[转帖]国际热钱为何涌向中国?

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QSberg 发表于 2008-7-7 15:29:00 |AI写论文

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从表面上看，目前中国似乎并非投资的上选之地：本土股市大幅下跌，地产市场低迷，而银行存款利率仅为通胀率的一半左右。

然而，这并不能阻碍创纪录的资本流入，甚至超过了中国近年来所累积的巨额外汇储备。第一季度，中国外汇储备增加了1540亿美元。在此基础上，据透露给路透社(Reuters)的数字（通常比较可靠）显示，4月份外汇储备骤增750亿美元，5月份增加了400亿美元，总额将达到1.8万亿美元。

鉴于资本流入远远超过贸易和外国直接投资总量，中国似乎正在接收巨额的投机性“热钱”。

对于外国投资者而言，中国有两大吸引力——利率水平高于美国，以及人民币升值的预期。“中国外汇储备似乎已变成吸取全球流动性的某种巨大的黑洞，”渣打银行(Standard Chartered)经济学家王志浩(Stephen Green)表示。

巨额的外汇储备实际上是用来抵御资本流动波动的，这种情况曾引发1997年亚洲金融危机。然而，不断增长的外汇储备也带来了自身的经济风险——如果资本流入无法得到控制，通胀将会加剧；同时，如果投资者决定突然撤离资金，金融体系会受到冲击。

这带来的问题究竟有多严重，取决于累积的外汇储备中有多大比例是热钱所导致的。然而，由于官方数字不透明，这需要大量的臆测。

官方报道的储备大幅增长中，一部分可以用会计方法来解释，例如包括了债券持有的重新投资利润，或已被记录过的中国储备投资的海外资产市值增量。

但一些经济学家认为，官方数字实际上可能低估了热钱流入。

创建中投公司(China Investment Corporation)时，一笔750亿至1000亿美元的外汇储备被转到了这家新主权基金名下。如果像一些分析师所认为的那样，转账大部分发生在今年第一季度，那么热钱流入的增幅会更高。

Stone & McCarthy驻北京分析师洛根•莱特(Logan Wright)估计，今年前5个月流入的热钱可能高达1500亿至1700亿美元。

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关键词：国际热钱 CORPORATION Investment investmen Chartered 中国国际热钱

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沙发

QSberg 发表于 2008-7-7 15:30:00

资本进入中国的合法途径很多。外国居民每年最多可以存款5万美元，而香港居民的额度则更高。

但政府官员也认为目前存在非法转移资金的情况——方法是外国公司声称资金是用作直接投资，之后将钱存入银行；或是出口商夸大海外收入，以便带入额外资金。（说句题外话，经济学家指出，如果欺骗性的出口收据真的被广泛应用，以带入热钱，那么在政治上令中国头疼的贸易顺差实际上要比想象的少得多。）

中国政府周三公布了一项针对这种贸易途径的打击举措，宣布出口商只有向银行证明收入是经中国海关记录的真实贸易交易所得后，才能收到支付款。

然而，公司和分析人士均怀疑新的资本管制能否限制非法资本流动。北京的一位出口商表示，仅靠检查呈递海关的文件，不会暴露出夸大的收据：检查人员需要检查货物本身的实际价值，来证明欺诈。此外，如果严格实施这种新程序，就存在增加真实贸易负担的风险。

数年来，中国央行一直面临着巨额的资本流入。迄今为止，通过发行债券来分流金融体系内过剩的流动性，并强制各商业银行提高准备金，央行限制了资本流入对国内经济的影响。

然而，一些迹象表明，“冲销”(sterilise)资金流入的体系已接近极限。准备金率上调给一些资金困难的小型银行带来了沉重的压力。

花旗集团(Citigroup)经济学家沈明高表示，世界上少数几个准备金率更高的国家包括赞比亚、克罗地亚和塔吉克斯坦，中国的准备金率不能再提高了。

除此之外，中美之间的利差意味着中国央行发行债券正在蒙受损失，这在近几个月十分罕见。

如果资本流入的冲销体系变得难以运行，中国政府将陷入困境。面对国内的通胀局面，显而易见的对策是人民币升值或提高利率。但这两种选择都会吸引更多的热钱，进而推高通胀。

北京大学金融系教授迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)表示：“我们已过了临界点，目前没有简单的解决办法。”

