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雷达卡
上周华尔街见闻展示过，不计持有的阿里巴巴和雅虎日本股份，雅虎的主营业务只有-121亿美元。而以本周一的收盘价估算，若以现金与股票为媒介，阿里巴巴分文不花就能收购雅虎。
彭博金融专栏作家Matt Levine做了如下表展示的推算。简单来说，每股雅虎股票里有0.39股阿里巴巴股票，阿里巴巴为雅虎带来的现金可折合为每股7.25美元。若阿里巴巴以现金和股票形式收购，雅虎每股估值可达42美元，比雅虎本周一的交易价还高出8%。
对雅虎的股东来说，这还是溢价收购，并没有吃亏。对阿里巴巴来说，这笔交易没有花一分钱。因为收购以后，原属雅虎的那3.84亿股和另外70亿美元现金收入还会是自己的。
而且，如果阿里巴巴收购了雅虎，就能免费获得雅虎持有的约80亿美元雅虎日本股份，以及雅虎的其他业务。这是买一送多的买卖。马云为什么不干？
Levine认为，有一个原因是，很少有哪个公司的管理层和董事会愿意对方不花分文来收购的，这等于抹杀了公司上下的所有工作，不管是感情上还是面子上都说过不去。
另一方面，数字演算结果不代表雅虎当真毫无价值，只不过阿里巴巴有自己的业务要经营，可能也不想接盘雅虎的核心业务，或者不愿持有雅虎日本的股份。说白了，雅虎不是阿里巴巴的“那杯茶”。
但不管怎样，阿里巴巴应该愿意拿回雅虎持有的那部分本公司股份。如果雅虎将那些股份以340亿美元的交易价出售给其他公司（代号X），雅虎还得纳税130亿美元，实际收入只有210亿美元。同样地，任何雅虎的潜在买家都会给这些股份估值为210亿美元。
要是阿里巴巴来收购，结果就不同了。从股票回流的结果来说，阿里巴巴等于回购了股票。那3.84亿股阿里巴巴的股票如果原本就留在阿里巴巴的美国分公司，就必须纳税。如果是用它们换来了雅虎，那就不必纳税了。
所以，假如收购雅虎的交易要获得共赢，不妨让阿里巴巴做中介来交易，即：阿里巴巴以现金与股票方式，以470亿美元价格收购雅虎，然后将雅虎的核心业务和雅虎日本的股份以120亿美元卖给X公司。这样一来：
· 雅虎的股东可以得到470亿美元。
· 阿里巴巴付出470亿美元，得到420亿美元的本公司股票与现金，再以120亿美元出售上述雅虎业务及持股，税后得到80亿美元，实际上净赚30亿美元。
· X公司以120亿美元买到了价值150亿美元的上述雅虎业务及持股，也赚了30亿美元。
以上交易是真正的三方共赢，损失的是美国国税局。不过也要注意，这里雅虎得交40亿美元的资本利得税。其实，那和雅虎直接在市场上抛售阿里巴巴股份相比还是划算多了，那可得交税130亿美元。当然，如果卖给阿里巴巴，雅虎可是分文税都不必交的。
如果一时找不到以上那个适合的X公司，雅虎也可以自己操作，不过要分三步走：
· 先成立一家子公司，假设名叫“雅虎Y”。
· 然后雅虎把持有的阿里巴巴股份都转入雅虎Y。
· 最后通过免税的交易将雅虎Y从雅虎的股东手中剥离。
这样看来，雅虎Y就成了一家小型的阿里巴巴，这么做的好处是提纯了雅虎持有的阿里巴巴股票价值。可问题是雅虎Y的股票不能直接等同于阿里巴巴的股票，因为雅虎Y发售自己的股票就得纳税。所以雅虎Y的股票只能打个折扣，假设折价10%，那么雅虎与阿里巴巴的交易就成了这样：
· 阿里巴巴收购雅虎Y的股权
· 账面上阿里巴巴溢价买下雅虎Y的股票，假设溢价5%，实际上是折价得到了阿里巴巴自己的股票，比实际价值便宜了5%。
总之，如果阿里巴巴不想收购除本公司股份以外的雅虎资产，以上方法既可以帮助雅虎避税，也可以让阿里巴巴最终收回自己的股票。
这又是一个双赢的局面：雅虎Y公司的股东以折价10%的本公司股票换来了折价5%的阿里巴巴股票。以实际价值算，阿里巴巴溢价5%收购雅虎Y股票没有损失，因为相当于以95%的折扣价回购了本公司股票。（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)
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