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雷达卡
英国《金融时报》 Lex专栏 2014-03-25 (www.ftchinese.com)
中国国有银行的投资者有很多需要担心的事情：经济增长放缓局面下的违约风险，银行改革和市场化竞争的威胁，互联网货币基金的发展壮大，等等。“四大行”本周的年报很可能显示，2013年利润增速降到了至少5年来的最低值。因此中国大银行的股票陷入低迷并不令人意外。“四大行”股票今年的表现均未跑赢恒生指数(Hang Seng Index)，事实上过去5年来都是如此。没有多少迹象表明它们的股价可能会回升。不过，本周各家银行公布的分红数字将值得关注。
就绝对数字而言，中国各银行的盈利情况一点儿都不差。工商银行(ICBC)、建设银行(China Construction Bank)、农业银行(Agricultural Bank of China)和中国银行(Bank of China)这“四大行”的利润预计将增长10%，至7930亿元人民币（合1280亿美元）。这超过了日本几家超大银行和欧美资产规模最大的四家银行的利润总和。“四大行”的股本回报率(ROE)介于18%和22%之间，这样的水平是其他大型银行望尘莫及的。但当投资者开始担忧贷款质量，这一切都没有意义了。投资者仍在为坏账担忧，“四大行”的市净率眼下均等于或低于1倍，不及亚洲1.2倍的平均值。
在此情况下，分红情况很重要。不论事实上公布出来的不良贷款规模如何，高管似乎都不太可能同意发放超高的分红。如果“四大行”的派息率达到或超过预期的35%，将表明它们和监管机构对资本金和准备金水平感到放心。不过，严重的消极情绪意味着，即便派息率高于预期，也很难大幅提振股价。但假如它们的股价出现哪怕一点点上扬，将表明投资者至少已准备好重新考虑自己的悲观展望。股价上扬，或是7%的丰厚股息率，最终会被证明是难以抵挡的诱惑。
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