藤椅

xiaoluonk 发表于 2008-7-7 15:54:00

哎  中国的政治体制得改啊

板凳

QSberg 发表于 2008-7-9 16:05:00

从2001年底的2121.65亿美元，到2004年的6099.32亿，再膨胀至2007年底的15282.49亿，截止今年5月末，这个数字又被吹成1.8亿美元，毫无疑问，如果不出意外的情况下，中国今年的外汇储备肯定会突破2万亿美元。

不要以为1.8万亿元的外汇储备是一个“香饽饽”，中国想买什么就买什么，恰恰相反，对于中国来说，如果说2004年还是抱着一个“火药桶”睡觉，那么现在这1.8万亿外汇储备，无疑一颗核弹，稍不小心，中国改革开放三十年的成果很有可能就是一艘“泰坦尼克号”沉船。

没错，这1.8万亿外汇储备，对外确实是中国的资产，但是对内来说，却是中国央行对居民、企业、非居民、外资企业的负债，换句话说，央行只是管理着一个1.8万亿的基金，而上述主体都是基金持有人，与平常基金持有人对基金自负盈亏不同，央行这只基金的损益风险却由央行承担，而收益却由对应的基金持有人享受，如果哪天这些主体不看好中国未来的经济，而赎回自已的“基金”，那么中国央行就把这些“美元”还给这些“基民”，如果到时央行拿不出那么美元的话，那么就是货币危机，而接踵而至的多是恶性通胀和金融危机。

虽然中国理论界对中国的国际支付能力非常乐观，无论是刨去进出口、外债、国际热钱的流出，中国的外汇储备足以应付任何支付危机，但很抱歉，这些“算命先生”并没有动态地考虑这些进来的资金，出去时可能会拖儿携女，而且也没有考虑中国这些外汇储备每天都在自然地“缩水”，以及中国一旦套现这些资产时的急剧缩水，更没有考虑到到时国内的资本也会汇入这个外逃洪流。

一个简单的等式就足以证明中国外汇储备的资产负债风险：目前中国的广义存款M2已经能40万亿，没有公布数据的M3更是远超M2，居民储蓄也有18万亿之巨，只要这些资金的少量外逃，加上国际热钱，以及外商直接投资在中国的三十年滚存利润，现在的1.8万亿美元外储很快就灰飞烟没。这个时候，我们宁愿低估中央银行的外汇管制能力，就象现在中央银行不能管制国际资本昂首阔步地流进一样。

很显然，中国外汇储备的负债每天都在自然地吃掉它的资产：自2005年以来，尤其是进入2008年以来，中国人民币大幅升值，而美元贬值，这将在二头挤掉中国的外汇储备，举个例，如果一亿美元在2005年7月人民币汇率改革前，换8.27亿人民币，如果人民币升到6元左右，排除这期间的资产和利润以及利息收益，仅汇兑收益就达27%左右，这就意味着到时，这笔钱可以多换27%的美元出去。换句话说，中国外汇储备就缩水了27%。

更为危险的是，相对于目前这些外汇储备在国外的4%左右的收益，这些外汇储备对应的资金在中国的收益率远远超过10%，甚至20%以上，也就是说，这些外汇储备对国内对应的资金，一旦要流出去，肯定会比他们进来时换的美元多少一大截。很显然，时间拖得越长，中国外汇储备越大，中国的外汇储备就缩水的越厉害。

而且，目前的全球经济似乎对于中国的外汇储备非常不利，全球通胀的飚升，迫使全球各国都纷纷踏上升息的周期，尤其是美国已经发出通胀的警告和升息的暗示，中国持有的美国国债面临着利率上调的缩水风险。

