世纪大通缩,全球大萧条!
(兼论中债务危机爆发的必然性)
2015年作此长文,观点有重复,言语较罗嗦,仅表达作为普通公民的一员,对国家的经济现象我已经独立的系统性地思考和分析过了,以此来纪念这个伟大的时代。以下全文,仅代表个人的思考和观点,请谨慎审阅并不得作为投资依据,对错留给时间去慢慢验证。
引子:
此文仍然用一个可以启迪思考的小故事开始!
假如我们将一个经济社会抽象为只有一个家财千万贯(流通货币)的大财主家庭和一千贫困农户家庭组成,来思考一些典型的经济现象。
这个时候,大财主即使家财千万贯,但其消费的需求规模有限,大量的财富也只囤积在保险柜而不会参与社会流通,而上千贫困农户即使有消费需求,也无消费能力。因此,这个状况下经济萧条,处于通缩的经济环境中。
某个时候开始,上千农户都去向财主借钱万贯,与其他农户交易购买各自所需的物品,会发生怎样的状况?
1.随着信用借款的农户越多,财主家的钱财会越来越少。
2.农户即使是用借来的钱消费,也是可以繁荣经济,提升物价整体水平的。
3.随着借钱的农户越多,社会上参与交易的货币就会越多,经济活动就会越频繁,经济就会越繁荣。这是一个逐步通胀的经济环境。
4.这也是一个全社会逐步增杠杆的过程。
5.财主即使把自己的财富几乎全部出借完毕后,但他仍然拥有近千万贯财产的债权,他并不会认为自己变穷了。因此,也并不会减少他自己的消费需求能力。
6.核心的重点,所有的这些的信用借款过程和经济活动的交易过程都满足零和原则,全社会的流通货币,不会增加一分一毫。
接下来,则是农户还债去杠杆的过程了。随着农户把所借之万贯钱财还给财主,经济社会又重归于沉寂和萧条,通缩又开始了。
因此可以得出一个结论:社会上整体的增杠杆行为,可以导致经济的繁荣和通胀现象,社会上的去杠杆行为,则也会导致经济的萧条和通缩现象。
故事到此并没有结束,前面的结论固然重要,但并不是我想得出的主要结论。
现在我们把故事中家财千万贯的财主,改变成为我国现代的金融银行系统,这是否会有什么不同?或者哪些因素会有所变化和不同呢?
最重要且核心的一个变化就是,随着贫穷农户向我国银行系统信用贷款的增加,我国银行系统里的总货币规模并不是减少却反而是增多了。
这两个细微不同的故事里:从经济层面来说,不会有多大的本质变化。
但从金融层面来说。现代商业银行的信贷行为,违背了典型的零和原则,导致了全社会的货币供应量会随着信贷的增加而增加,而货币供应,又是下一次信贷的资金来源,这就会导致社会信贷的增长,似乎没有约束的力量,会导致全社会的债务规模和杠杆水平,以超乎想象的水平发展下去。
由此而来的货币供应也大幅度增长,同样会作用于经济领域中,因此,经济的繁荣,通胀水平的提高,也同样会以数倍上十倍的规模超乎想象的水平在发展着。
从细微修改后的故事中可以看出,我国现代金融银行系统的准货币体系,显著是由商业银行信贷可以派生大量的主权信用货币,给经济社会带来了天量的货币供应,结合前面增杠杆的行为可以让经济繁荣,通胀发展的结论一起作用,这个才是我国经济十多年来高速发展和通胀水平高企最核心的主因(我国的GDP高速发展就是这么来的,GPD的曾经高达2位数以上的增长水平,绝大部分是由债务GDP的增长而来)。
因此,分析透彻经济问题,则一定不能离开重点分析货币的重要作用。而且,分析的重点,一定要放在违背了零和原则的准货币体系和导致杠杆增大的消费者信贷这两个重要因素上。
一.历史回顾:辉煌的金融货币史
这是一个最好的时代,这也是一个最糟糕的时代。
“福兮祸所伏,祸兮福所倚”
我国近代30年的金融货币史,足可以在世界金融史上留下重要的一笔。随着计算机技术、数据库技术、网络技术的出现,让现代的流通货币增加一个全新的存在形式——电子货币,这个货币的存在形式,足以对社会产生巨大的变革。正因为随着IT技术的发展,让准货币体系,这个违背了资本市场典型满足零和原则的货币体系,有了巨大发展的前提和基础。这是一个繁衍巨大金融和经济灾难的温床!
