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这是一位耶鲁毕业的ms写的：

困扰中国的十大金融难题（一）GDP 墙内开花墙外香

最近有一个奇怪的现象，海外的金融界人士（如罗杰斯，胡立阳）普遍看好中国的股市，高盛也转汰认为Ａ股估值已趋合理，但国内的基金经理普遍不看好Ａ股。海外人士看好Ａ股的原因，主要是看好中国经济，而国内基金不看好Ａ股的原因，主要是不看好中国经济，担心GDP增速下滑而CPI上涨加速，并由此引发企业利润增长下降，宏观调控进一步收紧。

为什么会这样呢？难道有两个中国经济吗？

中国经济体系当然只有一个，但衡量中国经济增长的指标确实不止一个，比如说GDP吧，至少有三个: 实际ＧＤＰ，名义ＧＤＰ和按美元计算的ＧＤＰ。我们平常所说的ＧＤＰ增长率，是指按可比价格计算的ＧＤＰ“实际”增长率，这个数字去年是１１％多一点，今年可能是１０％多一点；考虑到今年的物价比去年上升超过８％，今年的“名义”ＧＤＰ比去年可能增长将近２０％。再考虑到今年人民币兑美元可能升值１０％，那么，按美元计算的中国ＧＤＰ增长率，今年可能达到３０％！

忽然发现中国的GDP今年可能增长30%，我吓了一跳，如果真的是这样，那么。。。那么。。。很多的问题都要重新考虑了。

至少，我们现在可以理解，为什么海外人士看好中国经济而国内基金不看好中国经济了，因为前者想的是３０％, 而后者想的是１０％。在美国人看来，中国３０％的ＧＤＰ增长率比起美国的３％，那是好得不得了，所以热钱滚滚流入中国；而在国内基金经理看来，今年１０％的ＧＤＰ增长率比去年的１１％已经有所下降了，不知道明年是否还会继续下降，所以对股市没有信心。墙内开花，墙外香！

其次，我开始理解中国的税收为什么增长这么快了，因为政府收税的时候，是不会把税基减去ＣＰＩ或ＰＰＩ的，也就是说，税收的增加是跟名义GDP相连而不是跟实际ＧＤＰ相连，既然名义ＧＤＰ增长接近２０％，税收增长２０％多也就不那么恐怖了。如果把每年２０％多的税收增长与１０％多一点的实际ＧＤＰ增长比较，可能会得出不同的结论，在此之前，很多人（包括我本人）都曾担心税收的超高速增长会挤压工资收入的增长空间。

银行收入的增长速度与财政收入类似，甚至更快，因为银行的生息资产的增长速度是跟名义ＧＤＰ增长速度（２０％），甚至跟以美元计算的ＧＤＰ增长速度（３０％）直接相关的，而银行的经营成本（工资利息支出等）却并没有与ＣＰＩ直接挂钩，所以银行这两年的利润增长特别的快，即使剔除所得税的影响，仍然比其它行业快得多。今年第一季度上市银行的总利润比去年涨了100%，而其它行业加起来的总利润只增长了10%多一点。

关于银行利润超高速增长的奥妙，是困扰中国（尤其是股民）的另一个金融难题，我以后还会专文探讨。

其它的行业就没有银行业那么幸运了，石化电力受价格管制，利润下降不意外。但一旦石化电力真涨价，航空运输和所有加工工业的利润会下降。所以今年第一季度除银行业以外的其它行业的总利润只比去年同期增长10%多一点，与实际GDP的增长数字接近。最惨的是出口加工行业，他们的收入增长跟美国的GDP增长相连，而成本却随着国内PPI，工资和人民币汇率上升而增加。与银行业恰好相反，这个行业的利润是与以美元计算的中国GDP的增长负相关的，显然属于被淘汰的状态。

对GDP的深度分析可以看出中国经济高速发展中产业结构的变化，这些变化应该很快会在资本市场中反映出来，基金经理们该考虑调整投资组合了。

按一般经济学教科书的原理，通货膨胀和货币升值是此消彼长的关系，像中国这种又通胀又升值的“异像”能维持多久呢？什么样的组合策略对中国的经济和社会发展最有利呢？这是困扰中国的另外两个金融难题------CPI的问题与汇率问题-----且听下回分解。

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关键词：人民币兑美元 GDP增速 gdp增长 实际GDP 名义GDP 理论

“至少，我们现在可以理解，为什么海外人士看好中国经济而国内基金不看好中国经济了，因为前者想的是３０％, 而后者想的是１０％。在美国人看来，中国３０％的ＧＤＰ增长率比起美国的３％，那是好得不得了，所以热钱滚滚流入中国；而在国内基金经理看来，今年１０％的ＧＤＰ增长率比去年的１１％已经有所下降了，不知道明年是否还会继续下降，所以对股市没有信心。墙内开花，墙外香！”