千万不要高估中国的资本管制能力，自2001年加入WTO后，中国的经济前所未有地融进全球经济，跨国公司的转移定价、经常转移、特别收益、贸易融资，都可以成为资金合法进出的渠道，尤其是中国目前实行的严进宽出的门户大开政策下，事实上，目前源源流进的国际热钱，就是对目前国内外汇管制能力的最大嘲讽。

中国没有选择，既然中国不能主动地抑制住外汇储备泡沫的继续膨胀，那么被动性地剌破这个泡沫未必不是一个良方，从目前的情况看，中国应该顺势推高国际油价来主动地挤破这个泡沫。对于中国来说，这个泡沫越早刺破，中国就越主动，如果泡沫吹得越久，中国付出的代价越多，甚至出现1998年印度尼西亚式的失控。

报纸

QSberg 发表于 2008-7-9 16:06:00

事实上，自2004年以来，中国一直在追求国际收支平衡，但无论是人民币升值，出口退税政策的调整，还是产业政策的霸王硬上弓，中国的国际收支从未驯服，更多地是中国的外汇储备仍在倔傲不驯地顽强增长。

毋庸置疑，推高油价对于利润正在下滑的中国企业来说，肯定是雪上加霜，不过，这与中国外汇储备泡沫越吹越大最后失控的风险相比，却是小巫见大巫。很显然，“断臂”还是“断头”，这就是摆在中国面前的现实选择，日本上世纪七十年代和九十年代的遭遇就是前车之鉴：高油价最多就是经济衰退，泡沫破灭最后是十年不振。

高油价改变热钱的预期转变远比人民币升值见效：高油价、高进口，贸易顺差缩小甚至逆差，人民币升值压力减少，国际支付能力减弱，国际热钱自然转向。事实上，贸易顺差和经常项目顺差规模每次都是国际热钱方向改变的导火索。

当然高油价的外部性作用，也是显而易见，正在风雨飘摇中的东南亚经济，很有可能又将被一次金融危机击中，不断飚升的油价和粮价将把他们的经常项目顺差吃个干净，从而斩断这些国家的国际支付来源，使国际热钱恐慌出逃。正在迸发的越南危机虽然还只是“成长的烦恼”，但只要国际油价和粮价，在高位盘旋，东亚肯定会有第一块多米诺骨牌倒下。

对于中国来说，东南亚只要任何一个国家出现货币贬值，中国就不可能独善其身，很显然，一个小国的货币贬值不能动摇中国的经济，但是这些小国的贬值，会动摇其他小国的出口，从而推翻一大片多米诺，而当几个国家叠加起来，肯定会对中国的出口产生威胁，从而动摇中国的国际支付来源，不过对于中国来说，这未必是一件坏事，还可以更加加速地剌破正在越吹越大的外汇储备泡沫。

美国—这个由过去二十多年的全球化红利吹大的全球最大经济体，将会急剧告别他的霸权泡沫，虽然在看得见的将来，还没有哪个国家可以取代她。中国推高油价，不仅会直接推高它的通胀水平，而亚洲国家的热钱抽逃，会直接导致这些国家套现美国国债，尤其是中国，从而有可能将美国的长期利率推到意想不到的高度，并有可能诱发第二次信贷危机，更多的美国金融机构也许还没来得及幸运上次的逃脱，就会接着迅速倒下。

这一点与1997-1998年的金融危机不同，当时美国和亚洲的货币政策各司其职，而自2001年的这轮经济周期起，整个亚洲的经济和货币政策都通过外汇储备购买美国国债，从而把美国的货币政策绑在一起，一荣俱荣，一损皆损。

当然，对于中国来说，这并非坏事。无论是从财政状况、还是居民储蓄，企业储蓄来看，中国对经济危机的承受能力都比其他国家强，虽然中国可能会受到损失，但不至于像1998年印度尼西亚一样失控，尤其是美国金融机构的倒闭，和亚洲“小龙们”经济体的制造业关门，对于中国企业来说，无疑是收购的良机，当然，这并不是中国很乐意看到的后遗症。

