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亚洲债券基金概述_亚洲债券基金对金融市场的影响
亚洲债券基金概述
2002年东亚及太平洋中央银行行长会议组织（Executives'Meeting of East Asia and Pacific Central Banks,EMEAP）提出了建立亚洲债券基金（Asian Bond Fund，ABF）的设想，并于2003年和2005年分别实施了第一期及第二期基金（ABF1、ABF2）。目前亚洲债券基金已成为近年来亚洲金融合作最为重要的成果之一，其对亚洲债券市场乃至整个亚洲金融体系的发展都具有积极意义。
亚洲债券基金对金融市场的影响
（一）拓宽融资渠道，增强区域流动性
东亚多年来推行的一直是“出口导向”的发展战略，因此该地区积聚了大量的外汇储备。如果区内ZF或中央银行将外汇储备的一部分投资于区内债券，尤其是长期债券，则可以增加区内的流动性。
亚洲各国的金融结构是明显的“基于银行”特征，它们普遍依赖银行间接融资和外部融资来支持经济增长。银行在企业融资中占有的重要地位，这种储备结构使东亚承受了几个方面的风险：东道国支付较高收益率吸收的外资大部分以低收益美国ZF债券的形式回流，要承担利差损失。而且，流入新兴市场的资本以储备资产形式回流发达国家，还形成了一条新兴市场和成熟市场相互作用的通道，通过自我强化机制加剧了新兴市场资本流动的波动性。
ABF方案为亚洲外汇储备投资于新兴市场提供了渠道，也将有助于各国合作投资于新的债券品种，从而推动亚洲地区储备多样化。同时，外汇储备资产分散化程度的提高，有助于防范外汇储备的资产集中性风险。
（二）改变银行资产负债的期限错配，降低金融脆弱性
东亚的金融体系是“基于银行”的体系，与更加依赖证券融资的“基于市场”（market-based）的金融体系相比，期限错配（以短期存款支持长期融资）是其重要特征之一，这不仅导致银行部门风险积累而成为危机爆发的源头之一，而且由于银行资产绝大多数是相对缺乏流动性的贷款，一旦银行要在二级市场变现上述资产，处于信息劣势的买主必定要索取价格折扣，以弥补其信息不对称所隐含的潜在风险，从而导致银行部门在危机来临时极为脆弱。债券市场的发展有利于改变这种期限的错配。
（三）改变信贷的货币错配，防范金融风险
东亚“基于银行”的金融体系面临的另一个潜在风险是“货币错配”，即大量的外债以本币形式贷出，为房地产等没有外汇收入的项目进行融资。实际上，在当前的国际金融体系中，大多数发展中国家的货币不能用于国际借贷（外国银行或其他机构不能用该货币提供贷款），甚至在本国市场上，也不能用本币进行长期借贷。许多金融机构、企业集团借入巨额外债（主要是美元债务），而该区域内的资产基本上是国内的本币资产。金融市场的这种不完全性，导致了货币错配的出现。
ABF的目的之一，正是试图立足于扶持本地区债券市场的发展，发展直接融资，缓解银行体系以短期存款支持长期项目融资的期限不匹配及以外币借款支持本地项目融资的币种不匹配所带来的风险。
（四）发展亚洲债券市场，优化地区金融结构
亚洲金融危机使一些危机国意识到，要解决“期限错配”、“货币错配”问题，就需要深化本国、本区域金融体系改革，更多地通过本国、本区域金融体系为经济增长提供融资。如果存在一个发达的债券市场，亚洲的企业就可以转向该市场通过发债来满足长期的投资需求，相应地降低银行借短贷长的压力，降低资产负债的 “期限错配”；同时，企业发行长期的公司债，减少银行借短期外债的压力，“货币错配”也会减少，从而大大降低银行危机发生的可能性。
（五）为亚洲区域金融合作提供了新的平台和起点
ABF方案与各国现行体制比较吻合，资金规模不大，且启动时只投资于信用级别较高、操作较容易的主权和准主权美元债，避开了相对棘手的本币债券和公司债券，可操作性较强，因此很快得到相关各经济体的认同。作为第一个投入实际运作的区域性债券市场合作机制，ABF在区域债券市场合作进程中具有重要意义，同时也为未来各种可能的合作方案提供了一个基础平台。
ABF1和ABF2的建立，有利于成员国加强在基础设施与监管等方面的协调，能够为跨境投资和分散风险提供便利。与此同时，ABF的实施可以促进亚洲国家和地区货币自由兑换进程，为亚洲国家和地区提供一个重要的政策反馈机制，有助于及时调整或制定宏观经济政策。
（六）引导国际投资者，帮助实现东亚金融稳定
1997-1998年金融危机激化的一个主要原因就是国际投资者的短期频繁流动，他们中的许多人对亚洲的经济体并不了解，或者说不了解各经济体之间的差异。由于信息不对称，这些国际投资者存在明显的“恐慌群集症”（Panic Herding）。这种带有恐慌性的频繁进出导致了大量、盲目、混乱的资本流动的大幅波动，出现了恐慌群体效应以及赶潮流效应，加剧了危机的烈度。
ABF试图提倡加大本地区内融资，将东亚盈余储蓄直接转化为区内投资，避免区内资金被海外基金利用对本地区进行投机。如果包括长期债券，就有助于克服短期负债在借款人面对负面攻击带来的流动性和系统风险时面临的问题，增强区域内的金融稳定。
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