做CAPM模型的实证，其中无风险收益率用什么来代替？谢谢

抱歉，更正一下，damodaran使用的是10年期的t-bond。更长期限的也可以用，但是违约价差和股权风险溢价貌似不容易得到（原话，为什么不容易？我也不理解）

用 “市场上所有交易国债拟合出来的即期利率”来代替无风险利率我觉得有问题。还是再投资因素。30-day,6-month,5-year这些不同期限的债 券合在一起有什么意义呢？30天之后，t-bills的利率是多少并不知道，6个月，5年也是一样，因为中间牵涉到coupon收入，一样存在再投资风险 问题。理论上，零息债券最合适，跟现金流timeing完全匹配，比如1年后发生的CF用1年期的零息债券，5年后发生的CF用5年期的零息债券，这样的 话就不会产生再投资风险问题。但这是不可能的。考虑到过去80年来美国利率yield curve都是向上倾斜的，并且长期利率一般比短期利率高2%-3%，这样由于无风险利率年年不同所导致的现值差别比较小，再加上CF的horizon一 般比较长甚至无限（永续增长现值计算），作为折中，damodaran才使用10年期国债。以上解释仅供参考

实际上，关于无风险利率选择的问题，国内比较混乱，好像30天，1年，5年都有用过。

至于on the run问题，没有查到相关资料，不知道放哪里了。。。另外纠正之前的一个错误，无风险利率还是应当平均的，但是某一年，同意期限的债券可能存在两种情况：on the run以及off the run。怎么选择，我也很想知道，如果选择on the run, 我猜测因其更能准确反映融资成本，off the run受到非供求关系因素影响。但找不到理论及实际支撑。相关资料我再找找看吧

希望能对lz有所帮助

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[此贴子已经被作者于2009-3-15 11:12:16编辑过]

题外话，roll不是说过CAPM理论上是不能被验证的么？那lz要实证检验什么～～

如果是检验，那我同意，只要对结果有利，选什么都行

如果对公司估值，那就得慎重。用FCFE或者FCFF模型随便对哪个公司估值，3月短期利率，10年长期利率各算一次，看看差别大不大？

如果说静态拟合刻画出了spot rate curve，那真是CF跟maturity使用matching strategy的绝佳机会。因为没有再投资风险啊，否则你画那条线干什么？但在实际应用中，国内的，就自己所知的，没这么做的。先不说静态拟合能不能准确反映不同形状的利率期限结构，复杂程度也是另一个原因吧。单是CF估算就可以让analyst精疲力尽，你还让他做什么静态拟合。。。

这是理论跟应用的差距么？

另外关于那个on the run/off the run问题，lz暂且忽略吧，查到相关资料，Fabozzi的，不过那是用来构建spot rate curve备选债券种类的一种。
on-the-run Treasury issues:3m,6m,1y t-bills;2y,5y,10y t-notes;30y t-bond

on-the-run Treasury issues and selected off-the-run Treasury issues:除了on-the-run的品种之外，加上20y,25y t-bonds

all treasury coupon securities and bills

treasury coupon strips

国内的不知道

公司估值当中无风险利率债券on/off选择问题? damodaran的一直没找到，这种关键问题真是。。。

我国七年期国债是个很好的选择

i use 10 year bonds rate

这个参数取值有很多种，像我们一般做评估的都选用基准日的凭证式或记账式国债，用国债收益率也是可以的，没有对错～·

学艺不精就去看书，问来问题还是梦擦擦

个人观点，用10年T BOND不用30年因为1.没有新发行的30年，2.10年比30年流动性更好，更加“无风险”
实际交易中似乎把LIBOR当作RISK FREE来交易也很普遍，虽然有5-10BP SPREAD。关于这点学术上有些问题，但是貌似没有人修正

下学期争取去damodaran的课旁听，找机会问问他- -||