者感到无所适从，投资者只好用脚投票根据美国财政部
的数据外国投资者从四月开始连续三个月减持美国国债，减持金额高达1322亿美元（http://www.treasury.gov/ticdata/Publish/mfhhis01.txt）从历史数据来看这种情况极为罕见即便在08年
金融危机前后也未出现过这种情况。随即美国长期国债利率开始上涨，美联储退出QE3实质上是因为控制
长期利率的努力失败而退出。

展望未来黄金问题始终是悬在美联储头上的达摩克利斯之剑，11月的瑞士将就黄金问题举行公投，一旦
通过瑞士未来5年内将增持1500吨黄金（瑞士黄金公投=1500吨潜在黄金需求 官方继续表示反对http://finance.sina.com.cn/money/forex/20141008/222920484980.shtml）。
与此同时据英国媒体报道实物黄金的销售量大幅增加（super-rich rush to buy 'italian job' style gold barshttp://www.telegraph.co.uk/finance/commodities/11104055/Super-rich-rush-to-buy-Italian-Job-style-gold-bars.html）
而且有迹象显示德国加快了从美联储撤回黄金的步伐。俄罗斯央行近日则宣布放弃干预卢布贬值等于变相
宣告俄罗斯不会出售黄金（虽然此后已经达成停火协议的乌克兰东西双方冲突再次爆发，但未必能改变
俄罗斯的决定）。有迹象显示实物黄金处于供不应求的状态（Physical Gold Shortage Worst In Over A Decade:
GOFO Most Negative Since 2001
http://etfdailynews.com/2014/11/06/physical-gold-shortage-worst-in-over-a-decade-gofo-most-negative-since-2001/）。
不能排除未来某一天某家大机构不能如约交付实物黄金导致金融市场再发危机的可能性。

统计局今日公布了十月相关经济数据，十月投资单月增长14.1，快于上月的11.5.

固定资产投资  1-2月    3月      4月     5月     6月     7月      8月     9月      10月  
      2014        30283 38039 38756 46638 59054 46723 46239 52001  48374
      2013        25676 32416 33227 39892 50107 40404 40856 46630  42389
      增速         17.9     17.3    16.6    16.9    17.9    15.6     13.3    11.5     14.1
零售名义增长11.5%比上月低0.1%，实质增速10.8%与上月持平，而工业增速相比于上月的8.0
不增反降只有7.7，估计是由于PPI降幅扩大企业急于去库存的结果，从需求的角度看增长的动力
已经有增强的初步迹象。

虽然媒体报道近期发改委批了很多项目，但从相关数据看十月投资回升主要是因为民间投资增长加快。
   民间固定
   资产投资      1-2月    3月      4月     5月     6月     7月      8月     9月       10月
     2014         19112 25191 25237 30591 38467 29896 29885 33121  31140
     2013         15777 20986 21200 25869 31752 25617 25763 29647  26816     
     增速           21.1    20.0    19.0     18.3   21.2    16.7     16.0    11.7     16.1

民间投资以外的部分甚至还略有下降。

非民间投资
2013  9899   11430  12027   14023  18355  14787  15093  16893  15573  14660  18832
2014  11171 12858  13519   16047  20587  16827  16354  18880  17234
           12.8     12.5    12.4      14.4     12.1      13.8     8.3       11.8    10.7

十月房地产投资加快
房地产投资
           1-2月   3月     4月     5月     6月      7月    8月     9月    10月   11月  12月
2014  7956   7383   6983  8417  11280  8362  8594  9776   8469
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818  9000   7573
增幅   19.3    14.2    15.5   10.5    12.5    11.9    9.9     8.6      11.8

但从历史数据看房地产投资和民间投资之间的关联几乎可以忽略，所以房地产投资加快并非民间投资
提速的原因。十月民间投资增速加快究竟是偶然因素导致的，还是由于央行降低企业融资成本的相关
举措导致的趋势性变化，相关结论对判断后期经济增长十分重要。笔者现在也难以做出判读，需要等待
更多信息才能得出结论。

