求教：为何“人民币持续高估将迫使中国的债务增加”？

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http://wallstreetcn.com/node/74835

宏观经济研究咨询机构Lombard Street首席经济学家Charles Dumas认为，2011年人民币首次出现高估的迹象，原因在于汇改后汇率进一步体现了中美贸易权重，同时工资相关的通胀上涨过多。现在中国央行应该采取行动，让人民币贬值，否则今后可能爆发重大的债务危机。

Dumas提到两个数字：

    · 2011年以来，中国的相对单位劳动力成本（RULC）又增长了20%。

    · 自2005年中国汇改以来，美元兑人民币从8.28跌到了6.3下方，人民币涨幅高达77%。

对人民币如此大幅升值，Dumas认为部分体现了贸易权重，另一方面也表明工资成本的通胀涨得过多。

Dumas指出，人民币估值过高已经使利润下降，出现了PPI下降之时工资成本的通胀持续上升的现象。

当ZF允许生产者价格下跌时，实际利率就稳稳地落在7.5-8%，银子银行系统涌入的高利率投资相应增加。

Dumas预计，任何市场的改革行动与机会都会引发投资利率暴跌，由ZF调控的贷款活动应该不会推动贷款增加和债务比例上升。

一切放开ZF管制市场的行动都可能导致人民币贬值、银行存款减少：

放开利率、银行与外资流动的管制以后，中国的资金会外流，届时急需人民币贬值缓解上述压力。

而资本流出会耗尽银行的存款，多重质押的不良贷款将被迫重组。

不过，形势恶化的问题早些发生会更好：

这是“危机现在发生”的情境，它虽然痛苦却还可控。

没有金融改革，人民币可能维持高位，债务比可能继续攀升到不可收拾的地步。

最好的结局是，经济增长衰竭，陷入停滞，像日本上世纪90年代那样债务过多、外储极多。

最坏的结局是爆发重大的债务危机，整个中国的债务状况都开始面临公开质疑。

总之，Dumas认为，人民币持续高估将迫使中国的债务增加。中国ZF应该现在就允许人民币在调控下贬值，不要冒今后发生更大危机的风险。（学渣根本没有看懂，求大神指教，谢谢）

去年年底，中国人民银行调查统计司司长盛松成撰文指出，人民币“外升内贬”是阶段性现象。

他认为，如今人民币对外升值正是在校正2005年汇改前以管制实现的对外贬值，国际收支顺差、资本持续流入且规模超出资本流出也推动着人民币继续升值。

盛松成指出，经济增长向好通常推升通胀，适度通胀是经济增长的代价。

而且，人民币适度升值有利于经济结构调整和发展方式转变，人民币名义汇率与均衡汇率的差距目前在明显缩小。

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关键词：人民币 WallStreet WALLSTREE Charles Street 人民币 中国

这篇文章也谈到过，但是学渣还是没弄明白其中的逻辑，http://wallstreetcn.com/node/78196
人民币币值是改革的“镇痛剂”还是“催化剂”？

最近几天，人民币贬值已经成为全世界的焦点。有趣的是，过去关于人民币汇率的讨论更多集中在人民币是否被过分低估来促进中国的出口。而现在，几乎没有什么人讨论人民币贬值如何影响中国的出口产业，焦点都集中在最近的贬值是汇率改革的前奏，还是资本外逃的结果。只能说，中国的金融市场走向国际化已经令“世界变了”。

抛开金融风险，回到人民币汇率与实体经济相关的本质——究竟现在人民币应该贬值还是升值才能产生有利的结果呢？鉴于改革进入痛苦的深水区，人民币贬值是经济改革的“镇痛剂”，还是人民币升值是经济转型的“催化剂”呢？

经济学家George Magnus认为，人民币贬值是缓解改革痛苦最糟糕选项中最好的一个选项：

有可能，但现在的可能性不大，如果人民币贬值看上去将有助于缓和中国经济迟早将要发生的去杠杆化和经济结构调整的过程，那么对人民币贬值故意视而不见的“选项”可能变得更为吸引。在2012年和2013年年初，中国经济都出现了快速的放缓。在上述两个时期内，GDP的环比增长都放缓到只有约年化6%，中国当局通过鼓吹信贷和投资加以应对。当然，这个选项现在看起来是不现实或危险的。

无论如何，如果投资增长放缓，国内的偿债能力出现问题，那么依赖人民币走弱来刺激出口增长，寻求以贬值换取经济增长的诱惑是难以抵抗的。但这将意味着中美关系的负面发展，把中国置于全球货币和通缩战争问题的中心，以及亚洲的贸易战中。如果贬值成为长期政策，这将增加了国内信贷问题的风险，也可能带来资本外逃的风险。鉴于这些原因，我们仍该假设中国的领导人会谨慎行事，以免外界误读他们在人民币政策方面所做的温和调整。

再次强调，中国正处于严峻的结构性和政策调整期。至少，金融创新带来的后果、资本账户自由化和经济改革，就是要对付计算失误的风险和意料之外的后果。一些都要谨慎。

而研究机构Lombard Street研究员Diana Choyleva则认为，开放资本账户后的人民币贬值更有利于中国的经济转型：

在较早的阶段，当人民币被低估的时候，人民币升值可能已经促进了经济向消费的再平衡。但现在已经有人认为，人民币兑以贸易作为权重的贸易伙伴国货币已经被高估了，中国经济的整体债务水平已经快速累积，进一步的升值可能带来破坏性的影响...(中国经济需要依赖累积债务来消化过去通过出口消化的产能)

币值高估已经出现了巨大的影响。进一步的升值更可能会令过去几年累积巨额债务的中国经济受伤，而不是促进消费者消费进口商品。出口产业，以及那些服务出口产业的产业，将难以赚取足够的资金偿付债务，  如果人民币汇率继续走高，债务将变得更为沉重。

...

还有另一个方式。如果当资本账户全面自由化的时候容许人民币贬值，那么从投资转向消费必然的经济增长方式再平衡将变得更容易。更低的人民币将支持出口创汇，同时家庭部门会把资产分散投资到外国资产，更高的国内利率也会促进家庭财富和收入的增加。

鉴于中国消费者很少购买外国商品，因此人民币升值对增加他们的购买力影响有限，可以肯定，与人民币走强相比，这将是刺激国内消费更有效的方式。