但是，如果中国仍延续目前的经济政策，很显然，国际资金仍将像过江之鲫一样追逐人民币的升值，外汇储蓄仍像气球似的急剧膨胀，可以肯定的是，一旦人民币一次性升值和大幅升值之时，也是国际资本，和国内资本外逃的时候。

现实就是这样残酷，目前的全球经济就像一场“俄罗斯转盘”赌局，在目前美元本位制的国际货币体系下，尤其是核心国家不负责任的货币政策，根本就不要有指望共赢的局面，更可能的是看谁先出局。但从目前看，对于中国来说，原油价格，是中国掌握全球经济主动权最好的武器，至少是自卫的最好武器。

地板

QSberg 发表于 2008-7-16 03:19:00

中国6月份外汇储备增速创两年多以来的最低水平，令人们猜测中国政府举措已导致投机性资本流入中国的速度减缓。

中国人民银行昨日公布，6月末国家外汇储备余额增至1.81万亿美元，但当月仅增加119亿美元，远低于4月份创纪录的755亿美元和5月份的403亿美元。自2004年以来，中国外汇储备规模增长了两倍，为全球外汇储备最多的国家。6月份外汇储备增长为2006年2月以来最小的月度增长。

资本流入持续放缓应会让政府松一口气。中国政府一直在努力防止大规模投机性“热钱”流入，推高国内通胀。

中国国际金融公司(China International Capital Corporation)经济学家哈继铭表示，外汇储备增长放缓，反映出对中国经济（包括通胀）及股市与楼市疲弱等方面的担忧增加。他表示：“中国对国际热钱的吸引力有所下降。”