此外，从CPI的数据来看通胀大幅反弹的担忧缺乏现实依据，央行降息的空间已经打开。

据媒体报道中央经济工作会议今日召开，明年经济目标可能会下调。当前中国经济面临的一个主要问题是融资成本偏高，据清华大学白重恩教授的研究结果2013年中国企业的资产回报率不足5%，但当前企业的融资成本接近7%，明显超出了企业的承受能力，而在融资成本偏高的同时银行的存贷利差在逐步缩小，所以并不能将融资成本上升的原因简单归结为是金融行业的垄断造成的。事实上从相关数据来看名义投资总额超过总储蓄可能是更为根本的原因。根据经济学相关理论，一国的总储蓄可分为企业、居民、ZF和外资流入四个部分。根据统计局的分省数据当年各省企业盈余加总为14.8万亿，折旧为7.4万亿，居民储蓄增加5.8万亿，财政投资资金为1.9万亿，央行的外汇资产增加4300亿，全部储蓄加总后只有30.3万亿，而2012年固定资产投资高达37.5万亿，投资明显超出了总储蓄，如果投资规模不降下来，企业的融资成本是很难降得下来的。从这个角度看下调经济增长目标有其内在必然性。9、10月份由于经济增长缓慢工业企业的利润都出现了负增长

          1月   2月    3月   4月   5月    6月    7月   8月   9月   

利润 7793 5149  4687 5135 5886  4842  4838 5322  5795

增幅 9.88 10.78  7.33  9.2   17.13  15.42 0.12 -4.78  -0.26

经济增长的目标下调以后企业又该如何应对？笔者认为企业应该做好以下三件事。


第一是降低固定费用占总销售额的比例。日本企业在高速增长期时固定费用占销售额的比例一度接近30%，从70年代初期开始逐渐下降，最低时固定费用占销售额的比例只有15%，当前约为16%。降低固定费用占销售的比例有什么好处?

来看一个具体例子。假设A企业销售额为100亿固定费用与销售额的比例为30%，变动费用与销售额的比例为65%，B企业与A企业生产相同的产品销售额也是100亿，但B企业固定费用与销售额的比例只有15%，变动费用与销售额的比例为80%，现在来观察在不同的经营情况下两家企业的经营结果


销售增长10%                   销售增长20%

A企业  销售：110亿            销售：120亿

          固定费用：30亿        固定费用：30亿

          变动费用：71.5亿     变动费用：78亿

          利润：8.5亿              利润：12亿

          利润增幅:70%          利润增幅：140%





B企业  销售：110亿              销售：120亿

           固定费用：15亿         固定费用：15亿

           变动费用：88亿         变动费用：96亿

           利润：7亿                  利润：9亿

           利润增幅:40%           利润增幅：80%

销售下降10%                   销售下降20%

A企业  销售：90亿                销售：80亿

           固定费用：30亿         固定费用：30亿

           变动费用：58.5亿      变动费用：52亿

           利润：1.5亿               利润：-2亿

          利润增幅:-70%           利润增幅：





B企业  销售：90亿                销售：80亿

           固定费用：15亿         固定费用：15亿

           变动费用：72亿         变动费用：64亿

           利润：3亿                  利润：1亿

           利润增幅:-40%          利润增幅：-80%

从以上数据可以看出A企业的固定费用率高，在销售增长时获益大，但在销售下降时亏损也较大，B企业的固定费用率低，在销售增长时获益不多但在销售下降时抗风险能力强。在中国经济增速逐步下降时企业有必要严格控制固定费用率，这一点对钢铁、煤炭等成熟行业的企业尤其有意义。（日本的粗钢产量自上世纪70年代开始下降，中国今天可能也面临相似的情况）

            
企业需要做的第二件事是降低资产负债率。根据企业财务战略理论在高成长期企业适合采用高杠杆来最大程度上获取收益，而在低谷期则应降低负债已应对风险。假设A企业销售额为100亿固定费用与销售额的比例为30%，变动费用与销售额的比例为65%，资产负债率为70% ，净资产收益率为16.7%，B企业与A企业生产相同的产品销售额也是100亿，B企业固定费用率与A企业相同，但资产负债率只有30%，净资产收益率只有7.1%，现在来观察在不同的经营情况下两家企业的经营结果

