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中国ZF财政收入增速曲线
德意志预测2015年土地收入将继续下降。之前数据显示土地收入占地方财政收入的35%，占全国财政收入的23%。在全国范围内，2014年第一季度到第三季度，地方ZF的卖地收入增幅达16.6%。但纵向来看，第一季度土地收入相比去年同期增长40%，而第三季度土地收入和去年同期持平。
有些人对此误解，认为卖地收入在2014年已经大幅下降。从市场行情来看，房产出售和地皮拍卖已经放缓。然而，从地皮拍卖减少到最后的财政收入减少存在一定的延迟。
现实是2014年3月房地产市场已经大幅降温，直到2014年第三季度，卖地获得的财政收入都成正增长趋势。房地产市场的降温直到2014年第四季度才显现在财政收入上。而进入2015年后，房产市场低迷的效应将全面反应在财政收入上。
德意志银行预计，2015年ZF土地收入相比去年至少下降20%。
三种土地收入拖累地方财政的情景
如果2015年土地收入只下降10%，地方ZF收入年增幅约2.2%。排除1994年的税务改革，2.2%的年增长率将是1983年来最低的。 2015年预期2.2%的年增长率低于2014年的4%，更远远低于2009年到2013年的19%的年平均增长率。从2009年到2013年，土地和基础建设投资占所有投资的49%，占全年GDP的24%。如果加上钢铁，水泥，金融等产业，地产基建投资占GDP的35%。土地财政是中国经济不可或缺的增长引擎。
在过去的5年里，有超过30个城市经历了连续四个季度的土地收入下降。数据分析显示其中一线城市GDP增幅减少0.4%, 二线城市减少1.2%，三线和四线城市减少1.4%。
考虑到全国经济增速普遍放缓，三线和四线城市GDP增幅降低0.8%。值得注意的是在2013年三四线城市占全国基建投资的47%，占新建项目的62%。所以三四线城市的经济增速放缓对全国都有一定影响。
图注：三四线城市拥有超过50%的全国地产投资、销售总量、新项目建设
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