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09年信贷额度有望增加1万亿
研究员：胡鲁滨,薛华
报告类型：宏观经济
报告日期：20080902
行业/子行业：
公司名称及代码：
报告级别：深度报告
投资建议：
【内容摘要】
紧缩调控已取得良好效果。我们预计从2008年下半年开始，货币政策尤其是信贷政策将重新定位。货币增速将继续受压，而银行信贷将大幅增长，货币信贷政策将呈现“紧货币、宽信贷”的格局。而背后的主要原因，在于宏观调控成果需要进一步巩固以及新增外汇占款规模面临下降趋势。
中国经济运行的历史经验表明，经济的平稳增长需要货币信贷扩张的支持。目前我国货币处在货币化进程当中，货币供应量增速平均高于经济增速。
我国的货币投放机制具有明显的中国特色，外汇占款对银行信贷形成“挤出效应”。2008年上半年我国的货币投放中，以外汇占款形式投放的占据了半壁江山。外汇占款对银行信贷投放形成了明显的“挤出效应”。
紧缩调控已取得初步效果，未来货币增速仍需控制。从物价、工业生产来看，目前经济增速已经减速，为巩固调控结果，结合货币流动速度的变化情况，2009年M2以15-16%左右的速度扩张是合理的，也就是说货币增速依然需要控制。
2009年新增外汇占款对银行信贷的“挤出效应”将缩减。外汇占款主要源于贸易顺差和资本项下顺差的双顺差。其中贸易顺差的下降是趋势性的，而由于人民币预期升值幅度的下降以及中外利差可能缩减，资本项下顺差也将缩窄。
在整体货币增速继续受控的情况下，外汇占款“挤出效应”的减小将导致银行信贷的增加，预计2009年银行信贷额度有望增加1万亿。同时由于外汇占款将继续保持较高水平，包括上调存款准备金率在内的基础货币回笼措施将延续。
综合来看，未来我国货币政策将呈现“紧货币、宽信贷”的格局。
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