销售增长20%

A企业   销售：120亿           B企业   销售：120亿

           固定费用：30亿                   固定费用：30亿

           变动费用：78亿                   变动费用：78亿

           利润：12亿                          利润：12亿

           净资产收益率：40%            净资产收益率：17.1%

销售下降20%

A企业   销售：80亿           B企业   销售：80亿

            固定费用：30亿                固定费用：30亿

            变动费用：52亿                变动费用：52亿

            利润：-2亿                        利润：-2亿

           净资产收益率：-6.7%        净资产收益率：-2%



从以上数据可以看出A企业的资产负债率高，在销售增长时净资产收益率大幅上升，但在销售下降时下跌迅速，B企业的资产负债率低，在销售增长时净资产收益率上升不快，但在销售下降时抗风险能力强。在中国经济增速逐步下降时企业特别是身处钢铁、房地产等高负债行业的企业需要认真思考如何增强抗风险能力。对房地产企业来讲，减债的时机也非常关键，如果在市场行情开始好转时不抓紧机会扩张，将会错失盈利的机会，如果在市场转淡之前不大幅削减负债，以今天中国房地产企业负债之高，不少企业在行业低谷来临时将会面临严峻考验。


企业需要做的第三件事是削减配套业务降低管理复杂程度。在高速增长期由于产能时常处于紧张状态，外包的效果很差，企业会发展出很多配套业务，例如很多消费品生产企业都会有配套的纸箱厂等，这些业务成长性很差对增强企业核心竞争力也没有多少帮助，分散了企业的管理资源和财务资源，在考虑降低负债和固定费用时应首先从这些业务开刀。

企业如有关于宏观经济方面的问题可发邮件到fcbs01@sohu.com咨询。此外,12月经济数据公布后计划举行一次公开讲座有兴趣者欢迎报名参加。

昨日统计局和央行公布了11月宏观经济数据，房地产行业的数据出现了罕见的剧烈变化。

房地产销售
           1-2月    3月    4月    5月     6月     7月    8月     9月     10月  11月    12月
2014   7090   5973  4944  5367  7459  5182  5346   7566   7158  8096     
2013   7361   6631  5855  6017  7512  6173  6175   8304   7210  8708  11482
增幅   -3.7    -9.9    -15.6  -10.8   -0.7    -16.1 -13.4   -8.9      -0.7   -7.0

房地产销售同比降幅从7月开始再次缩小，在10月已基本与上年销售额持平，但11月转而下跌7%，
估计主要是受股市大幅上涨的影响。

房地产开发企业到位资金
            1-2月   3月    4月     5月      6月      7月       8月      9月      10月    11月    12月
2014   21264  7467  8469  9528  12185  10074  10075  10807  10372  9874
2013   18926  8036  8640  9513  12110  9606    10129  10868   9366   12281 12647
           12.4     -7.1    -2.0    0.2      0.6       4.9      -0.5       -0.6      7.4      -19.6
到位资金同比增长率出现了大幅变动。
  
国内贷款
2014  4913    1313  1483  1570  1850   1818     1553    1624      1447   1517
2013  3938    1235  1446  1433  1914   1532     1450    1685      1401   1698
增幅   24.8      6.3     2.6     5.9     -3.3    18.7       7.1       -3.6      3.3      -10.7
自筹资金
2014  8256   2837   3293   3846   5588   4266   4540    4917      4697   4011
2013  7331   2849   2832   3636   5042   3521   4065    4458      3422   5646
增幅   12.6    -0.4     15.9    5.8      10.8    21.2    11.7     11.1       37.3    -29
其他资金
2014  8045   3282  3672   3978    4647   3929   3887   4176       4170   4303
2013  7570   3973  4326   4408    5183   4517   4540   4678       4519   4878
增幅   6.3     -17.4  -15.1   -9.8      -10.3    -13    -14.4   -10.7       -7.7     -11.8

从细分项目来看自筹资金变化最大，从10月增长37.3%到下跌29%，波幅之大十分罕见，国内贷款部分
也有明显变化。导致房地产投资增幅明显下降。

房地产投资
           1-2月   3月     4月     5月     6月      7月    8月     9月     10月   11月  12月
2014  7956   7383   6983  8417  11280  8362  8594  9776    8469  9381
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818  9000    7573  8719
增幅   19.3    14.2    15.5   10.5    12.5    11.9    9.9     8.6       11.8   7.6

