2009:明年是3D趋势 亚洲市场在调整中蓄势待发（转）

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渣打银行亚洲区总经济师关家明日前表示，2009年亚洲经济将继续恶化，但幅度不会比1997-1998年或2001-2002年的情况更糟糕，另一方面，2009年亚洲将在周期性调整中为未来经济增长积蓄力量，去杠杆化、通缩和货币贬值将成为明年亚洲经济的主基调。
　　亚洲能承受金融危机的冲击
　　世界银行今年12月初发表的预测报告称，全球发展中国家正面临二战以来最急剧的增长减速，经济增长率将从2007年的7.9%降至2009年的4.5%。与此同时，亚洲开发银行执行主管Rajat Nag也认为,明年对于亚洲可能是艰难的一年,但无需过度悲观。他说:"欧美经济复苏无疑会需要一段时间,但我们认为亚洲只需要四至六个季度的时间就会看到经济复苏。"更重要的是,部分亚洲经济体仍有财政刺激空间以提振消费。
　　关家明认为，亚洲并未脱钩于当前危机，但当前亚洲的绝缘性强于其它地区。他说，2009年，亚洲将经历更艰难的旅程，但亚洲受冲击的程度不是全球最严重的，本次金融危机也不是亚洲曾经经历过的最严重的危机。如果应对得当，亚洲甚至能够在危机的狂风暴雨中成就更为巩固的经济基本面，提升自身在全球经济中的地位。
　　受雷曼兄弟倒闭及由此导致信贷市场出现的连锁反应加剧了市场动荡，韩国等亚洲经济体面临较为严重的流动性压力。今年年末及明年1月底春节前夕，市场流动性将更趋紧张，而美元去杠杆化过程还将继续，流动性紧张的局面可能会至少持续到2009年上半年。
　　不过，关家明指出，亚洲可观的外汇储备和货币政策的大尺度放松使本地区免于爆发严重的流动性危机，部分经济体可能需要别国央行的双边货币互换安排，乃至国际货币基金组织的资金援助来获得外部流动性支持。美联储的300亿美元货币互换安排(目前在亚洲只包括韩国和新加坡两个国家)，以及东盟+3(中国、日本、韩国)各国央行或将推出的800亿美元多边回购安排可能需要加大力度、加快速度或拓宽范围以构筑更为全面综合的安全网。我们对亚洲巨额外汇储备(总额超过4万亿美元)能够避免亚洲出现剧烈的流动性危机持乐观态度。
　　另一方面，金融危机导致出口下滑，渣打银行预计这可能贯穿2009年全年。关家明说，亚洲发展中国家2007年出口总额为3.3万亿美元，其中对美国、欧洲和日本的出口分别占到15%、16%和8%。假设2009年这三个主要市场对亚洲的进口额下滑30%(跌幅超过2001-2002年)，则亚洲出口总额将降低12%。假定出口中本地创造的附加值占30%，亚洲的直接收入损失将达1150亿美元，占亚洲发展中国家GDP总量约1.5%。关家明说："我们认为，这样的冲击幅度应该在可以控制的范围之内。"
　　出口下滑的幅度和持续期间仍存在恶化风险，同时交通运输、金融及其它服务业等出口相关行业遭受的间接损失也有可能扩大。能否抵消外部需求放缓所带来的负面影响，将更多地取决于亚洲刺激内需以及开发新的市场的能力。鉴于亚洲经济基本面稳固--良好的财政状况、巨额外汇储备、未受损害的金融体系、有限的杠杆率以及通胀压力消退--我们对亚洲的增长前景仍然比较乐观。
　　明年的3D趋势
　　关家明说，除亚洲整体经济增长前景以外，2009年亚洲还将出现三大值得关注的趋势：去杠杆化(deleveraging)、通货紧缩(deflation)和货币贬值(depreciation)。
　　一是去杠杆化。与西方金融机构迅速去杠杆化、央行被迫大力放松货币政策来缓解流动性紧张不同，亚洲的资产泡沫相对缺乏，杠杆化程度相对不高，这意味着大部分去杠杆化压力被局限在外向型金融领域。对于资本市场相对封闭的经济体来说，放松货币的目的主要在于促进经济增长，而不是出于对流动性的担心。因此，2009年，特别是在最初的流动性震荡基本被吸收以后，亚洲经济体货币政策放松的速度和幅度将表现出差异。内在经济增长动能较弱的经济体，如泰国将在较长时期内进一步实行幅度较大的货币政策；内需较为强劲的经济体，如中国和印度，利率水平可能会较早地到达周期性底部。
　　二是通货紧缩。随着大宗商品价格回落和外部需求放缓，2009年价格稳定面临的主要威胁将从通胀转为通缩。尽管很多经济体大力放松货币政策，但由于全球去杠杆化浪潮的巨大冲力、市场避险情绪加重，以及信贷状况的恶化，流动性紧张的局面还将在一段时间内持续。但当前通缩压力的程度和冲击应该会弱一些。2009年上半年，一旦大宗商品价格的高基数效应逐步消失，需求萎靡的状况开始好转，预计价格水平将逐渐恢复正常。
　　三是货币贬值。市场需求和情绪低迷，美元去杠杆化以及防御性政策的运用将使得2009年上半年亚洲货币整体走弱。部分货币，比如韩元，可能处于套利交易平仓、经济基本面走弱以及不够恰当的政策运用所带来的压力之下，从而面临巨大的下行压力。当前最重要的是避免亚洲货币出现竞争性贬值，由于中国在区域和全球贸易中举足轻重的地位，这一点在很大程度上取决于人民币的表现，市场普遍预期2009年人民币将小幅贬值。
　　富达国际亚太区首席投资官凯思琳·马休斯女士日前在记者书面采访时亦表示，明年亚太地区的经济可能继续疲软，但即便如此，由于亚洲较其他地区使用投资杠杆较少，且消费者负债程度较低，因此亚洲市场很有可能比西方市场更快复苏。到2009年下半年，金融市场的局面将开始得到大幅改善。
　　亚洲明年将面对去杠杆化、通货紧缩和货币贬值等三大趋势。

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