数千论坛币奖励重磅推出 经济热点讨论续集(美国去QE)

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不少专家在鼓吹，如果美国退出QE政策，乃至美国收紧货币政策，游资就会撤离中国，楼市就会大跌。最近一些城市的房价开始下跌，一些专家也说房地产市场正在下行。很多读者对这些房价就要大跌的消息欣喜非常。但是，大家高兴得太早了，最近的房价下跌只是部分开发商需要回笼资金，而主动作出的降价行为，房价下跌的趋势是不会维持太久的。因为中国房价并没有持续下跌的空间。只要中国人的房屋观念不改变，中国的房价就不会真正下跌。

只能飘过。。

一、关键词
去QE、加息、人民币国际化、M0与货币乘数、自贸

二、去QE（及加息）总体影响
（一）从全球层面
美国去QE影响，个人认为在此前已消化，体现为新兴国家货币贬值等。
真正影响巨大的为加息。
综合美国强美元、促增长、摧欧元的目标及稳扎稳打的行事风格（不曲折反复即为捷径），结合非农就业等各项指标及中国RMB国际化一系列举动，加息推进必缓；早前本人即预估在2015年中前不会加息。

（二）中国总体性影响
不得不先从中国经济总体角度去汇览，才能判断影响及回应。
不夸张地说，美国去QE和潜在加息，或者说美元一跌一涨间的掠夺和压制，宣告了中国不得不渐次终结沿袭已久的发展模式。换句话说，先稳定出口（现在还必须），再提升内需消费与技术水平（就不提转型升级了）、发展非美元直贸是必须。我一直觉得，中国在条件不成熟情况下发展人民币国际化去触碰美国核心利益很是冒险，现在看来，是不得不。


三、中国对策
为什么先说对策再说影响？
综合政策目标和现今国情，我认为中国经济现阶段的核心问题或者说财政、货币政策工具的核心目标是保实体经济（企业）生存、保汇率相对稳定（RMB国际化基础）。而从目标倒推两难困境下中国的财政、货币政策工具选择，再由此倒推市场流动性情况，或许逻辑上更顺畅。
中国财政、货币政策可打之牌并不太多，差异化、选择性工具会是主流。
具体分析下：
（一）货币政策
1。降息并减少存贷款利差
央行11月22日降息，Y1贷款利率下调0.4（6%至5.6%），Y1存款利率下调0.25（3%至2.75%），同时存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍调整为1.2倍，经测算，等于实际存款利率没动（3.3%，已有多家银行上调存款利率调整倍数）、贷款利率下调。我的理解是存款利率没调，不存在储蓄货币因利率变化因素向房地产等热钱投机方向的溢流；而贷款利率下滑，降低了企业的成本。整个动的是银行的奶酪，让这个吸血鬼少吸一点，不要把所有的实体经济都吸得失血而死，这有错吗？
从汇率影响来看，根据传统经济学理论和本轮重在缩小存贷款利差的降息实质，汇率影响短期负面，长期升水。
从实体经济影响来看，下降0.4个百分点够不够解决问题，显然不够。但至少说明了中央重视到了这个问题，我认为目前降息仅为测试市场特别是银行反应，还会继续。
2。存准率等货币乘数工具空间不大
为什么如此判断？因汇率稳定目标和中国已过大的M2总量，货币乘数工具空间不大。
但是，预期今后会提高针对特性目标的存准率弹性（如三农、小微贷款占比达到一定比例的银行）。
3。其他选择性政策工具
由目标-工具倒推，我估计后续还会有一些选择性、差异化的货币、财政政策工具创新出炉。
此前出台的SLF及优惠利率、不动产信用控制等差异化的选择工具会更加灵活广泛地运用。其次可能会运用一些国债等公开市场工具和窗口指导等柔性工具（李克强总理指示银行支持小微企业发展是否也算窗口指导？）

（二）财政政策
可能会有更多差别化的税收政策（例如基于利润或工资累进的税收政策改革，如营改增、个税细则修订）；
可能会加大三农补贴（目前来看，政策补贴名目繁多，农业领域的补贴是国省市县各级投放相对最到位的了）；
可能会加快推进不动产登记制度和房产税征收并把反腐更多延伸到银行部门（金融之水，是要浇灌实体经济之木，不是和固定投资之土和稀泥用的，何况泥塘将溃？再者说了，税不减不行、税减了皇帝也缺钱啊，需要一个和坤跌倒、嘉庆吃饱）。


四、对中国货币流动性影响
由美国去QE、预期加息的外因，和基于经济发展阶段核心目标与财政、货币政策的推导，中国货币倾向于微贬值（避免剧烈波动）、资金外流加快（特别是房地产领域、银行股等方向热钱），同时，和市场预期楼市股市大涨不同，我初步推导房地产市场形势依然严峻，股市在3天至1周内趋向下行。
国内货币流动性会出现总体趋紧，但实体经济特别是民营企业、加工制造业资金紧张情况将有所缓解，而固定资产投资（含政府国内公共工程、房地产）流动性紧绷加剧。

久闻人大经济论坛大名，希望融入，此前一直默默爬楼学习，本贴为首贴。
说的不对之处，请批评。

2014年10月29日，美国结束了维持两年之久第三轮量化宽松政策，并重申将会在相当长一段时间保持利率在当前低位。我认为，美国退出QE可能会促使国际资本回流美国，但对中国资本流动不会产生太大影响，中国央行稳健的货币政策基调不会有太大改变。

美国自2012年执行QE以来，房地产数据稳定（新开工及成屋销售），失业率下降，且工资收入有上升迹象。随着PMI连续处于50以上扩张期，利率正常化是迟早的事情。近期美元货币走强，原材料价格下跌，使得通胀低企，但如果美国工资收入上升趋势确定，通胀到来也不远，为了避免将来的通胀，提高货币运转，预期美联储明年中加息。考虑到欧洲、日本及新兴市场经济疲软，虽然美国货币政策主要是以本国经济发展为考量，但世界经济的不景气，也会拖累其发展步伐，尤其是压低通胀的长尾风险，因此预计美国首次加息幅度并不大，是否进入加息通道，仍须看经济、通胀及就业表现。
此次美国货币收缩，可参考90年代末的情况。当时在美国加息后，资金大副从新兴市场流出，俄罗斯国家债务违约，互联网泡沫在利率上升的压力下被捅破。现今，虽然新兴市场经济体量比90年代末大了很多，但当时的经验仍值得参考，尤其是新兴市场在08年后不断加杠杆，中国地方ZF债务更是翻番，去到GDP的100%以上（野村证券数据），印尼、印度也好不到哪里去。日前，俄罗斯因能源价格下跌，外储巨减，国内通胀近10%，货币大副贬值，资金外流严重，可视为对美国货币收缩时，对新兴国家的一点启示。希望我国在国企改革，反腐败，以及经济结构调整中，探索出一条新经济常态下的发展之路。

一直希望论坛走这种学术讨论路线，支持一下