为什么房地产行业会出现如此大的资金变化？显然股市上涨不可能对房地产业的资金变化产生如此
大的影响，如果说是需求的变化也难以解释。一些中小开发企业资金成本的确很高，销售好转后还掉
一些高利贷款也是可能的，但到位资金陡降19.6%，而且低成本的国内贷款下降10.7%，很难说是
开发商自愿还掉的。是金融机构不愿意借款吗？从相关数据看其他行业受影响并不大，房地产贷款是
高利贷款而且目前阶段房地产贷款的不良率并不高，从十月的数据看房地产市场好转在望金融机构为何
在此时对房地产痛下杀手？

那么究竟是什么原因造成房地产行业资金大幅变化？？由于缺乏相关数据笔者只能做一些猜测。11月政府
部门出台措施增加存贷比指标弹性，把对非银行金融机构的同业负债都算作存款，如果要把同业负债算作
一般性存款，一个现实的问题就是需要补缴准备金。过去同业负债不用缴准，而一般性存款需要缴纳20%
左右的法定准备金。这意味着银行需要补缴2万亿左右的准备金。同业存款的分布极不均衡，多的银行占总
存款的比重高达25%，少的只有5%左右。笔者的猜测是一些同业存款占比高的银行恰好是房地产业的贷款
大户，受此影响不得不大幅削减对房地产业的贷款，才出现了11月房地产行业资金罕见剧烈变化的结果。


固定资产投资  1-2月    3月      4月     5月     6月     7月      8月     9月      10月      11月
      2014        30283 38039 38756 46638 59054 46723 46239 52001  48374   44907
      2013        25676 32416 33227 39892 50107 40404 40856 46630  42389   39614
      增速         17.9     17.3    16.6    16.9    17.9    15.6     13.3    11.5     14.1     13.4

11月投资增长13.4%，投资到位资金增长2.8%，但扣除房地产投资的影响后，投资增长15%，到位资金增长
13.5%。投资显示了初步趋稳的迹象，但央行的数据显示M2增幅继续下降，央行也许还是有必要认真考虑动用
降准和降息等工具。

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有网友反映发邮件询问讲座相关事宜未收到回复，讲座计划在1月统计局全年数据公布后一周内举行，由于笔者邮箱常会

受到不明来历的攻击，没有收到回复的网友可到笔者的新浪微博留言（http://weibo.com/p/1005055382206286/home?from=page_100505&mod=TAB#place）。

相关问题将获及时回复。

谢谢楼主

央行近日发文调整将同业存款纳入存款口径同时将非银存款的准备金暂定为零。显然，
央行也在关注这一问题。有分析认为央行的这一措施将释放大量流动性
同业存款纳入存款口径 央行新政释放5.5万亿信贷
http://finance.chinanews.com/fortune/2014/12-29/6921405.shtml

但笔者认为光大证卷首席经济学家徐高先生的分析可能更贴近实际

徐高：央行存款新政放了多少水？
http://www.100-50.org/?XuGao/2014_12_29_304687.shtml

昨日统计局和央行公布了12月宏观经济数据，继续关注房地产。
房地产销售
           1-2月    3月    4月    5月     6月     7月    8月     9月     10月  11月    12月
2014   7090   5973  4944  5367  7459  5182  5346   7566   7158  8096  11811   
2013   7361   6631  5855  6017  7512  6173  6175   8304   7210  8708  11482
增幅   -3.7    -9.9    -15.6  -10.8   -0.7    -16.1 -13.4   -8.9      -0.7   -7.0     2.9

虽然12月股市继续大涨，但房地产销售并没有受到影响。

房地产开发企业到位资金
            1-2月   3月    4月     5月      6月      7月       8月      9月      10月    11月    12月
2014   21264  7467  8469  9528  12185  10074  10075  10807  10372  9874   11876
2013   18926  8036  8640  9513  12110  9606    10129  10868   9366   12281 12647
           12.4     -7.1    -2.0    0.2      0.6       4.9      -0.5       -0.6      7.4      -19.6   -6.1