这个论点仔细想想就觉得没有依据，名义GDP是老外定下来的，难道他不晓得要算中国的实际GDP以估计中国的GDP发展水平？就算那么认为，也不是目前热钱进入中国主要原因把

“其次，我开始理解中国的税收为什么增长这么快了，因为政府收税的时候，是不会把税基减去ＣＰＩ或ＰＰＩ的，也就是说，税收的增加是跟名义GDP相连而不是跟实际ＧＤＰ相连，既然名义ＧＤＰ增长接近２０％，税收增长２０％多也就不那么恐怖了。如果把每年２０％多的税收增长与１０％多一点的实际ＧＤＰ增长比较，可能会得出不同的结论，在此之前，很多人（包括我本人）都曾担心税收的超高速增长会挤压工资收入的增长空间。”

我对税和后面关于银行的那一段还没什么研究，不知道这样说对不对，请知道的同学讲一讲。

找到这么一篇文章，看来能说明税的那一块是很不严谨，几乎是错的了：

税收增长幅度高于GDP增长的原因

今年上半年，税收收入增长22.3%，较大幅度高于GDP的增长，主要有几个方面的因素：

（一）价格因素和统计口径差异影响。税收是按照现价计算征收的，税收增长率是按现价计算的，而统计局公布的GDP增长率是按照可比价（不变价）核算的。初步统计，今年上半年，国内生产总值完成91443亿元，同比增长10.9%，按现价计算增长应是13.3%，与税收增幅的差距缩小一些。

（二）税收结构与GDP结构之间有差异。GDP由一、二、三次产业增加值组成，2006年上半年三次产业的比重分别为9.1%、51.2%和39.7%，现价增长率分别为7.6%、16%和11.5%。第一产业提供的税收很少，税收主要来源于第二、三产业，而第二、三产业增加值的增长要大大高于总的GDP增幅，带动增值税等相关税种收入增长高于GDP增长。如前所述，根据经济结构和税收结构情况，关系税收增长的主要经济指标是工业增加值、社会消费品零售总额、企业实现利润、进出口贸易、固定资产投资、第三产业的营业收入等。今年上半年规模以上工业增加值增长17.7%、工业品出厂价格上涨2.7%，企业实现利润增长25.5%（前5个月），进出口贸易增长23.4%，全社会固定资产投资增长29.8%等，相应地国内增值税增长19.7%，企业所得税增长30.2%，营业税增长19%，进口环节税收增长21%，这些都是主体税种，带动了全部税收收入增长22%，税收增长与其相关的经济税源增长基本上相协调，但与GDP增长相比就多了许多。

（三）外贸进出口对GDP增长与税收增长的作用影响不一样。GDP核算的是进出口净额，一般贸易进口对核算GDP是减项，但是体现在税收上是加项，进口增加了，进口税收就增长。而出口退税不从税收收入中扣除，作冲减财政收入处理。因贸易进口和进口环节税收对GDP和税收的相反影响，使总体税收增长会高于GDP增长。今年上半年，进口总额增长22%，海关代征进口环节税收增长21.1%，拉动税收增长近1.5个百分点，这也是税收收入增幅高于GDP增幅的一个因素。

（四）加强税收征管因素的影响。税务系统贯彻落实科学发展观，坚持聚财为国、执法为民的税务工作宗旨，积极探索税收征管工作的规律，坚持依法征税，应收尽收，坚决不收过头税，坚决防止和制止越权减免税的组织收入原则，实施科学化、精细化管理，提高税收征管的质量和效率。由于加强征管，减少了税收流失，提高了税收征收率，并且大力清缴欠税，查处案子补缴税款等等，促进了税收收入较快增长，不仅确保了各项税收收入与对应经济的协调增长，而且收入增长相应更多一些。加强税收征管，不断提高征收率，是税收收入增长高于GDP增长的主要原因。

（五）累进税率制度促进税收增长作用。为充分发挥税收调节经济、调节分配的作用，我国一些税种的税率设置为累进税率。如企业所得税实行三级全额累进税率，个人所得税中的工资薪金所得实行九级超额累进税率、个体工商户生产经营和承包承租所得实行五级超额累进税率，土地增值税实行四级超率累进税率，由于企业效益、人民收入水平和房地产价格上涨，适用税率提高也一定程度上会带来这些税收相对于经济税源增长更快地增长。（国家税务总局 计统司）