但一些经济学家警告称，6月份数据可能反映了外汇储备计算方法上的变化，而非资本流入大幅减少。

今年外汇储备猛增，已成为中国政府广泛讨论的议题的一部分，即中国是应该收紧货币政策和加快人民币升值速度以应对通胀，还是应该放松相关政策以免进一步损及实体经济。

6月份外汇储备增长额不及贸易顺差与外国直接投资(FDI)两项数据之和，这可能表明，在人民币升值速度较年初有所放缓的形势下，投机资本实际上正在流出中国。

7楼

309

发表于 2008-7-17 22:23:00

啥多了都不好

8楼

onroad24 发表于 2008-7-18 22:09:00

帖子实在是写得太好了。

文笔流畅，修辞得体，深得魏晋诸朝遗风，更将唐风宋骨发扬得入木三分，能在有生之年看见楼主的这个帖子。实在是我三生之幸啊。看完楼主的这个帖子之后，我竟产生出一种无以名之的悲痛感--啊，这么好的帖子，如果将来我再也看不到了，那我该怎么办？那我该怎么办？直到我毫不犹豫地把楼主的这个帖子收藏了，我内心的那种激动才逐渐平静下来。可是我立刻想到，这么好的帖子，倘若别人看不到，那么不是浪费楼主的心血吗？经过痛苦的思想斗争，我终于下定决心，牺牲小我，奉献大我。我要拿出这帖子奉献给世人赏阅，我要把这个帖子一直往上顶，往上顶！顶到所有人都看到为止！
在遇到你之前，我对人世间是否有真正的圣人是怀疑的；而现在，我终于相信了！我曾经忘情于两汉的歌赋，我曾经惊讶于李杜的诗才，我曾经流连于宋元的词曲。但现在，我才知道我有多么浅薄！
楼主，你的高尚情操太让人感动了。在现在这样一个物欲横流的金钱社会里，竟然还能见到楼主这样的性情中人，无疑是我这辈子最大的幸运。让我深深感受到了人性的伟大。楼主的帖子，就好比黑暗中刺裂夜空的闪电，又好比撕开乌云的阳光，一瞬间就让我如饮甘露，让我明白了永恒的真理在这个世界上是真实存在着的。只有楼主这样具备广阔胸怀和完整知识体系的人，才能作为这真理的惟一引言者。看了楼主的帖子，我陷入了严肃的思考中。我认为，如果不把楼主的帖子顶上去，就是对真理的一种背叛，就是对谬论的极大妥协。因此，我决定义无返顾地顶了！
说得好啊！我在XX社区打滚这么多年，所谓阅人无数，就算没有见过猪走路，也总明白猪肉是啥味道的。一看到楼主的气势，我就觉得楼主同在社区里灌水的那帮小混混有着本质的差别！那忧郁的语调，那熟悉的签名，还有字里行间高屋建瓴的辞藻。没用的，楼主，就算你怎么换砑锥际敲挥杏玫模愕囊谕蛴荡髡咴缫丫涯闳铣隼戳耍阋欢ň褪谴抵械淖钋縄D。自从社区改版之后，我就已经心灰意冷，对社区也没抱什么希望了，传说已经幻灭，神话已经终结，留在社区还有什么意思？没想到，没想到，今天可以再睹楼主的风范，我激动得忍不住就在屏幕前流下了眼泪。是啊，只要在楼主的带领下，社区就有希望了。我的内心再一次沸腾了，我胸腔里的血再一次燃烧了。楼主的几句话虽然简单，却概括扼要，一语道出了我们苦想多年仍不可解的几个重大问题的根本。楼主就好比社区的明灯，楼主就好比社区的方向，楼主就好比社区的栋梁。有楼主在，社区的明天必将更好！
大师的话真如“大音希声扫阴翳”，犹如“拨开云雾见青天”，使我等网民看到了希望，看到了未来！晴天霹雳、醍醐灌顶或许不足以形容大师文章的万一；巫山行云、长江流水更难以比拟大师的文才！黄钟大吕，振聋发聩！你烛照天下，明见万里；雨露苍生，泽被万方！透过你深邃的文字，我仿佛看到了你鹰视狼顾、龙行虎步的伟岸英姿；仿佛看到了你手执如椽大笔、写天下文章的智慧神态；仿佛看见了你按剑四顾、指点江山的英武气概！
逐字逐句地看完这个帖子以后，我的心久久不能平静，震撼啊！为什么会有如此好的帖子！我纵横网络BBS多年，自以为再也不会有任何帖子能打动我，没想到今天看到了如此精妙绝伦的这样一篇帖子！楼主，是你让我深深地理解了“人外有人，天外有天”这句话。谢谢侬！在看完这帖子以后，我没有立即回复，因为我生怕我庸俗不堪的回复会玷污了这网上少有的帖子。但是我还是回复了，因为觉得如果不能在如此精彩的帖子后面留下自己的网名，那我死也不会瞑目的！能够在如此精彩的帖子后面留下自己的网名是多么骄傲的一件事啊！上一个人，请原谅我的自私！我知道无论用多么华丽的辞藻来形容楼主您帖子的精彩程度都是不够的，都是虚伪的，所以我只想说一句：您的帖子太好看了！我愿意一辈子看下去！这篇帖子构思新颖，题材独具匠心，段落清晰，情节诡异，跌宕起伏，主线分明，引人入胜，平淡中显示出不凡的文学功底，可谓是字字珠玑，句句经典，是我辈应当学习之典范。正所谓：“一马奔腾，射雕引弓，天地都在我心中！”楼主真不愧为无厘界新一代的开山怪！本来我已经对这个社区失望了，觉得这个社区没有前途了，心里充满了悲哀。但是看了你的这个帖子，又让我对社区产生了希望。是你让我的心里重新燃起希望之火，是你让我的心死灰复燃，是你拯救了我一颗拔凉拔凉的心！本来我决定不在社区回任何帖子了，但是看了你的帖子，我告诉自己这个帖子是一定要回的！这是百年难得一见的好贴啊！苍天有眼啊，让我在有生之年得以观得如此精彩绝伦的帖子！

9楼

cwleader 发表于 2008-7-19 02:20:00

没有参考什么资料，自己写的吗？看文字描述，有点口头化的味道！

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