一张图：过去40年美元牛熊周期各资产表现

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牛牛导读：过去40年，美元经历了3轮上涨周期和3轮下跌周期。本文为你总结了期间各类资产的表现，很有借鉴作用。值得投资者对此进行深入研究。

牛牛网报道：算上美元本轮上涨周期，1973年以来，美元经历了3轮下行周期​和3轮上涨周期​。德意志银行(DeutscheBank)在报告中为我们总结了各类资产以及美国联邦基金利率在每次周期中的表现。

在3轮美元上涨周期中，1978-85年美元升值67%，1995-2002年升值43%，而2011年以来的当前上涨周期迄今为止升值19%。所以，从历史来看，当前上涨周期有可能仍有比较大空间。

“美元每轮周期背后的逻辑大不一样。”德意志银行经济学家这样表示。例如说，在1995-2002年的美元升值周期中，其主要特征是美国资产的强劲表现，吸引了很多外国直接投资(FDI)和股票市场资金流入。​1978-85年的上涨周期主要是实际利率大幅上涨的结果，当时打败了顽固通货膨胀的联储主席沃尔克凭借的是收紧货币政策。德意志银行指出，美国与国际其他地区货币政策的差异​是当前美元上涨周期另一个重要推动因素，欧洲正在堕入日本式的长期经济阻滞，而新兴市场失去增长动能​。

美元升值一般状况下​会来到造成美国外部平衡严重恶化的点，后者将对强势美元构成牵制。德意志银行指出，与以前的升值周期相比​，目前美元上行周期中美国外部均衡一直较为稳固，意味着美元还有很大攀升空间​在出现外部失衡之前。

从上图能够看出，黄金以及其他大宗商品与美元表现出明显的负相关。在3个美元贬值周期，黄金分别攀升273%、39%和454%，而在3个美元升值周期，黄金在1978-85年攀升17%，但在1995-2002年下跌30%，在目前增值周期截止当前下跌21%。因为大部分大宗商品都以美元计算价格，呈现负相关并不奇怪。

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