但到位资金同比继续负增长。
  
国内贷款
2014  4913    1313  1483  1570  1850   1818     1553    1624      1447   1517   1991
2013  3938    1235  1446  1433  1914   1532     1450    1685      1401   1698   2006
增幅   24.8      6.3     2.6     5.9     -3.3    18.7       7.1       -3.6      3.3      -10.7    -0.7
自筹资金
2014  8256   2837   3293   3846   5588   4266   4540    4917      4697   4011   4177
2013  7331   2849   2832   3636   5042   3521   4065    4458      3422   5646   4683
增幅   12.6    -0.4     15.9    5.8      10.8    21.2    11.7     11.1       37.3    -29      -10.8
其他资金
2014  8045   3282  3672   3978    4647   3929   3887   4176       4170   4303   5601
2013  7570   3973  4326   4408    5183   4517   4540   4678       4519   4878   5899
增幅   6.3     -17.4  -15.1   -9.8      -10.3    -13    -14.4   -10.7       -7.7     -11.8   -5.1

从细分项目来看自筹资金下降10.8%，依然是下降幅度最大的细分项目。不过由于央行上月底已经发文将非银
存款准备金暂定为零，如果自筹资金恢复正增长，房价环比停止下跌的可能性显著增大。
房地产投资
           1-2月   3月     4月     5月     6月      7月    8月     9月     10月   11月  12月
2014  7956   7383   6983  8417  11280  8362  8594  9776    8469  9381  8435
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818  9000    7573  8719  8601
增幅   19.3    14.2    15.5   10.5    12.5    11.9    9.9     8.6       11.8   7.6    -1.9

受到位资金减少的影响房地产投资降为-1.9%，

固定资产投资  1-2月    3月      4月     5月     6月     7月      8月     9月      10月      11月     12月
      2014        30283 38039 38756 46638 59054 46723 46239 52001  48374   44907   50937
      2013        25676 32416 33227 39892 50107 40404 40856 46630  42389   39614   45245
      增速         17.9     17.3    16.6    16.9    17.9    15.6     13.3    11.5     14.1     13.4      12.6

但固定资产投资增速只是略有下降。
M2
1月       2月      3月       4月      5月       6月     7月       8月       9月       10月     11月     12月
13.2     13.3    12.1       13.2    13.4     14.7    13.5     12.8      12.9        12.6      12.3      12.2

不过M2的增幅从10月开始快速下降值得引起高度关注（2014年12月企业长期贷款为5289亿，而2013年12月只有
302亿，有分析人士认为2014年12月长期贷款大增是地方政府赶在中央要求上报地方债务的截止日期前做大债务规模
的行为导致的，如果扣除非正常增长的部分M2的增速会明显降低。），自金融危机爆发以来中国的快速复苏引来
了世界各国的羡慕，但应该看到中国之所以能够快速复苏是建立在地方政府债务快速增加的基础上的。根据IMF的
一项研究（http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2014/wp1404.pdf），虽然危机后的2009年中央财政赤字占GDP
的比例并不大，但如果加上地方融资平台的债务，2009年政府债务占GDP的比例超过10%。



对比之下美国的地方政府的融资能力则很差,



危机过后我国地方政府的债务增加速度依然较快，根据审计署的数据，2013年地方影子财政赤字规模达2.1万亿，约是
中央一倍，地方影子财政赤字率已经达到4％，中央地方合计的财政赤字率已经达到6％。而2014年10月国务院出台
了严格控制地方政府债务增加的政策，虽然2015年中央财政赤字占GDP的比例预计会增加0.5%，但这个幅度太小，如果
央行不及时采取降准、降息等政策来对冲，从国内来看2015年的经济增长将会受到较大的影响。

中国今天已经是世界第二大经济体了，央行的一举一动在国际上也会有广泛影响，只考虑国内是不够的。最近石油价格
大跌俄罗斯经济当然已经很差了，但对美国的经济影响也不小，美国危机以来的就业增加主要来自盛产页岩气的几个州



而由于连续六年实行零利率美国股市目前是一个大泡沫( Where is the bubble now in the context of the last two bubbles http://www.zerohedge.com/news/2015-01-06/where-sp-bubble-now-context-last-two-market-bubbles)，
白宫非常担心泡沫破裂（
Obama Is Watching: White House Monitoring If Crude Crash Is Affecting Stocks
ttp://www.zerohedge.com/news/2015-01-05/crude-crash-morphing-stock-rout-obama-watching）美国方面可能更希望
中国降准.但从12月初以来在外汇市场人民币总体贬值，


而央行公布的中间价总体升值，



显然这种现象是很难用市场规律来解释的，背后无疑与美国政府施加的压力有关，可以考虑以降准为条件换取美国的让步。

2015中国宏观经济数据分析
https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=3594734&page=1#pid28863627