首先来看我国从2000年开始到2014年底,这15年来我国的最核心的金融货币数据。包括货币供应的存量和年度增量数据。
(图:我国自2000年来的金融货币数据)
(图:我国自2000年来的各年度金融货币增量数据)
(图:我国金融货币增长趋势)
2014年底,各项存款为113.86万亿,各项贷款为81.68万亿,外汇占款为29.41万亿,广义货币M2为122.84万亿,狭义货币M1为34.80万亿,流通中现金钞票M0为6.03万亿,基础货币(央行总负债)为33.82万亿。
2014年底相较于1999年底,这15年来,各项存款增长了9.5倍,各项贷款增长了7.7倍,外汇占款增长了18.9倍,广义货币M2增长了9.4倍,基础货币增加了8.6倍。
无论从我国的金融货币存量和增量数据总可以看出。我国的货币供应增长是十分迅速的。这15年来,我国的基础货币和广义货币供应量M2,几乎都到了15年前的约10倍规模。而M2的总规模已达122万亿,约为19万亿美圆,已超过世界第一大经济体美国的货币供应量M2(近12万亿)的规模了。
以下是我国准货币体系内在的一些本质特征。
1.我国的基础货币增长,显著由以美圆为锚印刷外汇占款而来,其占到了基础货币的约90%的规模。基础货币的增长,只能由国家央行提供。
2.我国的广义货币供应量M2的增长,则是由基础货币的增长加上由银行表内信贷派生出来的准货币共同增长而来的。准货币的增长,不能由国家央行提供,只能由商业银行系统靠信贷派生而来。
3.准货币的增长规模和趋势,自有其运行轨迹和规律,银行表内信贷的规模也就是准货币的增长规模,受央行准备金率的约束。因此,银行表内信贷有最高极限约束,在我国20%的准备金率约束下,准货币的最大规模为基础货币的4倍,事实上只能无穷接近这个极限而无法到达这个极限。这个释放过程,我们也可以理解为货币乘数效应。理论上的货币乘数极限值为5(准备金率的倒数1/0.2)
4.M2极限论:一定基础货币规模和准备金率下,货币供应量有增长的极限,银行表内信贷和准货币规模有极限值约束,真实值越接近理论极限值,则M2增长越困难,银行存款增长越艰难,银行信贷的可贷资金越枯竭,央行的准备金规模越庞大,银行系统的资金规模越少越紧张越容易被挤兑,银行系统性风险大幅度提高。
5.应对此货币紧缩的对策。印刷基础货币和降准!但降准是饮鸩止渴的行为,会继续增大银行的系统性风险,而印刷基础货币,则是降低货币信用的行为,有可能造成国家主权货币信用危机。
6.正确的对策是宏观引导全社会主动去杠杆。
央行的数据显示我国准货币的规模为88万亿人民币,我国规模庞大的准货币,其实是一种暂时失去了流动性的国家主权信用货币,它可以与货币随时转换而获得流动性。约束准货币丧失流动性的主要因素是银行的存款利率。庞大规模的准货币,虽然不直接参与经济社会的流通和交易活动,但却是消费信心的基石所在!
因为资本市场的交易始终满足零和原则,因此,社会中即使很少的货币流通,也是可以做到经济发展的繁荣与健康的。
目前,我国流通中的现金钞票M0,为5.5-7.5万亿规模,因为有电子货币的存在,电子货币也参与了经济活动中的交易与流通,与现金钞票具有同等的作用与效力,M1约为34万亿,约等于基础货币的规模,就是我们流通中货币的总规模,参与经济活动的任何流通环节和买卖交易中。
在我国的准货币体系中,最重要且最被人最为忽视了的重点是:
我国银行表内信贷的债务人,才是我国庞大规模准货币的实际背书负责人,准货币虽然也是国家的主权信用货币,但其并非由国家政府或者央行,或者是所有的商业银行来背书负责的。
“福兮祸所伏”,我国虽然已成为了世界第2大经济体,货币供应总规模也超过了美国成为了全球第一,但全社会的总债务规模,也到达了宇宙第一的水平。
正因为准货币体系具有以上特征,才导致我国全社会的总债务规模,社会综合杠杆水平在过去十多年里,几无约束迅速发展,当前社会的总杠杆水平,总债务规模,在中国5000年历史上的任何时期,都是不曾出现过的。
我国所面临的危机,主要在于违背零和原则所产生的准货币规模过于庞大,同时更是庞大规模的债务难以维系,经济的发展赢利水平,已无法覆盖天量的债务本息支出,债务危机一旦爆发,全社会被动去杠杆,则会让经济体快速进入通缩环境中,从而让债务负担变得更加不可收拾,一旦大量的债务人违约及外逃,则会让规模庞大的国家主权信用货币的绝大部分——准货币失去了背书负责人,因为这个规模过于庞大,已超过国家基础货币规模的2-3倍,国家政府和央行根本无法也无能力兜底,由此将引发大面积的银行破产,并由此引发一场经济大灾难,中国将由此进入史所未见的世纪大通缩环境中,全球经济也将失去中国庞大的需求,而陷于经济大萧条环境中。
战争,是否会是最后解决所有危机的惟一危途?